A股“股(gǔ)王”之(zhī)争进(jìn)入白热化阶段，中国移(yí)动股价周(zhōu)中(zhōng)创历史新高，一度从独占A股市值榜首近3年(nián)的茅台(tái)手中(zhōng)抢下(xià)“A股之王”的光环，引发市场热议。截至周五收盘(pán)，茅台最终以微(wēi)弱(ruò)优势反超，但(dàn)地位已岌(jí)岌可危(wēi)。值得注意的(de)是，因中国移动在(zài)A+H两(liǎng)地上市，若按其A股股本计算(suàn)则(zé)不(bù)过(guò)是一(yī)场(chǎng)计算上的(de)乌(wū)龙，但若均按照(zhào)A股股价等数(shù)据计(jì)算，则其总市值一(yī)度达2.19万亿元，超越茅(máo)台成(chéng)为“市(shì)值王”。

　　拉长时间看，在数(shù)字经济、信创、中特估(gū)、人工(gōng)智(zhì)能等一系列热点催化下，中(zhōng)国移动(dòng)今(jīn)年(nián)股价(jià)累计最大涨(zhǎng)幅已近60%，自(zì)去年上市(shì)以来最近一年股(gǔ)价累计最大(dà)涨幅接(jiē)近翻倍，而茅台股价则几乎仅在(zài)原地(dì)踏步。有市场人士认为，中国(guó)移动和茅台这场股王(wáng)宝座的争夺可能(néng)揭示着A股未来的发展(zhǎn)趋(qū)势。

　　▌A股股王变迁启(qǐ)示录：消费回潮卷出(chū)白酒泡沫(mò) 数字经济(jì)时代带(dài)来(lái)预备新股王(wáng)

　　A股总(zǒng)市值榜首之争，向来是市场关注焦点，回顾(gù)历史来看，最近十多年来股(gǔ)王(wáng)变迁的背后似乎也反应着国内经济趋势和(hé)产业价值的变化。

　　回溯(sù)2007年中国石油(yóu)登陆A股时，市(shì)值一度超(chāo)过8万亿人民币。不(bù)仅稳居A股第一，甚至登(dēng)顶(dǐng)全(quán)球资本市场市值之首(shǒu)，得益(yì)于(yú)当时(shí)基建(jiàn)大发展时(shí)期，中石油(yóu)在股(gǔ)王的(de)位置上(shàng)稳(wěn)坐了八年，直到(dào)2015年工商银行依托当年互联网金(jīn)融(róng)牛市成为(wèi)新锐股王。再后来，随着我国在2018年进入消费牛市，开启了此(cǐ)后三年的消费(fèi)白(bái)马股大牛(niú)市，也成就了如今(jīn)贵州茅台(tái)股王(wáng)的A股传奇。

　　（图片来源：格(gé)隆汇、勾股大数据；资料来源：微信公众号市(shì)值(zhí)观(guān)察4月17日(rì)文章《谁是A股(gǔ)之王？》）

　　而最近两年，虽然茅台仍一(yī)直稳(wěn)稳领跑，但在高端白酒的高估值(zhí)泡沫下，以及(jí)今(jīn)年(nián)春节(jié)后白(bái)酒(jiǔ)行业的终端动销几乎并未达到预(yù)期，整(zhěng)个白(bái)酒(jiǔ)板块经历回调(diào)，公司(sī)股价也(yě)现大幅下跌。近日，中国移动的突然崛起(qǐ)更是开始对其王位(wèi)发出(chū)了挑战。

　　市场分析指出，中(zhōng)国(guó)移动一度超越贵州(zhōu)茅台市值这一历史性事(shì)件背后，除了离不开国家政策持续(xù)推进的(de)数(shù)字经济，与(yǔ)最近爆火的人工智能两大概(gài)念(niàn)加持(chí)，还有来自于“中特估”这(zhè)个新(xīn)概念的强力催(cuī)化。

