受益于老龄化和支付能力提高，近年来种植(zhí)牙需求呈(chéng)现爆发式增长(zhǎng)。根据牙(yá)博士招(zhāo)股说明书，2020年(nián)国(guó)内种植牙市(shì)场规模(mó)为431亿(yì)元，2015-2020年复合增速为(wèi)22.07％，预(yù)计2030年(nián)市场规模将(jiāng)增(zēng)至(zhì)1911亿元，2020-2030年(nián)复合增速为16.06％。

　　种植牙产业链中包括上游(yóu)设备和耗材企业(yè)：种(zhǒng)植类如(rú)华西口腔科(kē)技中心等；修(xiū)补类如(rú)正(zhèng)海生物(wù)、奥精医疗等(děng)；设(shè)备类(lèi)如口腔全景机和(hé)锥形(xíng)束投照计算机(jī)重组(zǔ)断层影像(xiàng)设(shè)备的美亚光电等(děng)；数字软件类如3shape等，以(yǐ)及他(tā)们的上游(yóu)陶(táo)瓷块(kuài)厂商(shāng)爱尔(ěr)创（国瓷材料）等。中(zhōng)游为器械经销商：松佰牙科等；下游为口(kǒu)腔(qiāng)医疗机构如通策医疗、拜博(bó)口腔等。

　　浙商证券孙建等(děng)人在3月20日发布的研报中表示(shì)，种植牙集采降(jiàng)价后，其渗(shèn)透率有(yǒu)望得到快速提升(shēng)，同时(shí)加(jiā)速国产口腔(qiāng)CBCT等检测设备需求释放。中游(yóu)设备美亚(yà)光电、朗视(shì)仪(yí)器是国产口(kǒu)腔CBCT设备龙头。种(zhǒng)植牙(yá)渗透率(lǜ)提(tí)升(shēng)，民营医院和诊所的设备需求弹性更大，国产(chǎn)设备依托(tuō)性价(jià)比优势(shì)聚(jù)焦民营市场。口腔CBCT上游核心零部(bù)件上(shàng)市公司(sī)主要为奕瑞科技、康众医疗。

　　▌种(zhǒng)植牙集采“短兵相接(jiē)” “牙茅”面临一场硬仗

　　正所谓“金眼银牙铜骨头”，在A股市场里，牙(yá)科一直都被投资(zī)者视为(wèi)坡长雪厚(hòu)的(de)黄金赛道，关(guān)于牙科的纯正(zhèng)上市(shì)公司只有通策医疗这一家。也(yě)正(zhèng)是因为如此，自通策医疗借(jiè)壳上市以来(lái)，其便一直备受资金的追捧，被(bèi)投资者奉为(wèi)“牙(yá)茅”。然而(ér)，通策医疗最近几(jǐ)年在资本市场(chǎng)走势一路下行，前年最风光的时候曾触(chù)顶(dǐng)1300亿元市(shì)值(zhí)，而(ér)不到(dào)2年的时(shí)间内市值蒸发(fā)超过70％。

　　从2020年、2021年的财(cái)报数据(jù)来(lái)看(kàn)，种植(zhí)业(yè)务位列通(tōng)策(cè)医疗(liáo)五(wǔ)大(dà)业务板块增(zēng)速第(dì)一(yī)位。对通策医(yī)疗(liáo)来说，种(zhǒng)植牙(yá)业务是(shì)不(bù)可或缺的市场(chǎng)。业内人(rén)士透露，一(yī)旦种植牙(yá)耗材被集采(cǎi)，通策医疗的盈(yíng)利能(néng)力很可能受影响(xiǎng)。面对激烈竞争的市(shì)场，大型口腔连锁机构失去了此前集团采购优势，与(yǔ)公立医院及其他民营口腔机构(gòu)站在同一(yī)起(qǐ)跑线，大幅降价势在必行，这也将(jiāng)影响种(zhǒng)植牙(yá)最终利润率。

