5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道(dào)是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

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　　基(jī)本面持续改善

　　医(yī)药行业(yè)复(fù)苏确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫(yì)情在(zài)2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看，在(zài)2023年一(yī)季度(dù)，医药板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新药除(chú)外）存在一(yī)定(dìng)的(de)估(gū)值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年(nián)同期(qī)相比增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值(zhí)/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益(yì)细(xì)分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长能力的(de)低(dī)估值板(bǎn)块(kuài)有原料药(yào)、医(yī)疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药、器械(xiè)企业(yè)的(de)产品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预(yù)期，原因(yīn)在于近几(jǐ)年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太(tài)多，增(zēng)速中的(de)增量大(dà)部分都(dōu)被用于疫(yì)情相关行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国内的(de)医疗行(xíng)业，增长速度(dù)并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是(shì)非常明显的，传(ch直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸uán)统(tǒng)药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在(zài)过去的三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高(gāo)速(sù)发(fā)展，必须要(yào)双管(guǎn)齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际市(shì)场。

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　　医疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医(yī)药投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中(zhōng)有刚性需(xū)求(qiú)的新(xīn)基建板(bǎn)块或是(shì)最具有(yǒu)确定(dìng)性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续(xù)推进(jìn)优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获(huò)政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开(kāi)新闻(wén)发布会，重点介绍优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源下(xià)移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系(xì)。长期以来，国(guó)家卫生健康(kāng)委(wěi)通(tōng)过开展三(sān)级医院对(duì)口帮扶等(děng)方式(shì)，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级医(yī)院(yuàn)的对口支援，托管，直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多(duō)种形(xíng)式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市(shì)县(xiàn)范围内解决奠定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各(gè)地按照“搭平台，建载(zài)体，促融(róng)合(hé)”的思路，重点加强群众需求较(jiào)大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学(xué)、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短(duǎn)板，完(wán)成预期的建(jiàn)设任务(wù)。随着具体政策(cè)的出台，相关的(de)基层医(yī)疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器材、生命信息(xī)设备和(hé)心(xīn)血(xuè)管耗材(cái)相关的板块(kuài)将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联(lián)影医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台，医(yī)疗器械市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来(lái)，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布将会得到(dào)优化，促进(jìn)更多优质(zhì)的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层(céng)医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划(huà)中(zhōng)提出要(yào)加(jiā)强医疗卫(wèi)生(shēng)领域(yù)的(de)基础(chǔ)设施建(jiàn)设的(de)背(bèi)景下，预(yù)计医(yī)疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发(fā)展。在(zài)政策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价(jià)比的优(yōu)势(shì)加速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着多(duō)项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关(guān)注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研(yán)发能力(lì)。

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