　　具体来看，根(gēn)据数据显示，当前美(měi)股市值前(qián)十的上市公(gōng)司中，苹果(guǒ)、微(wēi)软、谷歌、亚马逊、英伟(wěi)达、特(tè)斯(sī)拉(lā)、META均为科(kē)技股。有(yǒu)分析认(rèn)为，科(kē)技进步已成提升生(shēng)产力(lì)的重要因素(sù)，二级市(shì)场对科技企(qǐ)业的态度能一定程度显示(shì)出科技企业的竞争(zhēng)力强度。因(yīn)此，以中国移动为代(dài)表(biǎo)的(de)科技股“逼宫”以贵州(zhōu)茅台为(wèi)代表的消(xiāo)费(fèi)股似乎也预示着市场中的(de)积极现象(xiàng)。

　　目前，在我国经(jīng)济逐渐(jiàn)向数字(zì)化深度转型(xíng)的(de)背景下，实力(lì)强劲并实(shí)现华(huá)丽转(zhuǎn)身(shēn)的中国(guó)移动，已经逐渐(jiàn)成引(yǐn)领中国经济(jì)潮流的主力军。信(xìn)达证券(quàn)研报表示，公司作为国(guó)企(qǐ)数字经(jīng)济担当，积极布(bù)局(jú)云(yún)计算、IDC、工业(yè)互联网(wǎng)等创新业务，伴随算力网(wǎng)络的进一步(bù)发展，将拉动底层云(yún)计算业务的(de)需求(qiú)，公司具备较强的 IDC/云计算业(yè)务能力，正在(zài)从传(chuán)统管(guǎn)道运营商向数(shù)字科技(jì)领军企业加快跃迁升级，有望首(shǒu)先迎来(lái)估值重塑机遇。

　　同(tóng)时，从估值修复情(qíng)况来看，根(gēn)据光大证券4月15日研报显示，2022年底以来，截至4月13日，三大运(yùn)营(yíng)商股价(jià)涨幅均超过20%，其中中国(guó)电信(xìn)涨幅(fú)达62.3%，中(zhōng)国(guó)移(yí)动涨幅达40.5%；三者估值分别修复至1.61、1.18、1.44倍(bèi)，已显著高于近五年区间(jiān)平均PB（LF）。以中国移(yí)动为代(dài)表的三大运(yùn)营(yíng)商板块，借助“央企低(dī)估值+数(shù)字经济”成为率先修复的板块(kuài)。

　　▌中国移动的(de)新魔法能(néng)否打破(pò)“茅台魔咒”？

　　与此同时，还有另一个故事引发(fā)市场热议。即很(hěn)长(zhǎng)一(yī)段时间以来(lái)，A股(gǔ)市场(chǎng)一直流(liú)传着“茅台魔(mó)咒”的(de)传(chuán)说，即(jí)大多股价超(chāo)过茅台(tái)的(de)上市(shì)公司，在风光(guāng)散尽之后往往下(xià)场都(dōu)不太好。本(běn)次中国(guó)移动直接在市值上超越茅台，结(jié)果是否(fǒu)会(huì)不一样呢？

　　回看那些中了“茅台魔咒”的A股上市公司(sī)，有同样中字头的中国船(chuán)舶，其在(zài)2007年依托(tuō)船舶(bó)业景(jǐng)气(qì)度(dù)提升，股价超越茅台并一度突破300元/股，但好景不(bù)长(zhǎng)，在(zài)2008年金融危机爆发、船舶业跌入(rù)冰点后极速缩水(shuǐ)至30元附近，至今中国船舶(bó)股价维持在24元左右(yòu)。此外，海普瑞、神州(zhōu)泰岳、安硕信息、中文在线(xiàn)、全通教(jiào)育等多家(jiā)公司(sī)股(gǔ)价均超越茅台，但最后的结果不是业绩暴(bào)雷(léi)就是股价(jià)毫无原因跌跌(diē)不休。

