调油逻(luó)辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格(gé)，去年二季度(dù)芳烃市场的(de)热度之高也正(zhèng)是由这个逻(luó)辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今年与去年的步(bù)调明(míng)显不一。期货日报记者观察(chá)到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续(xù)出现(xiàn)弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗了(le)9连跌(diē)，从走(zǒu)势(shì)上来看，两品种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于(yú)5620元(yuán)/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方(fāng)面，一方面(miàn)由(yóu)于近期原油大跌，另一方(fāng)面近(jìn)期成品油(yóu)裂(liè)差(chà)下跌(diē)。”一德期(qī)货分析(xī)师(shī)郑(zhèng)邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以及美国的(de)加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对(duì)于衰退的(de)预(yù)期再(zài)起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有(yǒu)落地，原油近(jìn)期(qī)回补(bǔ)前期缺口后继续下行，对于化(huà)工特(tè)别是与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油库存在(zài)4月份去库速率(lǜ)减缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需求的预期边际(jì)弱化，对(duì)于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃(tīng)调油(yóu)的(de)逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去年同(tóng)期相(xiāng)比，今(jīn)年(nián)芳烃市场走势(shì)相对偏(piān)弱(ruò)，且去年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)发(fā)生(shēng)的时间在5月发酵、6月初(chū)达到(dào)顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因(yīn)更多是始于路径依(yī)赖，去年(nián)极端的调油(yóu)行情使得市(shì)场(chǎng)预(yù)期今年(nián)调油逻辑发生的概(gài)率仍(réng)较大，调油商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是(shì)调油实实在(zài)在发生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价差(chà)处(chù)于往(wǎng)年同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳(fāng)烃调(diào)油逻(luó)辑(jí)与去年在细节与节(jié)奏上又有差异，主要(yào)体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的(de)，当(dāng)时(shí)市场对于美(měi)国高辛烷(wán)值调油料(liào)的短缺没(méi)有提早(zǎo)预期(qī)，导致旺(wàng)季来临后行情一触(chù)即发，而经历过(guò)去年的大幅波动，随后调油商(shāng)对(duì)于今(jīn)年(nián)已(yǐ)经(jīng)提早有所(su弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗ǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利(lì)空(kōng)间，同时我们从去(qù)年四季度至(zhì)今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持(chí)相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期(qī)，今年市(shì)场的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这(zhè)明显早于去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就处(chù)于(yú)高位徘徊的(de)状(zhuàng)态，意味着调油逻(luó)辑(jí)已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃(tīng)走势存在着节(jié)奏的差异，去年5月(yuè)份(fèn)是(shì)是炒作调(diào)油需求的(de)主要时期，而今年(nián)市场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑(弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美(měi)地(dì)区成品油供需突然(rán)变(biàn)得紧(jǐn)张(zhāng)，油(yóu)品(pǐn)裂(liè)解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问(wèn)题是(shì)欧(ōu)美经济下行压力(lì)较(jiào)大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒(chǎo)作调油需求大幅拉(lā)涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油(yóu)的下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是(shì)由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口受(shòu)限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大幅关(guān)停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从(cóng)而导(dǎo)致了美(měi)亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美国(guó)，原(yuán)料端紧缺助推(tuī)PTA价格的(de)大(dà)幅(fú)走高。今(jīn)年看工厂对于调油行(xíng)情有所准备，整体缺(quē)量需求(qiú)将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来，二(èr)季度美(měi)国出行旺季下调油需求被赋予期待，然(rán)而有了去年二季(jì)度(dù)调油(yóu)需求(qiú)增加下亚美套利利润可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国(guó)工厂签订了长约，今年的(de)出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国(guó)的芳烃出口量(liàng)观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已达去(qù)年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解(jiě)，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及(jí)时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调(diào)油大(dà)概率仍将发生，但是整(zhěng)体对于(yú)芳烃价格的提(tí)振高度(dù)将(jiāng)极(jí)大可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未(wèi)来需求的不(bù)确定(dìng)和经济(jì)可能衰退(tuì)的(de)背景(jǐng)下调油需求出现(xiàn)了不稳定的(de)因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基本(běn)面(miàn)来看，实则(zé)呈现边际走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨(dūn)新装置投产(chǎn)和下游消费(fèi)走弱(ruò)的影响下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端(duān)在4月淄(zī)博俊辰50万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产下(xià)北方低价货源(yuán)冲(chōng)击华(huá)东，下(xià)游(yóu)硬(yìng)胶产品(pǐn)利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀(pān)升，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压(yā)力。

　　“目前(qián)看调(diào)油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还(hái)没有真正进(jìn)入美国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估(gū)值仍(réng)将保持高位，但是在当前衰退(tuì)预期以(yǐ)及美联储加息(xī)背景(jǐng)下，成品油消费的成色(sè)或较预期大打折(zhé)扣，芳烃(tīng)前期(qī)相对(duì)原油的(de)价差高(gāo)点(diǎn)已经(jīng)看(kàn)到，调油逻(luó)辑再继续(xù)大(dà)幅发酵的概率降低(dī)。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换(huàn)月(yuè)，市场的交易(yì)重心转向(xiàng)了2309 合约，在距(jù)离(lí)9月相对较长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更(gèng)加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利(lì)之外(wài)其他下游盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯苯(běn)港(gǎng)口库(kù)存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品库(kù)存偏高(gāo)和利润不(bù)佳的局面(miàn)，二(èr)季(jì)度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压力(lì)，短期来看价格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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