财联社5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅仅是(shì)中国平安在4月27日迎来时隔(gé)8年的涨停，就(jiù)在5月8日(rì)，中信银行(xíng)、中国银行(xíng)也迎来涨停，而上一次涨停分(fēn)别(bié)是13年前、7年前，邮储银行(xíng)更是盘中刷(shuā)新(xīn)历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议(yì)通(tōng)知。

　　一(yī)是(shì)，5月(yuè)11日“发现央企投资价(jià)值促进央(yāng)企估值(zhí)回归”业务(wù)交流会暨国新央企股东回报(bào)ETF宣介会即将举办；另外一份(fèn)则是沪市金融(róng)业主题(tí)座谈会，其中“在(zài)服务中(zhōng)国式(shì)现代化中(zhōng)促进金融业估值提升和高质量发展”成为(wèi)重要议题(tí)。

　　中特估(gū)成为了市场(chǎng)较长(zhǎng)一段时期的热门词，尽管(guǎn)披上(shàng)了主(zhǔ)题、政策等色彩，底(dǐ)层逻(luó)辑是(shì)过(guò)去的A股市场(chǎng)对部分传统行业国央企的(de)严重低配和低估。说到A股的(de)低(dī)估值、高(gāo)分(fēn)红，银行(xíng)为首(shǒu)的大金融板块首当(dāng)其(qí)冲。上(shàng)述5.11会议是为(wèi)此前(qián)获批的(de)央企股东回报ETF发行预(yù)热，会(huì)议作用显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会议通知的推(tuī)波助(zhù)澜(lán)，“小作文”又来添油加醋。一则无头无尾的所(suǒ)谓指(zhǐ)导(dǎo)意见，要求(qiú)“国(guó)企(qǐ)要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得极(jí)大的传(chuán)播。

　　低估值、高(gāo)股息(xī)，在经济温和复苏预期之(zhī)下，中特估银行(xíng)概念(niàn)获得资金的(de)青睐(lài)。有了多(duō)重消息的加(jiā)持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以(yǐ)往经验(yàn)，大(dà)金融(róng)板块(kuài)走强往往预示着行(xíng)情的结(jié)束，这(zhè)一次历史(shǐ)是否会重演(yǎn)呢？多位受(shòu)访(fǎng)人(rén)士(shì)指出，这种单一衡(héng)量(liàng)逻辑可(kě)能不再奏效，当(dāng)前(qián)市场，银(yín)行板块是作为“国(guó)资含量(liàng)”比(bǐ)较高(gāo)的板块行进，从去年底开始监管开始提出(chū)中特估后有比(bǐ)较不错(cuò)的表现，中特估有望(wàng)持续为投资者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的(de)收益。

　　银(yín)行(xíng)为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大(dà)涨，中(zhōng)国银行、中信银行、西安银行涨停，农(nóng)业银(yín)行、民生(shēng)银行(xíng)、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其实大牛(niú)市(shì)is bank。”从指数(shù)维度来看，银行(xíng)板(bǎn)块大涨(zhǎng)早已启动，银行(xíng)指(zhǐ)数（中信）近5个交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板(bǎn)块，券商(shāng)股也(yě)持(chí)续爆发，券商指(zhǐ)数收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘中一(yī)度(dù)涨停，近5个(gè)工(gōng)作(zuò)日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看，场内10只中证银(yín)行(xíng)ETF涨幅(fú)明(míng)显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金涨幅超过4％，从资金流动来(lái)看，以(yǐ)规模最大的华宝中证银行(xíng)ETF为(wèi)例(lì)，不仅当(dāng)日收盘价创一(yī)年(nián)新高，全(quán)天成交(jiāo)量飙升超过(guò)14亿元，刷新(xīn)近两年(nián)来的最(zuì)高。

　　对于银行股的(de)大涨，市场早有预期。睿(ruì)郡资产合(hé)伙人董承(chéng)非在(zài)5月7日表(biǎo)示，在经济(jì)复苏不(bù)强劲情(qíng)况下(xià)，原来看不起的那(nà)些低增速的企业，现(xiàn)在反而显得难能可贵(guì)，因此被忽(hū)略高(gāo)分(fēn)红、深度价值的企业反而(ér)受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理(lǐ)吴(wú)鹏也表示，银行(xíng)股这波(bō)快速上涨，是其在估值极度低(dī)水平、股息(xī)率具备一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓(cāng)极度低配、基本面预(yù)期极度悲观等背景下，配合当前经济弱(ruò)复苏整体(tǐ)回报率(lǜ)预期下行、中(zhōng)特估政策(cè)背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量(liàng)齐(qí)升，背后仍(réng)是中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的季节，银行股等来了久违的(de)上涨，截(jié)至(zhì)5月(yuè)8日(rì)，自今年4月(yuè)以来全市场42家上市银行(xíng)中，有17家(jiā)涨幅超(chāo)过10％，其(qí)中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行(xíng)、交行、西(xī)安(ān)等5家(jiā)银行涨幅(fú)超过(guò)20％。

