核心观点:在当(dāng)前经济(jì)恢复的不(bù)确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确(què)定(dìng)的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的(de)安全边际(jì)为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估(gū)值处于(yú)历(lì)史低位(wèi)，银(yín)行板块将(jiāng)成为高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素(sù)，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期持有的投资策(cè)略(lüè)。高股息率一方面意味着公司有较高的(de)股(gǔ)利支付率，投资者每年可(kě)以(yǐ)获得较高(gāo)的(de)股利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估值(zhí)较(jiào)低(dī)，因此具备一(yī)定的(de)安全边际，而且投资(zī)的(de)成本相对较(jiào)低(dī)，长期持有还可以节税。从历(lì)史表现上来看，高(gāo)股息策略的(de)安全性(xìng)较(jiào)高，在市场下行阶(jiē)段更加(jiā)抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观(guān)经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性(xìng)；从大类资(zī)产的投资(zī)收益(yì)来(lái)看，目前(qián)可投(tóu)资的(de)资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代(dài)表的高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)有望(wàng)取得相对(duì)不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率想要(yào)取得(dé)较好的收益就需(xū)要(yào)满足以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子部分也(yě)就(jiù)是股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就是行(xíng)业基本面家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此安全(quán)边际比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰(qià)好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股(gǔ)份行(xíng)和(hé)城(chéng)商(shāng)行，农商行相(xiāng)对(duì)低一(yī)些(xiē)。2）银行高分红的(de)背后也离(lí)不开经营(yíng)业绩(jì)的(de)稳(wěn)定。从(cóng)2023年一(yī)季(jì)度来(lái)看，上市银行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定价的情(qíng)况下能(néng)够(gòu)保持正增殊为不易。上(shàng)市银(yín)行整(zhěng)体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠(huì)共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过(guò)去以及二(èr)三(sān)季度农商行小微投放(fàng)旺季的(de)到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本(běn)有望(wàng)进一步下行，净息差预(yù)计会在下半(bàn)年提升。资产质(zhì)量方面银(yín)行板块处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不(bù)良率继(jì)续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个(gè)板(bǎn)块中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来(lái)看(kàn)，银(yín)行(xíng)板(bǎ家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗n)块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银(yín)行板(家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗bǎn)块的配置安全边(biān)际和性价(jià)比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开始提出(chū)中(zhōng)特估后(hòu)有比(bǐ)较不(bù)错的表(biǎo)现(xiàn)，国资(zī)持股比例和今年以(yǐ)来的(de)涨幅也有43％的正相关(guān)性(xìng)，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定(dìng)股息(xī)收益外的附(fù)加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证券研究所研(yán)究报告：《银(yín)行板块与高(gāo)股息策略：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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