美国债务上限(xiàn)危机(jī)暂时“告一段落(luò)”——美(měi)东时间(jiān)5月31日，美国国会众议(yì)院(yuàn)通过了一项关于联邦政府债务上(shàng)限和预算的(de)法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将(jiāng)受到(dào)上限制约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美国国会预算办公(gōng)室数(shù)据，目前美(měi)国(guó)联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其(qí)国内生(shēng)产总值比例已超过120％，相当(dāng)于(yú)每个美国(guó)人(rén)负(fù)债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾出(chū)现过实质性债务违约，但债(zhài)务(wù)上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机(jī)制作用于全球(qiú)金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示(shì)，在目前美国债务上限情景(jǐng)下，中长期(qī)看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现将更(gèng)具韧性，而市场关注(zhù)的重点也将重新回到美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来(lái)美国政府债(zhài)务共有22次触及法定上限，每次债务上限(xiàn)触及后均(jūn)得到了上调或(huò)暂(zàn)停，只(zhǐ)是经历的(de)时间(jiān)长短不同。

　　彭(péng)博数据显示(shì)，2011年债务(wù)上限解(jiě)决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债(zhài)务上限解决(jué)前后，标普500指数(shù)最大(dà)下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经(jīng)225指数创1990年(nián)以(yǐ)来新高，香港(gǎng)恒生(shēng)指数(shù)则跌至(zhì)年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞银(yín)财富管理(lǐ)投资总监(jiān)办公室（CIO）对记(jì)者(zhě)表示，尽管美国彻底违(wéi)约的可能性非常低，但此前(qián)因为市(shì)场担(dān)忧发生发生违(wéi)约(yuē)，很(hěn)多(duō)国(guó)家和行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场(chǎng)表现相对(duì)于(yú)美国和发达市(shì)场更具(jù)韧(rèn)性，得益于较佳的盈(yíng)利(lì)增(zēng)长前景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国市场(chǎng)而(ér)言，瑞(ruì)银CIO认为，盈(yíng)利(lì)才是关(guān)键催化(huà)剂。中国今年首季盈利(lì)增长较去年第四季有所改善，有助提振对中(zhōng)国资(zī)产的信心。与亚洲其他(tā)地区(qū)（日本(běn)除外(wài)）相比，中国(guó)股市(shì)的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日(rì)本除外）全球市(shì)场策(cè)略师赵耀(yào)庭(tíng)也(yě)对记者表(biǎo)示，债务协(xié)议的顺利通过(guò)消除了美国乃至全球面临的(de)一个不明朗因(yīn)素(sù)，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中(zhōng)航信(xìn)托宏观策略总监吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的预(yù)期，所以(yǐ)近期美国以及全(quán)球(qiú)资本市场并没(méi)有对美国债务(wù)上(shàng)限问题过度(dù)反应，整(zhěng)体表现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美(měi)债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危(wēi)机的叙事(shì)反(fǎn)应都较为平淡，但野村(cūn)东方国际证券资产管理(lǐ)部总经理兼(jiān)投资总监肖令君对记(jì)者表示，从中长期的资(zī)产配置角度出(chū)发，诸(zhū)如(rú)美债(zhài)上限等类似的(de)尾部风险事件难以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两点：一是多元化低相(xiāng)关性资产配置、二(èr)是支付(fù)保险费的另类(lèi)策略，为组合提供下(xià)行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较(jiào)风险资(zī)产(chǎn)呈现(xiàn)明显的超额收益，因(yīn)此组合配置中(zhōng)保有一定比例的避(bì)险(xiǎn)资(zī)产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在(zài)黄(huáng)金(jīn)与(yǔ)美债季度展望中也提到，黄金作(zuò)为典型(xíng)的避险资产，国际(jì)金价将有(yǒu)支撑，短期(qī)或继续走高(gāo)，因(yīn)为美(měi)债利率(lǜ)短(duǎn)期内仍会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风(fēng)险因素在提美国管得了比尔盖茨吗高(gāo)。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极(jí)端危机环境下，大类资产(chǎn)会(huì)呈(chéng)现(xiàn)同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无差别抛(pāo)售(shòu)一切资产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌，因(yīn)此以期(qī)权保护组合(hé)下行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)是另一(yī)种(zhǒng)方式(shì)。美(měi)债(zhài)违约并(bìng)非我们(men)的基准假设，如果(guǒ)出现此(cǐ)类尾(wěi)部风险(xiǎn)，做多(duō)波动率(lǜ)、以及做空风险资产的衍(yǎn)生品策(cè)略将显(xiǎn)著(zhù)受(shòu)益(yì)。美国管得了比尔盖茨吗p>

　　瑞银(yín)首席美(měi)国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用(yòng)市场的(de)最(zuì)佳非对(duì)称对冲策略(lüè)是(shì)做空美国高评(píng)级(jí)银行（评级下(xià)调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和(hé)美(měi)国REIT（出(chū)现(xiàn)更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则(zé)对记(jì)者表示，美债(zhài)上限的提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策(cè)，对美股也是一(yī)大利好。他还认为，美国(guó)政府的(de)财(cái)政支出得到了保证，在两年内可(kě)以继续举债。最近两周的美债谈判关(guān)键期(qī)，美国(guó)三大(dà)股指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着美债上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策和(hé)货(huò)币政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点再度回到美国未来的财(cái)政(zhèng)政策和货币政策(cè)上。肖(xiào)令(lìng)君认(rèn)为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则(zé)，联储(chǔ)可(kě)能会持(chí)续(xù)关(guān)注就业数据和工商业运行情况，等(děng)待市场自然降温(wēn)至浅萧条后再(zài)开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经(jīng)济数据上(shàng)看，美(měi)国(guó)经济韧性(xìng)好于预(yù)期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除(chú)联(lián)储还(hái)会继续加息的(de)可能，但加(jiā)息周(zhōu)期已接(jiē)近(jìn)尾声，利率基本(běn)见顶的趋势(shì)不会(huì)改变，因此预计加息(xī)对市场的(de)冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上(shàng)限(xiàn)协议(yì)通过后，美国财政(zhèng)部预(yù)计将可于未来7个月发(fā)行逾6000亿(yì)美(měi)元的国债。随着(zhe)市场流(liú)动性(xìng)收紧，这或将产生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下(xià)来美国财政部(bù)的工作(zuò)重点是如何为美(měi)债找到(dào)买家(jiā)，其(qí)中有三个重要(yào)看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债；第二(èr)，以中国(guó)为代表的贸易顺差国(guó)是否购(gòu)买美债；第(dì)三，美国国内普通家庭可能成为(wèi)购买(mǎi)美债异军(jūn)突起的(de)力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来(lái)是否要(yào)调整货(huò)币政策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美(měi)债。如果美联储缩表卖(mài)出美(měi)债(zhài)，美国财政部发行(xíng)美债（向(xiàng)市场卖出）这无(wú)疑会给美债市场造成极大抛压。他(tā)总(zǒng)结道(dào)，美债的重新发(fā)行(xíng)，有可能促(cù)使美(měi)联储(chǔ)美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除(chú)了此前暗示未来还会加(jiā)息(xī)的措(cuò)辞，需要关注6月利(lì)率决(jué)议中美联(lián)储是(shì)否(fǒu)能进一步确(què)认停止紧(jǐn)缩的态(tài)度。

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