　　资金(jīn)的(de)流入量同(tóng)样可(kě)观(guān)，5月(yuè)8日，银(yín)行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一(yī)年新高，全天成交(jiāo)量飙(biāo)升超过14亿元，也刷新近两(liǎng)年(nián)来的(de)最高(gāo)。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股(gǔ)的(de)大涨，正如(rú)吴鹏所言，估值极度(dù)低水平、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观都(dōu)是银行股(gǔ)上涨(zhǎng)的逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至(zhì)目前(qián)，42家A股(gǔ)银(yín)行的平(píng)均市净率为0.6倍左右。除了宁波(bō)新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉银行和招(zhāo)商银行，其余银行(xíng)均(jūn)处于(yú)“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估值(zhí)修复(fù)中，有(yǒu)市场人士(shì)指出，中(zhōng)字(zì)头银行目标(biāo)价(jià)估值最保守看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前(qián)的(de)估值位(wèi)置，当前板块交易(yì)热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看到，资金对(duì)资产质量(liàng)、让利(lì)实体经济容忍度(dù)提升。

　　稳定(dìng)的高(gāo)分红和高股息是银(yín)行股相对于其他主题(tí)板块更强的优(yōu)势，据财通证券研报，国有大行近五年分红率基本(běn)稳定在30％左右，稳定分红符(fú)合价值投资和长期投资需要。近年来国有大行股息率也呈逐年提升(shēng)趋势平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占(zhàn)比极低也为调仓提(tí)供了空间，公(gōng)募(mù)“冷”银行久矣，2023年(nián)一季(jì)度银(yín)行股占偏(piān)股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显(xiǎn)著低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝基金(jīn)银(yín)行ETF基金经(jīng)理胡洁就向(xiàng)财联社表(biǎo)示，高股息策略以(yǐ)其确(què)定的股息(xī)收入和较高的(de)安全(quán)边际可以为投资者提供不错的收益。而基本面稳健、分红率(lǜ)高(gāo)而(ér)稳定、估值处于历史低位的银行板块是高股息策略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。与此同时(shí)，银行板块在一(yī)季度是业绩低(dī)点。随(suí)着大行(xíng)重定价的压力过(guò)去以及二(èr)三季(jì)度农商行(xíng)小微投放旺季的到来(lái)，资(zī)产端收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金量化(huà)及衍生品投(tóu)资部基(jī)金经理余展昌新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉也指出，与海(hǎi)外银行对比，在中(zhōng)特估背景下的国内银行仍然具有(yǒu)较好的投资机(jī)会(huì)。以国有大行为例，从(cóng)PB角度而言，邮储银行(xíng)的(de)PB最(zuì)高在0.75倍左(zuǒ)右，其(qí)他大行(xíng)在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部分的银行估(gū)值(zhí)都在(zài)1倍PB以上。考虑到(dào)海外(wài)银行还有大量的(de)商誉，国内银行的估值水平是(shì)偏低的，本身就有(yǒu)比较大(dà)的(de)修复(fù)空间。此外，他还指出(chū)，国企改(gǎi)革有望使得这(zhè)些问题(tí)得到改善，从而提高银(yín)行的利润(rùn)增速，持(chí)续修复估值(zhí)。

　　银行是否意味着(zhe)行(xíng)情(qíng)的结束？

　　随着证(zhèng)券、银(yín)行(xíng)等大金融(róng)板(bǎn)块的走强(qiáng)，有市场观(guān)点(diǎn)开(kāi)始担忧市场行情告(gào)一段落。对此(cǐ)，市(shì)场(chǎng)人士认(rèn)为，站在(zài)中特估(gū)背景下去(qù)看金融股(gǔ)的爆发(fā)，并不能简单做出(chū)市场行情结束(shù)的(de)结论(lùn)。

　　吴(wú)鹏分析称，大金(jīn)融板块过(guò)去被当成行情结(jié)束的指(zhǐ)标，其背后通常潜意识映射包括不限于(yú)大金融爆发(fā)往往代表市场(chǎng)没有(yǒu)别(bié)的方向、市场进(jìn)入(rù)避险状态、大(dà)金融“吸血”严重(zhòng)等。但从当前的(de)金融股走强来看(kàn)，市场表现并不(bù)存在(zài)上述问题。

　　首(shǒu)先，当前大(dà)金融“吸(xī)血”效应并不强，比(bǐ)如银(yín)行板块近期大幅放量，成交量约为600亿(yì)，作为(wèi)大市值(zhí)的(de)板块，这一成交量与(yǔ)甚至部分中(zhōng)小市值板块成交量相差(chà)甚远。

　　其次(cì)，大金(jīn)融板块本次表现也不是单新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉一的，放眼全市(shì)场(chǎng)，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石(shí)化等(děng)板(bǎn)块也(yě)表现较好，因此(cǐ)不能单一地以过去大金融上涨作(zuò)为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端的交易(yì)结(jié)构(gòu)容易被表征为市(shì)场波动的前奏，但(dàn)市场变量(liàng)影(yǐng)响较(jiào)多、今年行情结构差异(yì)巨大(dà)，建议(yì)不要单一映射(shè)分析。

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