核心观点:在当前经济恢复的(de)不(bù)确定(dìng)性下(xià)，高股(gǔ)息(xī)策略有望以其(qí)确定的股息收入和(hé)较高的安全边际为投(tóu)资者(zhě)提(tí)供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成(chéng)为(wèi)高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是以股(gǔ)息率为投资要素(sù)，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持有的(de)投资(zī)策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每(měi)年可以获得较(jiào)高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边(biān)际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来(lái)看，高股息(xī)策(cè)略的(de)安全(quán)性较高(gāo)，在市场下行阶(jiē)段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度(dù)来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前(qián)可投资的(de)资(zī)产不多(duō)，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的(de)高股息策略(lüè)有望取(qǔ)得(dé)相对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以下(xià)几(jǐ)个(gè)条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子(zi)部(bù)分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就是股价端估值低，因此安(ān)全(quán)边际比较高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三(sān)年的现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低一(yī)些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价的情况下能(néng)够保持正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高(gāo)于营收，拨(bō)备与税收(shōu)优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着(zhe)大(dà)行重(zhòng)定(dìng)价的(de)压力过去(qù)以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款利(lì)率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会(huì)使得(dé)负(fù)债成本有望进一步(bù)下行，净(jìng)息差预计(jì)会在下半(bàn)年提(tí)升(shēng)。资(zī)产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市(shì)银行(xíng)不良率继续环比下(xià)降，基本(běn)处在(zài)2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中最低的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在(zài)的(de)历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此(cǐ)银行板(bǎn)块的配置安全(quán)边际(jì)和性价比较好，作为低(dī)且(qiě)稳定的分母也保(bǎo)证了其(qí)比较高的(de)股天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去(qù)年(nián)底开始监管开(kāi)始(天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思shǐ)提(tí)出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以(yǐ)来(lái)的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中特估(gū)有望为(wèi)投资者(zhě)带来(lái)除稳定股息(xī)收益外(wài)的(de)附加资(zī)本(běn)利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研(yán)究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收益的溢(yì)价》

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