大家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇(qí)当天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族(zú)区(qū)塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察发(fā)生(shēng)冲突(tū)，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦钱区(qū)行政大楼。目(mù)前兹(zī)韦钱区已经(jīng)被科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科(kē)索沃战(zhàn)争结束(shù)后(hòu)由联合国(guó)托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃单方面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内(nèi)新高，美(měi)联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策(cè)利率期货合(hé)约交(jiāo)易(yì)商周五加大了对(duì)美(měi)联储将继(jì)续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益(yì)率上(shàng)升，定价美联储在6月会(huì)议上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报(bào)道，交易员们一直(zhí)坚(jiān)信，美(měi)联(lián)储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的(de)押(yā)注，今年降息的可能性不大(dà)。现(xiàn)在(zài)，他们预计在2024年之前不(bù)会(huì)降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲(jìn)的(de)经济增(zēng)长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力市场以及(jí)债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的可(kě)能性(xìng)。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能会(huì)考(kǎo)虑加息(xī)25个基(jī)点。市(shì)场(chǎng)预计联邦(bāng)基金利(lì)率将(jiāng)在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预计基(jī)准利率届时(shí)将降至3硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，煤化(huà)工品(pǐn)种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅(fú)度不大的情况下(xià)，跌幅(fú)较(jiào)小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成本(běn)端为煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安(ān)信期货(huò)能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品(pǐn)这一分(fēn)化的(de)根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将能(néng)源(yuán)危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市场(chǎng)进(jìn)入(rù)衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目(mù)前工业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退交易的(de)中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内(nèi)部来看，前期(qī)原(yuán)油(yóu)价格的下(xià)行已触碰到中(zhōng)东主要(yào)产油(yóu)国的(de)财政(zhèng)盈亏平(píng)衡成(chéng)本(běn)、页岩油生(shēng)产商边(biān)际(jì)产油成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页(yè)岩油(yóu)非常规能(néng)源产量增速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再度(dù)推动(dòng)原(yuán)油供给(gěi)约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑(chēng)、供(gōng)应减(jiǎn)量(liàng)率先发生(shēng)，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动力(lì)煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚(hòu)的情(qíng)况(kuàng)下供应(yīng)有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽(kuān)松(sōng)的供需面持续带(dài)动产业链各环节(jié)累库(kù)，价(jià)格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并(bìng)未出(chū)现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而言，本周持续(xù)走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加的(de)情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通货源(yuán)充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需(xū)求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存(cún)在下调可能(néng)，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季(jì)部分区(qū)域需求受到(dào)影响。需求处于季节性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工(gōng)近期的(de)持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经(jīng)历疫(yì)情几年(nián)之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的(de)需求(qiú)并没有因(yīn)疫(yì)情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和(hé)坑口煤价(jià)加速下跌，导致(zhì)煤化(huà)工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较(jiào)之前有(yǒu)所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松动(dòng)，但(dàn)煤化工(gōng)品种自身(shēn)表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格(gé)下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过(guò)程中止。“今(jīn)年(nián)以来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不(bù)断创下新低，部分(fēn)地(dì)区(qū)现货价格(gé)回(huí)到历(lì)史低位(wèi)，上游甲醇(chún)生(shēng)产企业整体(tǐ)利(lì)润并没有随(suí)着硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子煤(méi)价回落、采购成(chéng)本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一(yī)的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值得持续关注这(zhè)一问题(tí)。”刘(liú)书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持(chí)续(xù)投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能不(bù)断扩(kuò)张，当前下游的需(xū)求难以(yǐ)匹配(pèi)新增的(de)产能，未来其价格(gé)可能在1—2年(nián)都维持较低水(shuǐ)平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后(hòu)续(xù)大概(gài)率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进(jìn)口体量大的品(pǐn)种将受到低(dī)价进口(kǒu)货源的(de)冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货(huò)分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价上(shàng)涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受(shòu)到美国债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)陷(xiàn)入(rù)僵(jiāng)局(jú)带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度领(lǐng)导人会议上承诺将(jiāng)加(jiā)大力(lì)度(dù)打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口(kǒu)价格上限的(de)行为都对于油价起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全(quán)球需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即(jí)将(jiāng)进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势(shì)从成本端带动油化工整体强于(yú)煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原因还是在于(yú)原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和(hé)随着出行(xíng)旺季来临(lín)显著增长的(de)需求；包括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽(qì)、柴(chái)油(yóu)表需也环比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不(bù)及预期(qī)，但(dàn)沙(shā)特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会(huì)议上考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国(guó)的(de)收储(chǔ)均将收紧下(xià)半年全球(qiú)原油平衡(héng)表。但在美(měi)国债务(wù)上限谈判达成(chéng)一致(zhì)前，宏观层面的(de)不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化(huà)高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升，预计(jì)6月(yuè)化(huà)工品(pǐn)市(shì)场对标的(de)原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提(tí)升。预(yù)计6月化(huà)工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利(lì)，已(yǐ)经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算(suàn)成(chéng)本的加工利润反而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原(yuán)油供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产(chǎn)已(yǐ)在(zài)原(yuán)油及成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且(qiě)近期(qī)沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做空者发(fā)出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债务上限谈判带(dài)来的需(xū)求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再(zài)次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事件(jiàn)发生，二季度(dù)起的(de)基(jī)准去(qù)库预期(qī)仍将(jiāng)为原(yuán)油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价(jià)格表现上，目前(qián)国内煤(méi)炭供(gōng)给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成(chéng)品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国(guó)内动力(lì)煤市场中下游(yóu)库(kù)存(cún)有效去化，或(huò)低价格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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