昨夜(yè)今(jīn)晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革(gé)时代(dài)的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财(cái)报显示，第一季度(dù)净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季度(dù)投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在(zài)硅(guī)谷银行(xíng)倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能(néng)会损(sǔn)害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来(lái)的(de)后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国(guó)和中国发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国(guó)大量(liàng)开展自由贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要(yào)判断，如果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是(shì)二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年(nián)较低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月经(jīng)济的不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这(zhè)几个月公(gōng)司都经历了很多的(de)波动，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们(men)没有办法获得(dé)商(shāng)品、货物，但(dàn)是(shì)这一(yī)次的波动(dòng)来(lái)自于另外一个地方(fāng)，他们可能(néng)在(zài)过去的6个月中出现了存货(huò)过多的情(qíng)况，这不是说好像(xiàng)失业(yè)率、就业率的情(qíng)况造成的，但是(shì)现在的经济(jì)环(huán)境在这六个月(yuè)已(yǐ)经非常不一样(yàng)了(le)，而(ér)我们(men)很多的经理人(rén)对于这种情况感觉(jué)到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地(dì)让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔(ěr)出售了(le)价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期(qī)的估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的(de)现金储备增加了(le)20亿美(měi)元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息(xī)和(hé)经(jīng)济(jì)放缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对(duì)股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企(qǐ)业做出(chū)了(le)悲观的(de)预测：好(hǎo)日(rì)子可能已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者预计，随着(zhe)经济(jì)低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司(sī)大(dà)部(bù)分业(yè)务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于(yú)过(guò)去几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司(sī)传承(chéng)在执行上(shàng)并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不仅需要(yào)现在的这五个下(xià)一代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能(néng)处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们(men)。他还(hái)补充，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担(dān)心美联储，支持(chí)美(měi)联储(chǔ)压(yā)低通(tōng)胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担心美(měi)联储的(de)资产(chǎn)负债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美(měi)联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想(xiǎng)到(dào)一句话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束时美国所经(jīng)历的(de)那(nà)样。对(duì)此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决(jué)短期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地(dì)方(fāng)可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的(de)衰败(bài)也(yě)很(hěn)快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石(shí)油做(zuò)了很多好的(de)事情，建了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确(què)定(dìng)是否(fǒu)会继(jì)续购(gòu)买更多石油公司的(de)股票，但对现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者(zhě)提问：美国大批(pī)发(fā)债(zhài)，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙特等都在与(y1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CTǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代美元储备货币(bì)地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了(le)解形势，但他无法控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备(bèi)货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢(huī)复，人们会对货币(bì)失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测(cè)会有什么(me)结果，反(fǎn)正不会(huì)是(shì)好(hǎo)结(jié)果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的货币(bì)政(zhèng)策和财政(zhèng)政策(cè)时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事(shì)。对(duì)于日本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应该接受(shòu)并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果日(rì)元是储备货币，那(nà)些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低(dī)迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供(gōng)大于(yú)需的市(shì)场格局下，我(wǒ)国生猪价(jià)格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过后的(de)猪价走势，记者查(chá)询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下(xià)午发(fā)布最新(xīn)研究收储的公(gōng)告称，据国(guó)家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委会同有关部门(mén)研究适(shì)时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预期(qī)走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪(zhū)价(jià)振荡(dàng)回落并在4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在相对(duì)较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从进口肉(ròu)采购(gòu)转向对国(guó)内冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底(dǐ)逢五一(yī)假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致(zhì)生猪(zhū)二(èr)育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日(rì)提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势。申(shēn)银万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布一(yī)季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对(duì)行(xíng)业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大(dà)起大落。在(zài)这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪期货盘(pán)面(miàn)随即作出反应走(zǒu)多(duō)。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期密集执行，叠(dié)加(jiā)二育等利(lì)多因素(sù)共振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带来比较(jiào)明显的(de)利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短期内猪(zhū)价(jià)或延续低(dī)位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均有不同程(chéng)度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家统计局最(zuì)新(xīn)数据，截至今年(nián)一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五(wǔ)年同期高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度(dù)生(shēng)猪存(cún)栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测(cè)，2023开年以来(lái)，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的(de)正常产能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅(fú)均(jūn)有限(xiàn)。综合来(lái)看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有出现能够驱(qū)动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响(xiǎng)或(huò)许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持(chí)高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二育(yù)增加导(dǎo)致大(dà)猪(zhū)仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的(de)生猪出栏在5月(yuè)份可能继(jì)续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的(de)调减在下(xià)半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应(yīng)压力(lì)最(zuì)大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢(huī)复(fù)后下方现货(huò)价格(gé)空间(jiān)有限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的(de)把(bǎ)握将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于(yú)生猪(zhū)期价目前整体估值不(bù)高，后续在收(shōu)储加持(chí)下(xià)，期价存在继续往上修(xiū)复(fù)的(de)空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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