美国债务(wù)上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时(shí)间5月31日(rì)，美国国(guó)会众议院通过(guò)了一项关于联(lián)邦政府债务上限和(hé)预算的法案(àn)，隔(gé)日参议院通过，根(gēn)据法案政府开支将受(shòu)到上限制约直至(zhì)2024年(nián)结束，但可以避免发生债务违(wéi)约(yuē)。根(gēn)据美(měi)国国会(huì)预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约(yuē)为(wèi)31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其国(guó)内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国(guó)已103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾(céng)出现过实质性债务违(wéi)约，但债务(wù)上限危机仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷(dài)成本等(děng)机制作(zuò)用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业(yè)内(nèi)人士对《中(zhōng)国基金报》记(jì)者表示，在目前美国债务上限(xiàn)情(qíng)景下(xià)，中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票(piào)表(biǎo)现将更具韧(rèn)性(xìng)，而市场关注的(de)重点也将重新(xīn)回到美联储的货币(bì)政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场(chǎng)股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次触(chù)及(jí)法定上限，每次(cì)债务上限(xiàn)触及后均(jūn)得到了上调或(huò)暂(zàn)停，只是经历(lì)的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指(zhǐ)数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数为3.4％。而(ér)在本(běn)次债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反应参差(chà)，日经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生指数则跌至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国(guó)彻底违约的可能(néng)性非常低，但此前因为市场担忧发生发(fā)生(shēng)违约，很(hěn)多国家(jiā)和行业都遭到抛售(shòu)，但这次(cì)亚洲市场表现相(xiāng)对于美国(guó)和发达市场更具(jù)韧性，得(dé)益于(yú)较佳的盈利增长前景和具吸(xī)引力的相对估(gū)值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国(guó)今(jīn)年首季盈利增长较去年第四季有(yǒu)所改(gǎi)善，有助(zhù)提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市(shì)的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也(yě)对记者表(biǎo)示，债务(wù)协(xié)议(yì)的顺(shùn)利(lì)通过消除了美(měi)国乃(nǎi)至(zhì)全球面(miàn)临的一(yī)个不明(míng)朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场(chǎng)情(qíng)绪。中(zhōng)航信托宏观策(cè)略总监吴照(zhào)银对记者称，因投资者对两(liǎng)党达成(chéng)一致(zhì)有(yǒu)确(què)定的预(yù)期，所(suǒ)以近(jìn)期(qī)美(měi)国以及全(quán)球资本市场(chǎng)并没(méi)有对美(měi)国债(zhài)务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美(měi)债上限违(wéi)约风险难以忽(hū)视(shì)

　　目(mù)前来看，主流(liú)大类资(zī)产对(duì)于美债危(wēi)机的叙事反应(yīng)都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经(jīng)理兼投资(zī)总监肖令(lìng)君对记者表(biǎo)示，从中长期的资产配置角度(dù)出(chū)发，诸如美债上限等类似的尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险，主(zhǔ)要考虑两点(diǎn)：一是多元化(huà)低(dī)相关性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组(zǔ)合提供下行保(bǎo)护。回(huí)顾美债上限危机历史，看(kàn)到(dào)避险(xiǎn)资产(chǎn)如美(měi)元、美(měi)债、黄金(jīn)在通常较风险资产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组合配(pèi)置中保有一定比例的避(bì)险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲投(tóu)资组合(hé)波动。”肖令(lìng)君进一步阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券(quàn)在(zài)黄金与(yǔ)美债(zhài)季度展望(wàng)中也提到，黄金作为典型(xíng)的避(bì)险资产(chǎn)，国际金(jīn)价将有支撑，短期或(huò)继续走高，因(yīn)为美债利率短(duǎn)期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极端危机(jī)环(huán)境(jìng)下，大类资产会(huì)呈(chéng)现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月(yuè)极度(dù)恐慌(huāng)时期(qī)，市场无差别抛售一切(qiè)资(zī)产增持现金，传统避险资产(chǎn)随同风险资(zī)产一起下跌，因此以期权保护组合(hé)下(xià)行风险是另一种方式。美债违约(yuē)并非我们的基准(zhǔn)假设，如果出(chū)现此类尾部风险，做多(duō)波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市(shì)场(chǎng)的最佳非对称对冲策(cè)略(lüè)是做(zuò)空美国高(gāo)评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗杠(gāng)杆(gān)、估值(zhí)紧绷(bēng)）和美国REIT（出(chū)现更严(yán)重的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师(shī)黄俊则对(duì)记者表示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩(suō)货币政(zhèng)策，对美股(gǔ)也是一大利(lì)好。他(tā)还认为，美(měi)国政府的(de)财政支出得(dé)到了保证，在两年内可以继续(xù)举(jǔ)债。最近两周(zhōu)的美债谈判关键期，美(měi)国三大(dà)股指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上(shàng)限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财政政(zhèng)策和货币(bì)政策上

　　美(měi)国参议院已经投票通过(guò)债务上(shàng)限法案，市场关注焦(jiāo)点再度回(huí)到美(měi)国未来的财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令(lìng)君认(rèn)为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预(yù)计联(lián)储仍将贯(guàn)彻数据依赖原(yuán)则，联(lián)储(chǔ)可能会持续关(guān)注(zhù)就业数(shù)据和工商业运行(xíng)情况，等待市场自然降温至浅萧条后再(zài)开启降息(xī)，年内(nèi)降息的乐观预(yù)期存(cún)在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据上(shàng)看，美国(guó)经济韧性好于(yú)预期，如果(guǒ)年核心(xīn)PCE指标(biāo)继(jì)续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可(kě)能，但(dàn)加息周期已接近(jìn)尾声，利(lì)率基(jī)本(běn)见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此(cǐ)预计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限(xiàn)协议通过后，美国财政部预计将可于(yú)未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力(lì)作用。债(zhài)券收益(yì)率或将随着资(zī)本流(liú)出(chū)经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析(xī)师(shī)黄俊则称，接下来美国(guó)财政部的工作重(zhòng)点是(shì)如何(hé)为美债找到买家，其中有三个(gè)重(zhòng)要看点，即第一(yī)，美联(lián)储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期，接下(xià)来(lái)是否要(yào)调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)；第(dì)二(èr)，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国是否购买美债；第三，美国(guó)国内普(pǔ)通家(jiā)庭(tíng)可能(néng)成为购(gòu)买美债异军突起的(de)力量(liàng)。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是(shì)否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售(shòu)美债。如(rú)果美联储(chǔ)缩表(biǎo)卖出美债，美国财政部发(fā)行美(měi)债(zhài)（向市场卖(mài)出）这无疑会给美债市场(chǎng)造成极(jí)大抛压。他总结道，美(měi)债的(de)重(zhòng)新发行，有可(kě)能促(cù)使美联储美联(lián)储停止加息和(hé)缩表。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗示未(wèi)来(lái)还会加(jiā)息的措辞，需要关注6月利率决议中美(měi坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗)联(lián)储是否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩(suō)的态度(dù)。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