2022年(nián)是国(guó)内(nèi)实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的(de)攻(gōng)坚之年，作为新能源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏(fú)设备行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持和行(xíng)业高成长(zhǎng)性背景下，上(shàng)市企业产量不(bù)断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内上中下(xià)游板块的盈利(lì)能(néng)力分化严重，亟(jí)待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院的(de)数(shù)据显示，光伏设备产(chǎn)业(yè)链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块，分别是(shì)上游的硅料硅片(piàn)生产加工(gōng)板(bǎn)块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和(hé)光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结(jié)构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净(jìng)增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对企业经营数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏(fú)设(shè)备的(de)上游将迎(yíng)来降价(jià)与去(qù)库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说意味着原材料成本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破(pò)千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源(yuán)重(zhòng)要(yào)方向的光伏设备，市(shì)场加大对上(shàng)市公司的扶(fú)持力度。金融界上市公司研究院统计(jì)发现，行(xíng)业中48家上(shàng)市(shì)公司(sī)，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政府补助较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元(yuán)，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速可(kě)观。产量方面来(lái)看，根(gēn)据(jù)国(guó)家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设(shè)备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平(píng)均(jūn)归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池片(piàn)环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)归(guī)母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐(qí)，上游硅(guī)料硅(guī)片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而(ér)中下游多数板块(kuài)毛利率(lǜ)不及行业(yè)平(píng)均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利(lì)率第(dì)2低(dī)，仅高过光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块毛(máo)利率较(jiào)快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业(yè)的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可(kě)以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片(piàn)价格波(bō)动巨(jù)大，但(dàn)从2020年以来的数据(jù)来(lái)看，硅片价格依然处于高位。特(tè)别是上半年硅片(piàn)价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价(jià)双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩(kuò)产(chǎn)，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企(qǐ)业(yè)容易形(xíng)成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市公司(sī)，不容(róng)易形成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式(shì)增(zēng)长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利(lì)润增速为172％，特别是(shì)大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家光伏设(shè)备行(xíng)业2022年累(lèi)计归(guī)母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业归母净利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业(yè)整(zhěng)体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商(shāng)较多(duō)，企业(yè)间(jiān)竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响公司(sī)盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业(yè)2022年(nián)归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备(bèi)和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最低的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)不同板(bǎn)块的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆(lóng)基(jī)绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家(jiā)企业(yè)，企业数(shù)量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器板块有(yǒu)6家(jiā)企业(yè)，数量(liàng)相对较少，板(bǎn)块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板(bǎn)块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板块(kuài)的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行(xíng)业(yè)写照，而自2022下半年硅(guī)料(liào)硅(guī)片价格(gé)自高位走出下行趋势，行业格(gé)局(jú)将发生(shēng)怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格(gé)区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业(yè)的(de)经营数(shù)据也(yě)可看出硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论(lùn)是环比还(hái)是同(tóng)比，相较而言(yán)都有明(míng)显下行(xíng)趋势，说明当前有库(kù)存(cún)积压(yā)风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期(qī)供过于求的局面，在清理库(kù)存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对(duì)中下游板块，将(jiāng)能较好控(kòng)制原材(cái)料(liào)成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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