近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的(de)主要产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫(liú)酸等，其电子(zi)级(jí)磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品是(shì)半导体加工过程中(zhōng)的关键材料，公(gōng)司客户(hù)包(bāo)括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等(děng)，也(yě)获得大(dà)基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的是(shì)，兴福(fú)电子第(dì)二大客(kè)户竟(jìng)然是可(kě)口(kǒu)可乐(lè)，这也无(wú)意间透露了(le)一个冷知识——可(kě)口可(kě)乐生(shēng)产过程中使用的磷(lín)酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间(jiān)接控股股东还与第二大(dà)股(gǔ)东有可复活的对(duì)赌协议。且(qiě)其(qí)中一条(tiáo)比(bǐ)较(jiào)少见，即在兴(xīng)福电子正(zhèng)式申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要从事从事湿(shī)电子(zi)化学品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按(àn)照纯(chún)度等级分(fēn)为电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)、食品级磷酸，电子(zi)级(jí)磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷(lín)酸产品的(de)纯(chún)度等级由高到(dào)低分别为：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸(suān)的(de)同(tóng)时会产生部分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收(shōu)入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴(xīng)福电子2022年第二(èr)大(dà)客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报(bào)稿显示(shì)的主要(yào)销(xiāo)售内容为(wèi)磷酸(suān)产品(pǐn)。这(zhè)个(gè)销售金额比(bǐ)兴福电(diàn)子(zi)当年食(shí)品级磷(lín)酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴福电子电(diàn)子级磷(lín)酸产品(pǐn)除销(xiāo)售给集(jí)成电路行业、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售给(gěi)可口可(kě)乐公司、化工品贸(mào)易商等其他行业(yè)客户(hù)。由于可口(kǒu)可(kě)乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求(qiú)高于一般的食品级磷(lín)酸，公司销售给(gěi)可(kě)口可(kě)乐公司的磷酸(suān)产品等(děng)级实际为符合(hé)食品级要(yào)求的面板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看点。一是(shì)，兴福(fú)电子2022年12月进(jìn)行过(guò)前期会(huì)计差错更正(zhèng)及(jí)追(zhuī)溯(sù)调整，比如兴福电(diàn)子原报(bào)表2020年净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务(wù)所合(hé)伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损益是指公(gōng)司发生的(de)与(yǔ)经营业务无直接关系，或(huò)是虽与经营业(yè)务相关，但由于其性质、金额(é)或发生频率，影响(xiǎng)了(le)真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营(yíng)业务毛利率提升(shēng)有(yǒu)关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛(máo)利率，已经超(chāo)过申(shēn)报稿(gǎo)列举的同行(xíng)业可比公(gōng)司平均水(shuǐ)平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产(chǎn)品认证及批量供货(huò)，毛(máo)利率水平(píng)较高的集成电(diàn)路用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品原材料(liào)价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产(chǎn)品销售价(jià)格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴福电(diàn)子未来(lái)毛利率(lǜ)还有多(duō)少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能持续提(tí)高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)为上市公司兴发集团，其直接持(chí)有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第(dì)二大股东为国家(jiā)集(jí)成电路(lù)基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的(de)是，兴(xīng)福电(diàn)子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基(jī)金二期(qī)之间存在对(duì)赌协议。虽然随(suí)着兴(xīng)福电子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随售(shòu)权存在(zài)可以“复活(huó)”的(de)条件，且(qiě)其中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个(gè)疑惑，合(hé)格IPO是指通(tōng)过(guò)上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是(shì)指通过上市委(wěi)审(shěn)议，虽然申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内(nèi)没有上会结果的企业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，处(chù)于正常(cháng)待审核(hé)阶段的合合信息和先正达，受理(lǐ)日期(qī)已(yǐ)经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也有企(qǐ)业超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已经过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子(zi)处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要(yào)，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份(fèn)的(de)27.78％。以此计算，兴福(fú)电(diàn)子达到的目标(biāo)估(gū)值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资(zī)者2021年(nián)12月对兴福电子(zi)增资(zī)时，公(gōng)司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联(lián)采(cǎi)购主要(yào)系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性关联采购(gòu)金额（不(bù)含建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分(fēn)主要原材料的关联采购(gòu)占(zhàn)比较(jiào)高。比如，报(bào)告期(qī)内(nèi)，公司普通黄(huáng)磷关联采购(gòu)金(jīn)额占同(tóng)类(lèi)产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫(liú)关(guān)联采购金(jīn)额占(zhàn)同(tóng)类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思在(zài)主(zhǔ)营业务方面，兴福(fú)电子是(shì)控股股东(dōng)兴发集团(tuán)合并报表范围内唯一从(cóng)事(shì)湿电子化(huà)学品相关业务的主体，与兴发(fā)集团及(jí)其控制的其他公司主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年(nián)第一(yī)季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2023年第(dì)一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团2023年第(dì)一(yī)季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发(fā)集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较(jiào)上年同期(qī)大幅降(jiàng)低，主要是受市场供(gōng)需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性(xìng)产品(pǐn)市(shì)场价格持(chí)续下(xià)跌，在今年一季度(dù)跌幅(fú)扩大，至(zhì)一季度末，草甘(gān)膦价格已跌(diē)至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述(shù)产(chǎn)品产销量同比均出现(xiàn)大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团也在公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即公司湿(shī)电(diàn)子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性(xìng)产品(pǐn)市场需(xū)求总体(tǐ)良(liáng)好(hǎo)，盈利(lì)能力(lì)保(bǎo)持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发集筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思(jí)团另一则公告显(xiǎn)示，湿(shī)电子化学品2023年(nián)第一(yī)季度平均售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第(dì)一季度统计口径不太(tài)一(yī)样，销量数据不(bù)太好找，所以不太好具体(tǐ)判断湿(shī)电子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一(yī)季度(dù)的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源(yuán)：兴发集(jí)团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管(guǎn)理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚(fá)金额(é)为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子(zi)无证建(jiàn)设房屋，总(zǒng)违(wéi)法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外(wài)，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管(guǎn)警示的决定(dìng)，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交易(yì)兴发集团可转债(zhài)构成短(duǎn)线交易。

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