5月23日，医药股开盘(pán)拉升(shēng)，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃(wò)森生物(wù)、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平(píng)，具(jù)有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药(yào)板块(kuài)作为老赛道是否能(néng)有反(fǎn)弹行(xíng)情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动(dòng)因素(sù)？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确(què)定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫(yì)情(qíng)在2023年(nián)第一季度的影(yǐng)响将会逐步(bù)消退，医药行业(yè)的基(jī)本面(miàn)正继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收(shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外）存(cún)在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的(de)28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的(de)营收与去年同期相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值(zhí)/净现金(jīn)已经从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行(xíng)业(yè)的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细(xì)分(fēn)领(lǐng)域(yù)，医(yī)药(yào)板(bǎn)块中具有较好成长能力的低估(gū)值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景(jǐng)，国内市(shì)场仍(réng)未达到预期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄(líng)化，国内(nèi)医保支出并未增加(jiā)太多，增速(sù)中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国内的医疗行业(yè)，增长速度(dù)并不快。首先(xiān)，结构性的分化是(shì)非常明显的(de)，传统药(yào)企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如(rú)在过去(qù)的(de)三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速发展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求(qiú)复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需(xū)求的新(xīn)基建板块或(huò)是最具(jù)有确定(dìng)性的领域之一，一定程度(dù)上或仍(réng)是今年医药(yào)投(tóu)资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医(yī)疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资源下移(yí)，不(bù)断提(tí)高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下(xià)移，通过城(chéng)市三级医院的对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立医(yī)联体，远程医(yī)疗等多种形(xíng)式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫(wèi)生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解(jiě)决奠(diàn)定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中(zhōng)，将继(jì)续(xù)推进临床重点专科(kē)“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各(gè)地按照“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融(róng)合(hé)”的思路，重点加强群众需求较(jiào)大的心(xīn)血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病理学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设(shè)任务。随着具体政策的出台，相关的(de)基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成(chéng)像器材(cái)、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较(jiào)大的发展空间。其中的(de)个(gè)股(gǔ)有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续(xù)扩张。随(suí)着国家继续支(zhī)持(chí)优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化(huà)，促进更多优质(zhì)的医(yī)疗资(zī)源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫(wèi)生(shēng)领(lǐng)域(yù)的基(jī)础设施建设的背(bèi)景下，预计医(yī)疗器械采购(gòu)将更(gèng)加宽松，这将推(tuī)动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医(yī)院6千克等于多少斤 6千克是多少磅，长期而言，随(suí)着(zhe)多项政策支持的持续(xù)加(jiā)强，国(guó)产(chǎn)替(tì)代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些企(qǐ)业(yè)具有较好的(de)产(chǎn)品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠(qú)道(dào)和较(jiào)强(qiáng)的研发(fā)能力。

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