　　可以看出(chū)的是，上述公司的陨(yǔn)落大部(bù)分主要是由于行业景气度变(biàn)化以及股(gǔ)市景气(qì)度无法维持(chí)。而茅台凭(píng)借其(qí)产品稀缺性以及长期稳稳增长的利(lì)润，最终一次次甩开这些曾经短暂(zàn)领先者。对(duì)于一家企业(yè)股(gǔ)价(jià)能否持(chí)续上涨以及维持高位，市场(chǎng)普遍观点还是认为，实际需(xū)要看公司的基本面。

　　那么(me)，一向(xiàng)有着“印钞机(jī)”之称，营收规模超茅(máo)台约7倍的(de)中国移(yí)动，为什么此(cǐ)前市值却(què)一(yī)直不(bù)如(rú)茅台呢？

　　对此，有分析认(rèn)为，大致归结为(wèi)两(liǎng)个重要(yào)原因。一方面，茅台越卖(mài)越贵(guì)，但话费越(yuè)交越少。在(zài)市(shì)场化的(de)作用下，一瓶茅台已经冲上3000元左(zuǒ)右的(de)高价(jià)，而(ér)中国移动虽掌握着(zhe)大把的通(tōng)信类(lèi)资源，但作(zuò)为央企需要承担(dān)“提速(sù)降费”的责任，也就不能无拘束地(dì)涨(zhǎng)价。另(lìng)一方面即是成本方面的(de)问题(tí)，中国移(yí)动(dòng)本质作为通信基础设(shè)施企业，需要持续不断的建设投入，从2G到5G，其近十年(nián)资本开支合计(jì)1.82万亿(yì)元(yuán)。相比之下，茅台就像一门“躺赢”的生意，基本不(bù)需(xū)要(yào)如此沉重的资本开支(zhī)，也不需(xū)要面临(lín)追赶最新技(jì)术(shù)的焦(jiāo)虑。

　　因此，从财务数据(jù)可以看出(chū)，中国(guó)移动今年一季度的营收(shōu)是茅台(tái)的8倍，但净(jìng)利润却(què)差(chà)别(bié)不大(dà)，销售(shòu)毛利率更是(shì)有着一个24%另一个92%的巨大差别。

　　不过，近期来看(kàn)，一(yī)系列信号表明中国移动可(kě)能正(zhèng)在迎(yíng)来一些(xiē)变(biàn)化。

　　随着5G建(jiàn)设高(gāo)峰期的结束，中(zhōng)国移动此前表示(shì)，2022年是三年投资(zī)高(gāo)峰的最后一年，2023年起(qǐ)资本开支(zhī)不再增长，2023年计划资本(běn)开支1832亿元(yuán)同比下降(jiàng)20亿元(yuán)，同比下降1.1%，全年(nián)营收则可突破1万亿元。据业(yè)内人士测算，这意味着届时全年资本(běn)开支占收入比重将低于18%，创下2007年以来的新低。

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　　同时，更(gèng)加重要(yào)的是，随着移(yí)动互(hù)联(lián)网(wǎng)进入下半场，行业重(zhòng)心(xīn)已转向产业(yè)互(hù)联网(wǎng)和(hé)智能化，中国移动加(jiā)速转型下(xià)正(zhèng)在(zài)抓紧机遇(yù)。信达证券(quàn)研报(bào)表(biǎo)示(shì)，中(zhōng)国移动数字化转型收入“第(dì)二曲线”不(bù)断攀升(shēng)，去年公司数字化转(zhuǎn)型收入对主营业务收入增(zēng)量贡献达到79.5%，占主营业务收入(rù)比提升至 25.6%，成为公司收(shōu)入增长的(de)第一驱动力(lì)。此外(wài)，公司移动云收(shōu)入规模实现(xiàn)新跨越，去(qù)年移忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思动云收(shōu)入(rù)达到503亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)108.1%，连续三年(nián)实现(xiàn)翻倍暴(bào)涨(zhǎng)，综合实力迈入国内业(yè)界第一阵营。

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