来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开会(huì)议，分析研究当前经济形势和经(jīng)济(jì)工作。今年以来，经(jīng)济增长好(hǎo)于预期(qī)。不过(guò)当前经济恢(huī)复性好转(zhuǎn)，内生(shēng)动力还(hái)不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增(zēng)长(zhǎng)基调延续(xù)，短(duǎn)期政策不(bù)太可能转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但是面(miàn)对高质量发展(zhǎn)要求，也(yě)没增量(liàng)刺(cì)激政策。未来扩大需求主要(yào)依靠自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务(wù)。整体看，二季(jì)度经济修(xiū)复速度或将(jiāng)放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制 。

　　1

　　政策不转向

　　本次会议首先强调(diào)了今年(nián)的成(chéng)绩(jì)，即“经济增(zēng)长(zhǎng)好于(yú)预期(qī)”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回(huí)升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于(yú)去年四季(jì)度时(shí)的(de)预期。但随后会议也提到(dào)“经(jīng)济(jì)运行好(hǎo)转主要是恢(huī)复(fù)性(xìng)的，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足”。这也使得经(jīng)济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍(réng)需要克服不少(shǎo)困(kùn)难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季度有(yǒu)明显(xiǎn)改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距。所以(yǐ)，经济(jì)仍需政策(cè)呵(hē)护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就业(yè)压力(lì)仍然(rán)存(cún)在(zài)，我们认为政策短期不(bù)会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升(shēng)向好的关键所在(zài)。

　　2开钟点房很容易被警察查开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查trong>

　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量的发(fā)展要求，会(huì)议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年经(jīng)济(jì)工作会议精神一(yī)致。这(zhè)也意味(wèi)着(zhe)稳增(zēng)长不会通(tōng)过强刺(cì)激的方(fāng)式，而(ér)是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预期持续改善(shàn)”、“风(fēng)险(xiǎn)隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会(huì)议(yì)要求“把发挥政策效(xiào)力和(hé)激发(fā)经营主体活力结(jié)合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶(jiē)段更多通(tōng)过(guò)激(jī)发市场化的力量(liàng)去推(tuī)动经(jīng)济修复，通过改革开放的(de)方式激(jī)发高质量的增长(zhǎng)。所(suǒ)以会(huì)议(yì)指出，要坚持“两个(gè)毫不动摇(yáo)”，破除影响各类所有(yǒu)制企业(yè)公平(píng)竞争、共同(tóng)发展的(de)法律(lǜ)法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类(lèi)企业都(dōu)要依法合规经(jīng)营。要下决心(xīn)从(cóng)根本上解决企业(yè)账款拖欠(qiàn)问(wèn)题。总体而言，政策(cè)刺激空间(jiān)有限，主要还是以提振(zhèn)信心和预期、激发活力为主(zhǔ)要(yào)手段(duàn)，让经济自(zì)发(fā)的(de)内生修复。

　　3

　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策(cè)要“精准有力(lì)”，延续了(le)去年12月会议的表述。对(duì)于政(zhèng)策(cè)的要(yào)求(qiú)，本次(cì)会议强调“形成扩(kuò)大需求的合力(lì)”，而去年(nián)12月会议的(de)相关表(biǎo)述是“加强各类政策(cè)协调(diào)配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道增加城乡居民收入(rù)，改善消费环境，促(cù)进文化旅(lǚ)游等服务(wù)消(xiāo)费”。提高消(xiāo)费，主要还(hái)是(shì)靠居民劳动收(shōu)入的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资(zī)。尤(yóu)其是基(jī)建投(tóu)资，是政府主动稳增长的(de)重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资(zī)放在更(gèng)加重要的(de)位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支持有条件的(de)自贸试(shì)验区和自(zì)由贸易(yì)港对接国际高标准(zhǔn)经贸(mào)规则(zé)，开展改革开放先行先试。

　　4

　　产业发(fā)展(zhǎn)：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以“实(shí)体(tǐ)经济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们的理(lǐ)解(jiě)是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里(lǐ)的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要(yào)夯实科(kē)技自(zì)立自强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源(yuán)汽车发展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视(shì)通用(yòng)人(rén)工(gōng)智能发展，营(yíng)造(zào)创新生(shēng)态”，也(yě)提(tí)到了“重(zhòng)视防(fáng)范(fàn)风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到一定程(chéng)度(dù)，监管措施(shī)也必然会跟上。此外(wài)，在互联网领域(yù)，要推动平台企(qǐ)业(yè)规范健康(kāng)发展，鼓励头(tóu)部平台(tái)企业探索创新。

　　5

　　防风(fēng)险也(yě)是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构(gòu)改革(gé)化险工作(zuò)”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府债务(wù)管理(lǐ)，严控新(xīn)增隐性(xìng)债务”。我们开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查认(rèn)为，房地(dì)产产(chǎn)业链(liàn)、中小金融机构的风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风险也需(xū)要化(huà)解。所以今年和去年最大的不(bù)同是(shì)疫情影(yǐng)响减弱，其(qí)他方面的经济问(wèn)题依然是(shì)存在的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制。