金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的(de)是(shì)开盘直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天(tiān)市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌上交所后(hòu)，至(zhì)今没有酒企成功上(shàng)市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间(jiān)第一只实现资(zī)本上市的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，不知(zhī)道是出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有(yǒu)引入基(jī)石(shí)投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引(yǐn)入(rù)两(liǎng)轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即(陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译jí)13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于(yú)珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元(yuán)，这(zhè)意味着(zhe)私募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时(shí)间狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供(gōng)以(yǐ)酱(jiàng)香型为(wèi)主的次高端(duān)白酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是(shì)中国第(dì)四大民(mín)营(yíng)白酒公司(sī)，以及中国白酒(jiǔ)行业中(zhōng)提(tí)供三种香型白酒(jiǔ)的第三大(dà)公司(sī)。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡(dù)归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡(dù)的(de)增速(sù)在下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖等(děng)企业毛利率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接(jiē)原(yuán)因之(zhī)一就(jiù)是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告(gào)支出(chū)。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售(shòu)及经销开(kāi)支分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广(guǎng)告费就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的存(cún)货正在逐步增加。报(bào)告(gào)期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势(shì)，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分(fēn)存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对其(qí)产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六(liù)福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率(lǜ)和“豪(háo)横(héng)”的广告支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人(rén)吴向(xiàng)东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在(zài)外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的(de)一个普通(tōng)农村家(jiā)庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入(rù)其(qí)姐夫(fū)傅(fù)军旗下新华联集(jí)团工作。此后四年(nián)，他升至新(xīn)华联集团董事、董事(shì)局副主(zhǔ)席(xí)。也是在此(cǐ)，吴向东(dōng)正式开启了他的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到湖南(nán)第一。川(chuān)酒王(wáng)热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白(bái)热化，下游经(jīng)销(xiāo)商的日子越来(lái)越难，吴(wú)向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五(wǔ)粮(liáng)液签订了OEM代工协议(yì)，这(zhè)是他在(zài)白酒业首(shǒu)创了一种新模式(shì)OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工模式(shì)，随(suí)后(hòu)，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练和好运福星(xīng)。深(shēn)谙营销的(de)吴(wú)向东找来米(mǐ)卢担任(rèn)金六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一段时间(jiān)，金六福的广告投放(fàng)量都是(shì)全国第一。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的(de)广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民白(bái)酒，高峰(fēng)期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实(shí)际控制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖(xiá)金六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个(gè)酒企）、金东(dōng)投(tóu)资三(sān)个产业板块。涉(shè)足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南省(shěng)株(zhū)洲市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元(yuán)人民币财(cái)富位列榜单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还(hái)是会更好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前不(bù)久的第(dì)108届全国(guó)糖(táng)酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的(de)相关论(lùn)坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名(míng)的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销(xiāo)量负增长、收入低增长(zhǎng)或(huò)0增(zēng)长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并且很(hěn)可能(néng)刚刚开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高(gāo)端消费在(zài)疫情场景中并(bìng)没有太(tài)受影响，次高端库存仍(réng)未消化，区域酒借助消费恢(huī)复较快。高端的恢复没(méi)有看到(dào)更强的(de)动力，仍然在(zài)低(dī)位徘徊，一二季度上市公司业绩会出(chū)现(xiàn)增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二(èr)，从白酒供(gōng)需-库存周期(qī)看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是(shì)产区和供需的(de)矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量在(zài)下降(jiàng)；二是(shì)名酒企(qǐ)业都在(zài)向下扩展产(chǎn)品线，和地(dì)方酒厂(chǎng)会(huì)产生矛盾(dùn)；三是名酒企(qǐ)业(yè陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译)渠道重心下移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企的(de)渠道有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表现(xiàn)是：2022年白(bái)酒行业销量(liàng)为671万吨，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱(qián)以下的价位(wèi)带(dài)，其(qí)原因在于(yú)城市(shì)化(huà)，大部(bù)分劳动人(rén)口从农村转移到城市(shì)后，消费习惯变了(le)，导(dǎo)致未来升级空间基数(shù)变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他(tā)给出了(le)一(yī)组各价格(gé)带白酒节前和节后的终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降(jiàng)15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产(chǎn)品节前(qián)下(xià)降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前下(xià)降(jiàng)4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未(wèi)来走(zǒu)向何方让我们(men)拭(shì)目以待。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译