5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以(yǐ)来持续处于(yú)低位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛(sài)道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药(yào)板块是(shì)否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复(fù)苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步(bù)消退，医药行业的基本面(miàn)正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看(kàn)，在2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）存(cún)在(zài)一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至20each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数23一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增(zēng)速达(dá)到了(le)+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情(qíng)受益细(xì)分领域(yù)，医药板块(kuài)中具有较(jiào)好(hǎo)成长能力(lì)的低估值(zhí)板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新(xīn)药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在于(yú)近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医(yī)保支(zhī)出(chū)并未增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量大部(bù)分都(dōu)被用于疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为什么(me)，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性的(de)分化(huà)是非常(cháng)明显的，传统药企(qǐ)必须(xū)要给创新留出空(kōng)间(jiān)，比如在过去(qù)的三(sān)年中，港股创新药企(qǐ)的(de)年化营收(shōu)增速高达70％。对本(běn)土医药企业而(ér)言，要(yào)实现高速发展，必须(xū)要双管齐下(xià)，在本土市场之(zhī)外拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及(jí)预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有(yǒu)确定(dìng)性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续(xù)推(tuī)进(jìn)优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委(wěi)员(yuán)会召开(kāi)新闻发布(bù)会(huì)，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级(jí)医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫(wèi)生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不(bù)断提高县(xiàn)级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的(de)对(duì)口支(zhī)援(yuán)，托(tuō)管，建立医联体，远程医(yī)疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市(shì)县范围内解决奠(diàn)定坚实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将继续(xù)推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需(xū)求(qiú)较大的(de)心血管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学(xué)、病理学等专科(kē)建设(shè)，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任务。随(suí)着具体政策的出(chū)台(tái)，相关的基层(céng)医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发(fā)现与(yǔ)医(yī)疗成像器材(cái)、生命信息设(shè)备(bèi)和心血管耗材相关的板(bǎn)块(kuài)将会有较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联(lián)影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资(zī)源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划(huà)中提出要(yào)加(jiā)强医疗(liáo)卫(wèi)生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快(kuài)速(sù)发(fā)展。在政(zhèng)策(cè)推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭借(jiè)高性价比的优(yōu)势加速进入医院(yuàn)，长期而(ér)言(yán)，随着多项政(zhèng)策支持的(de)持续(xù)加强each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数，国(guó)产(chǎn)替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的(de)龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住放量(liàng)的(de)机会，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内(nèi)高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业(yè)具有较好的(de)产品性能、较好的(de)渠道和较强的研(yán)发能力。

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