　　通策医疗面(miàn)对的最(zuì)大的问题(tí)是，怎么能(néng)把这些增量转(zhuǎn)化为自己的增量。竞争来自参(cān)与集采的1.8万家医疗(liáo)机(jī)构，其中有1.4万家民营医疗机构(gòu)，占(zhàn)总数的80％。想要(yào)获得足够量(liàng)的种植牙，一要有(yǒu)覆盖面足(zú)够(gòu)广的(de)口(kǒu)腔机(jī)构，二得(dé)有(yǒu)足够多的医护人员。“种植牙放量一(yī)直是其所期待(dài)的一件事。”3月23日，通(tōng)策(cè)医疗董秘(mì)处(chù)的回复直截了当。2022年通策医疗发布的财报中提(tí)及——医护人(rén)才储(chǔ)备，这也是其这(zhè)两年最重要(yào)的战略布局(jú)。

　　通策医疗在调研内容纪要中提到，宁(níng)口(kǒu)2022年上半年营收增(zēng)长3％，净(jìng)利(lì)润下降是由于2022年新增了(le)40名医生储备，增(zēng)加的人力成本影响了900万元利润。通策医疗2022年三(sān)季度财报中提到，为“后集采”时代准备(bèi)，让90％以上(shàng)的专家(jiā)都在支持蒲公英医院快速发展(zhǎn)，目(mù)标是让蒲公英医院在(zài)最短(duǎn)的时间成为当地第一的口腔医(yī)院。值得注(zhù)意的是，通(tōng)策医疗(liáo)的重磅项目“蒲公英计划”在2018年(nián)提(tí)出，被公(gōng)司视为“未来(lái)五年重要的(de)发展计划”。而如今(jīn)，目前(qián)来(lái)看，该计划仍处筹备或培育(yù)期(qī)，2022年上半年蒲公(gōng)英分院贡献收入1.71亿元，净(jìng)利润率仅为5.5％；前三季度贡献收入2.98亿元(yuán)，新增蒲公英(yīng)分院净利率仅(jǐn)为8.5％。

　　此外，通(tōng)策医疗董秘提到(dào)，这几年(nián)相关(guān)医(yī)生的储备已经足(zú)够了，“（种(zhǒng)植牙）量再增长10倍也(yě)够”。“以价换(huàn)量(liàng)更容易形成(chéng)规模效应。目(mù)前种植牙(yá)渗透率低，随着价(jià)格(gé)差异化定价(jià)，总量(liàng)的(de)快速(sù)增加仍有望形(xíng)成(chéng)规(guī)模的较高增长。”这是通策(cè)医疗2022年底在机构调(diào)研时的(de)观点。一(yī)位长期关(guān)注消费(fèi)医疗(liáo)的行业(yè)人士分析(xī)，通策(cè)医疗的主要市场仍在(zài)浙江，但(dàn)即使在(zài)浙江(jiāng)，面对接下来(lái)激(jī)烈的种植牙市(shì)场(chǎng)，也没有绝对优势，“确实是一场硬仗(zhàng)”。

　　“即(jí)使没有集采，未来种植牙也(yě)会慢慢从一个高毛利业务变(biàn)成低毛利业(yè)务。因为这一(yī)部分对医生的技术(shù)要求(qiú)并(bìng)没有那么高，主要靠的是设备(bèi)定(dìng)位、辅助软件(jiàn)和三(sān)维建模。所有的口腔诊所都能做(zuò)，没有那么深(shēn)的护(hù)城河(hé)，所以市场(chǎng)竞争会比较激烈。”关注口腔赛(sài)道的投资(zī)人(rén)说。

