上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可(kě)转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续20个交(jiāo)易(yì)日(rì)低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只因正(zhèng)股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被(bèi)终止(zhǐ)上市(shì)，其可(kě)转债已(yǐ)进入退市整理(lǐ)期(qī)，引(yǐn)发投资者对(duì)可转债信用(yòng)风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属(shǔ)性，自(zì)诞生以来(lái)颇受市(shì)场欢迎(yíng)。一(yī)个广为(wèi)流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因正股退市(润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素shì)而退市的情况，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回(huí)售等条款，但由于大(dà)多数上市公司是因(yīn)经营不(bù)善导(dǎo)致退市(shì)，财务状况润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素并不乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回的可(kě)能(néng)性较大(dà)。而(ér)如果(guǒ)启动破产重整，公(gōng)司发行的可(kě)转(zhuǎn)债划(huà)归(guī)为普通债权，清偿顺序(xù)相对(duì)靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊毛(máo)”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并非(fēi)完全出(chū)乎(hū)意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公(gōng)司股票被终止上市(shì)的，其(qí)发行的可转(zhuǎn)债及其(qí)他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当(dāng)终止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零退市(shì)、零违(wéi)约的(de)“神话”。随着全面注册制改革的持续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在形成，以上(shàng)市股为锚的可(kě)转债也(yě)跟(gēn)着出(chū)清，违约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为(wèi)可转润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素债(zhài)市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改变，投(tóu)资(zī)者没有理(lǐ)由一(yī)成(chéng)不变，是时候重塑对(duì)可转债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时(shí)，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估(gū)值(zhí)水(shuǐ)平(píng)以及发债公司偿(cháng)债(zhài)能力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市风险较(jiào)高的标的，而(ér)选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的(de)。并密切(qiè)关注(zhù)可转债市场风格(gé)变化，及时调整配置(zhì)比例和结(jié)构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前(qián)关于可转债(zhài)的退市(shì)处理(lǐ)还有不少空白(bái)和盲(máng)点，监(jiān)管部(bù)门应(yīng)尽快打齐(qí)补丁，给(gěi)予市场明(míng)确(què)预期。比如，可(kě)进一步(bù)明确可(kě)转债在退市后是否仍(réng)存在(zài)交易可能、是否(fǒu)还拥(yōng)有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的(de)信用评级，对(duì)于信用资质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产与回售条款等相关(guān)要求(qiú)，适(shì)当提升准入门(mén)槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根本性的变化(huà)。过去一(yī)些“无脑买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套路(lù)行不(bù)通了，一(yī)些规则制度上的(de)短板不能视(shì)而不见(jiàn)了。各市(shì)场参与主体还需顺时(shí)应(yīng)势(shì)，调整包括可转债在内的(de)投资方法，完善配套(tào)制度，提(tí)升(shēng)风险意识，共促(cù)A股(gǔ)市场健康稳定(dìng)发展。

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