上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交(jiāo)易日低于1元，触(chù)及退市指标，公(gōng)司股票及其可(kě)转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或(huò)成为首只因正股退(tuì)市而强(qiáng)制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市整理期(qī)，引发投(tóu)资者对可转债(zhài)信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重属(shǔ)性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传的(de)说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油(yóu分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例)，下跌时有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直(zhí)未出现因正股退市(shì)而退市的情况，也未发生过(guò)实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违(wéi)约历(lì)史或将被打破(pò)，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽(suī)说可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依然可以执行(xíng)赎(shú)回和回售(shòu)等条款，但由(yóu)于(yú)大(dà)多数上市公(gōng)司是(shì)因(yīn)经营不善导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进(jìn)行赎回的可能性较(jiào)大(dà)。而如(rú)果启动破产重整，公司(sī)发行的(de)可(kě)转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦存在很大(dà)不(bù)确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的(de)羊(yáng)毛(máo)”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市并非完全出(chū)乎意料，早(zǎo)已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上(shàng)市(shì)规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及(jí)其他(tā)衍(yǎn)生品种应(yīng)当终(zhōng)止上市。过(guò)去A股退市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可(kě)转债(zhài)30多(duō)年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注(zhù)册制(zhì)改(gǎi)革的持续推(tuī)进，市(shì)场优胜(shèng)劣汰加快，常态(tài)化退(tuì)市机制正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资(zī)者没有理(lǐ)由一成(chéng)不变，是时候重塑对(duì)可(kě)转债的认知了(le)。投(tóu)资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规(guī)避风险。在选择(zé)债券时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发债公(gōng)司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选择正股经(jīng)营效益良(liáng)好(hǎo)、估(gū)值(zhí)合理且(qiě)随市场(chǎng)下跌(diē)估值出(chū)现压缩(suō)的标的。并密切关注可转债市场风格变(分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例biàn)化，及时调(diào)整配置比例和结构(gòu)，学(xué)会在(zài)市场波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟(gēn)上(shàng)形势(shì)变化。目前(qián)关于(yú)可(kě)转债(zhài)的退(tuì)市处理还有不少空白和盲(máng)点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例预期(qī)。比(bǐ)如，可进一步明确(què)可(kě)转债在退市后是否仍(réng)存在交易可能、是(shì)否还拥有(yǒu)转股功能等(děng)。同时，应加(jiā)强对可转债的风(fēng)险防控，强化(huà)发行前的(de)信(xìn)用评级，对于(yú)信用资质较弱的(de)公司，可(kě)考虑提高担保资产与(yǔ)回售(shòu)条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单(dān)套(tào)路行不通了，一些规则制度上的短板不能(néng)视而不见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调(diào)整包括可转债(zhài)在内的投资方(fāng)法(fǎ)，完善配套(tào)制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市(shì)场健康(kāng)稳定发展。

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