核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股(gǔ)息策(cè)略有望以(yǐ)其确(què)定(dìng)的股息收入和(hé)较高的安全(quán)边际为投资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基(jī)本面稳(wěn)健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处(chù)于历史低(dī)位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是(shì)以股息率(lǜ)为(wèi)投(tóu)资要素，选择(zé)股(gǔ)息率较(jiào)高的股票(piào)并长期持有的投资(zī)策略。高股息(xī)率一方(fāng)面意(yì)味(wèi)着公司(sī)有较高的股利支(zhī)付率，投资(zī)者每年可以获得较高的股利(lì)收(shōu)入作为绝对收益，另(lìng)一(yī)方面意味(wèi)着公司(sī)估(gū)值较(jiào)低，因此具备(bèi)一定的安全边(biān)际，而且投资的(de)成本相对较低(dī)，长期持有还(hái)可以(yǐ)节税。从(cóng)历史表现上(shàng)来看，高(gāo)股息策略的安(ān)全性较(jiào)高，在市场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经(jīng)济的角度(dù)来看(kàn)，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的(de)不(bù)确定性；从大类资四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些产的投(tóu)资收(shōu)益来(lái)看，目前可投资的(de)资产不多，收益(yì)率在(zài)下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息(xī)策(cè)略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取得较好的(de)收益就需要(yào)满足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就是股息(xī)端需要有一贯较高而且(qiě)稳定的(de)分红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就是股价端估值低(dī)，因此安全边(biān)际比较高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的(de)成(chéng)长性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提(tí)升的可能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去(qù)三年(nián)的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中(zhōng)大行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行高分红的背(bèi)后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从(cóng)20四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些23年一(yī)季度来看，上市银行整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重(zhòng)定价(jià)的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行(xíng)重定价的压力(lì)过去以及(jí)二三季(jì)度农商(shāng)行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的(de)到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财资(zī)金赎回的(de)趋(qū)缓也会(huì)使(shǐ)得(dé)负债成本有(yǒu)望(wàng)进一步下(xià)行(xíng)，净息差预计(jì)会(huì)在下半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处(chù)于历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行不(bù)良率(lǜ)继(jì)续环比下(xià)降，基(jī)本处在(zài)2014年来(lái)历史低位，拨(bō)备覆盖率维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最(zuì)低的。而从2010年到现(xiàn)在的历(lì)史(shǐ)数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的水平。因此(cǐ)银(yín)行板块(kuài)的(de)配(pèi)置安全(quán)边际和性(xìng)价(jià)比(bǐ)较好(hǎo)，作为低(dī)且(qiě)稳定的(de)分(fēn)母也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从(cóng)去年底开始四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些监管开始提出中特(tè)估后有比较不错的(de)表现，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估(gū)有望为投(tóu)资(zī)者带来除稳定股息(xī)收益外的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经济恢复(fù)不及预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研究(jiū)报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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