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漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中(zhōng)特(tè)估(gū)”投(tóu)资范式(shì)之一：低估值(zhí)、高分红

　　低估值、高分红，是包括能源(yuán)链、“一带一路”和运营(yíng)商在内的“中(zhōng)特估”方向(xiàng)最(zuì)鲜明的共同特征(zhēng)：1）截至2022年(nián)底，能源链、“一带一路”和运(yùn)营商PB估值分别处于2016年以来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分位。而(ér)即便经历年初以来的大幅上涨(zhǎng)后，当前这些板块估值仍(réng)处于(yú)历史平均水(shuǐ)平附近。2）与此同时，能(néng)源(yuán)链、“一带(dài)一路”和(hé)运(yùn)营商(shāng)股息率显著高于市场(chǎng)整体(tǐ)，较高的分红(hóng)也成(chéng)为其(qí)进(jìn)可攻、退可(kě)守的重要支撑。

　　二、“中特估(gū)”投资范式之二：政策的(de)持续支(zhī)撑(chēng)和催化

　　政策持续支撑和催化，成为“中特(tè)估”中“一带一路”和运营商板块修复的重(zhòng)要驱动(dòng)。

　　漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里1）“一带一路”：在“一带一路”十(shí)周年之际(jì)，从沙伊和解(jiě)、中俄深(shēn)化合作联合声明、中巴联合(hé)声明等(děng)，以及(jí)后续5月召开在即的第三届“一带一(yī)路(lù)”国际合(hé)作高峰(fēng)论(lùn)坛，“一带一路”相关利好不断，板块行情(qíng)得(dé)到催化。

　　2）运营商：去年(nián)10月(yuè)以来(lái)，数字经济上升为国家战(zhàn)略，相(xiāng)关(guān)政策密集出(chū)台。今(jīn)年国务院改(gǎi)组又新(xīn)设国家数据局。运营商(shāng)作为“数字经济”的基(jī)础设施，持续得到催化。

　　三、“中特估”投资(zī)范式之三：景(jǐng)气(qì)修复(fù)预期

　　2023年中国复苏+人民(mín)币(bì)升值的全年宏观主线驱动盈(yíng)利能力(lì)修复(fù)，带动(dòng)能源(yuán)链整体(tǐ)性上涨(zhǎng)。1）能源产业链(liàn)作为原材料高度依赖海外供应、同时下游需求基(jī)本集中在(zài)国(guó)内市场的方向之一(yī)，将充分(fēn)受益(yì)于人(rén)民币升值(zhí)的宏观趋势。2）中(zhōng)国经济(jì)复苏，下游领域需求预(yù)期回暖，能(néng)源产业(yè)链尤其是行业龙头盈(yíng)利(lì)已在修复。

　　四、沿着三(sān)条(tiáo)投资范式(shì)，“中特估”重点关注哪些方(fāng)向？

　　除了能源(yuán)链、“一带一路”和运营商等之外，当前我(wǒ)们建议(yì)关注机(jī)械（造(zào)船）、交运（公路、铁路、港口）、大型银行等细(xì)分方向。

　　1）机械(xiè)（造船）：船舶制造(zào)业作为国家重(zhòng)点支持的战(zhàn)略性产(chǎn)业(yè)之一，近(jìn)年(nián)来经历了行业(yè)调整和产能(néng)过剩(shèng)的困境，但近期(qī)板块景气已在改善：一方面，随着(zhe)全(quán)球航运(yùn)市场需求正在增长(zhǎng)，带(dài)来(lái)包(bāo)括化学(xué)品船与(yǔ)成品(pǐn)油轮船(chuán)的订单大幅提(tí)升。另(lìng)一方面，国企改革推动造(zào)船企(qǐ)业重组整(zhěng)合和产能优化之下，国内(nèi)船舶制造业已(yǐ)在逐步实现结构调整和产(chǎn)能(néng)优化。

　　2）交运（公(gōng)路(lù)、铁路、港(gǎng)口）：五一期(qī)间各(gè)项数据恢复良好。业绩确定(dìng)性强，承诺(nuò)高分红，类债属性突出。经济增速(sù)下(xià)行，高速公路、铁路(lù)、港(gǎng)口资产稳健性凸显，业绩成长及(jí)确定性较(jiào)高。同时近几年，高(gāo)速公路(lù)及铁(tiě)路板块上(shàng)市公司更加注重(zhòng)投资人回(huí)报(bào)，多家公司发布(bù)股东回报计(jì)划，大幅提高分红比(bǐ)例以及(jí)承诺未来几年高分红水平，给投资人带来确定性(xìng)的高股息回报。

　　3）大(dà)型(xíng)银行：经济复苏大背景下融资需(xū)求回暖，基(jī)本面(miàn)有支撑，板块估值也具备修复空间。2023年以(yǐ)来，信(xìn)贷需求连(lián)续(xù)三个(gè)月超(chāo)预期回暖(nuǎn)，在稳增长和扩投资(zī)的政策(cè)基调下，后(hòu)续(xù)信贷、社融仍有望平(píng)稳增长。此外(wài)，作为(wèi)业绩稳定且高分红的板块(kuài)，当前银行PB估(gū)值处(chù)于2016年以来11.6％的较低位置，修复空间较大。