金融界5月15日(rì)消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本(běn)周(zhōu)有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上(shàng)，上周五曾经有消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有可能下调(diào)，但(dàn)是机(jī)构分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示目前实际利率(lǜ)的水平是比较合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会议对(duì)一季(jì)度的(de)经济复苏(sū)给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大(dà)月(yuè)，需要关注下(xià)周缴税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称，自5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将下调，四(sì)大(dà)国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析(xī)，预计银(yín)行协定(dìng)存(cún)款和通知存款利率上限的(de)下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化(huà)。本(běn)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是(shì)这并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及(jí)向金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利率市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方(fāng)农商行为(wèi)主）发布公(gōng)告下调人(rén)民币(bì)存款挂(guà)牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观(guān)察(chá)网》等权威媒(méi)体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议(yì)。不过(guò)，作为我(wǒ)国利率体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基(jī)准利率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然(rán)维(wéi)持(chí)在1.5％不(bù)变，因此本轮银行(xíng)存款利(lì)率调降严格意义(yì)上并非真的(de)降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存款利率调(diào)降(jiàng)也属于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民(mín)币存(cún)款维持高位，居民储蓄(xù)释放速(sù)度较慢(màn)。因此，存(cún)款利(lì)率调(diào)降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为(wèi)也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看(kàn)，存款利率调(diào)降客观上将减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息资产和长期国债。客观上，本轮银行池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低(dī)负债端成(chéng)本，保护银行(xíng)净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出(chū)，更多(duō)转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最(zuì)快(kuài)的时候已(yǐ)经过去。再回归(guī)经(jīng)济基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊高股息资(zī)产仍将占优。

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