5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药(yào)明康德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生物、长春高欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低(dī)位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于(yú)历(lì)史(shǐ)较低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块(kuài)作为(wèi)老赛(sài)道(dào)是(shì)否能有反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情(qíng)时(shí)代，医药(yào)板块是否还有新(xīn)的业(yè)绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

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　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一(yī)季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)（创新药(yào)除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板(bǎn)块的(de)营收与去年(nián)同(tóng)期(qī)相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营数据来看，除去创新(xīn)药和疫(yì)情受(shòu)益细(xì)分领域，医药板块(kuài)中(zhōng)具有较好(hǎo)成长能(néng)力的低估值(zhí)板块有原料药(yào)、医(yī)疗(liáo)设备、血(xuè)制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创(chuàng)新药、器(qì)械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达(dá)到(dào)预期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加(jiā)太多(duō)，增(zēng)速中的增量大部分都(dōu)被用(yòng)于疫情(qíng)相关(guān)行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先(xiān)，结构(gòu)性(xìng)的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药(yào)企必须要给(gěi)创新留出(chū)空间(jiān)，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营收增速(sù)高达(dá)70％。对(duì)本土医(yī)药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐(qí)下，在本土市场之外拓(tuò)展国际欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效市(shì)场。

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　　医(yī)疗新基(jī)建(jiàn)仍(réng)是

　　医药(yào)投资(zī)的(de)胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下(xià)，医(yī)药板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的(de)领域之(zhī)一，一(yī)定程度上(shàng)或(huò)仍是今年医药投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继续推(tuī)进优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉、区(qū)域(yù)平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源(yuán)下移、区(qū)域平衡(héng)布局(jú)。县医院(yuàn)作为(wèi)县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三(sān)级(jí)医(yī)院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式，引导优(yōu)质(zhì)医疗资源下(xià)移(yí)，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才(cái)、技术、管理的(de)下移，通(tōng)过城市三(sān)级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗(liáo)等多种形式(shì)，满足县(xiàn)域居民(mín)的基(jī)本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾(jí)病(bìng)在(zài)市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科(kē)“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较(jiào)大的(de)心血管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精神病学(xué)、病理学(xué)等专(zhuān)科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设(shè)任务。随着具(jù)体政(zhèng)策的出台，相关的基层医(yī)疗器(qì)械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息(xī)设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大的发(fā)展空间。其中的个股(gǔ)有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医(yī)疗(liáo)器械市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着(zhe)国家继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的分(fēn)布将会得(dé)到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资(zī)源向下(xià)扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域的基础设(shè)施(shī)建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医(yī)疗器械(xiè)市场(chǎng)的快(kuài)速发展。在政策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭借高性价(jià)比(bǐ)的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的(de)持续(xù)加强，国产替代将(jiāng)逐步加(jiā)速(sù)，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会，实(shí)现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业具有(yǒu)较(jiào)好的产品性(xìng)能、较(jiào)好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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