核心(xīn)观点:在当前经(jīng)济恢复(fù)的不确定(dìng)性下(xià)，高股息策(cè)略有望以(yǐ)其确定的股息收入和(hé)较高的(de)安全(quán)边际为投资者(zhě)提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股(gǔ)票并长期(qī)持有的投资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一方面意味着(zhe)公司有较织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思高(gāo)的股利支付(fù)率，投资(zī)者每年可以(yǐ)获得较高的(de)股利收入(rù)作(zuò)为(wèi)绝对(duì)收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定的(de)安全边际，而(ér)且(qiě)投资的成(chéng)本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节(jié)税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略(lüè)的(de)安(ān)全性(xìng)较高，在(zài)市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情(qíng)三年后(hòu)经(jīng)济恢复(fù)仍(réng)然有(yǒu)较大的不确定(dìng)性；从(cóng)大类(lèi)资产(chǎn)的投(tóu)资收益来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益(yì)率在(zài)下(xià)行(xíng)。因此以(yǐ)银行板块为代表的高(gāo)股息策略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是(shì)行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也(yě)就是股价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长(z织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思hǎng)性，股价有进一步(bù)提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三(sān)年(nián)的现金(jīn)分(fēn)红(hóng)率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最高，其(qí)次是股份行和城商行(xíng)，农商(shāng)行相(xiāng)对低一些。2）银行(xíng)高分红的背(bèi)后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年(nián)一季(jì)度来(lái)看(kàn)，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能(néng)够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定价(jià)的压力过去以及(jí)二(èr)三(sān)季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，而(ér)中小银行(xíng)存款利率(lǜ)的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步下行，净息差预计会在下半(bàn)年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处(chù)于历史较优水平，上(shàng)市(shì)银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安(ān)全边际和(hé)性价比较(jiào)好，作为低且稳(wěn)定(dìng)的分母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国资含(hán)量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提(tí)出(chū)中特估后有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关性(xìng)，中特估(gū)有望为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下滑(huá)超预(yù)期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研究报告：《银行(xíng)板块与高(gāo)股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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