　　对于中国(guó)的民(mín)营口腔医院市场而言，集(jí)采消息和盈利曲线(xiàn)下(xià)降关系也不大(dà)。“其实在集采消息出来之前，民营口腔诊所就因为价格战(zhàn)的原因，自己(jǐ)就把(bǎ)价格压下来了。低(dī)于4500元(yuán)的(de)种植价(jià)格，在业(yè)内其(qí)实已经比比皆是。”口腔诊所从(cóng)业者如是说到。目前，很(hěn)多民营口腔诊所面临着巨(jù)大的经营压力，面对高(gāo)昂的(de)诊(zhěn)所房租、水电以及人工(gōng)费(fèi)用等，其实利(lì)润不算高。有(yǒu)医疗投资(zī)机构工作人员曾表(biǎo)示，目前80％的(de)民营连锁(suǒ)口腔机构(gòu)都处于亏损(sǔn)状态。

　　▌天价种植牙神话破灭 牙(yá)科(kē)诊所或(huò)大批(pī)退出

　　有业内人士给予了一个乐观的(de)预测，当集(jí)采(cǎi)降(jiàng)低(dī)价格后，原本属于(yú)改善型医疗需(xū)求的(de)种(zhǒng)植牙，将会成为百姓们的基(jī)本需(xū)求(qiú)——几十亿颗失(shī)牙的市场(chǎng)会打开(kāi)。这几乎奠(diàn)定了一(yī)个薄(báo)利多销的局岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上面。但这(zhè)并不是在所有(yǒu)牙科(kē)诊所都(dōu)会发生的局面。当(dāng)耗材价格下降后，牙医利益会受到直(zhí)接冲(chōng)击。“在大部(bù)分诊所里(lǐ)，医生(shēng)收(shōu)入是(shì)和耗材挂钩的。这和骨科心脏支架集采的(de)影(yǐng)响类似，医生的工作量(liàng)加大不说(shuō)，收入会减(jiǎn)少。”业(yè)内人士表示(shì)最担心的是到底能(néng)不能以(yǐ)价换(huàn)量。如果薄利了，但最(zuì)终(zhōng)没有多销，经(jīng)营可能难以(yǐ)为继(jì)。

　　牙科是医(yī)院所有科(kē)室(shì)中，最适合独(dú)立执业的。即便在改(gǎi)革(gé)开放之前，全(quán)国(guó)各地的个体(tǐ)牙医也不在(zài)少数。国家卫生(shēng)统(tǒng)计年鉴显(xiǎn)示，2020年全国(guó)民营口腔(qiāng)医院、诊所加(jiā)起来有66000多家，<岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上strong>提供的口腔医疗(liáo)服(fú)务占(zhàn)到总(zǒng)量69％左右。民(mín)营口(kǒu)腔医院或诊所的一大特点就是连(lián)锁率特别(bié)低，只有约4.8％，绝大部分牙科诊所都是“个体户”。牙(yá)科特别依赖医生的(de)个人能力(lì)，牙(yá)医独(dú)立执(zhí)业会(huì)比(bǐ)其他专科容(róng)易很多。

　　“种植牙的暴利在(zài)上游的厂家，到了终端诊所(suǒ)，利润空间很微(wēi)薄，还没有算上房租、水电、折旧。”业内人士认为，假如(rú)耗材降价，但没(méi)有带(dài)来体量的(de)增长，薄利了之后又没(méi)多销，就形成了一个悖论(lùn)。当收入不足以(yǐ)支撑过高的运营成本时，一(yī)些诊(zhěn)所不得不(bù)关停退(tuì)市(shì)。长远来看，种(zhǒng)植(zhí)牙是整个口腔治疗过(guò)程中，应对牙齿缺失时最(zuì)后的办法，更重(zhòng)要(yào)的是提高公众对口腔卫生的关注意识。“世界卫生组织提(tí)出的(de)‘8020’标准，是(shì)希望在80岁(suì)的时候(hòu)每个人(rén)都有20颗以上的好牙齿，而不是(shì)20颗(kē)种植牙(yá)。”业内人士如(rú)是说。

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