四大国有银(yín)行(xíng)的集体降息(xī)惊(jīng)动(dòng)市(shì)场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来银(yín)行业已有三(sān)波(bō)存(cún)款利率下调(diào)，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而(ér)动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关(guān)于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本(běn)次存款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基(jī)于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本(běn)次降息(xī)也被看作(zuò)是(shì)促(cù)进宏观(guān)经济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业(yè)务，通知(zhī)存(cún)款则(zé)集中于短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队测算，通(tōng)知存款和协定(dìng)存(cún)款在(zài)银行(xíng)存(cún)款中占比不(bù)高，以四(sì)大行的单位通(tōng)知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与(yǔ)潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如(rú)何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提及(jí)的是，本轮调降更多是(shì)出于推(tuī)进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革深(shēn)化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一(yī)市(shì)场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自(zì)律机(jī)制发布《合格审慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随之而(ér)来的(de)是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本(běn)次(cì)调(diào)整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活(huó)期(qī)和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活期(qī)和定期存(cún)款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次性调(diào)整通知存款和(hé)协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示(shì)，国有(yǒu)银行一季度净息(xī)差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助于(yú)降低银(yín)行负(fù)债(zhài)成本(běn)，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银行金融(róng)市场研究员还关注到(dào)的是国内(nèi)存款市场(chǎng)的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)受(shòu)制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据(jù)市场供需(xū)变(biàn)化，综(zōng)合(hé)指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率下(xià)调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好中小银(yín)行、保险和(hé)信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调(diào)降(jiàng)利率也被认为维(wéi)护(hù)金融稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知(zhī)主要释放了(le)两大(dà)信号(hào)，一是减轻银行息(xī)差压(yā)力。本次下调(diào)将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公活(huó)期(qī)成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企业(yè)及居(jū)民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的(de)观点是，调降协定存(cún)款和(hé)通知存款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规范银行业(yè)存(cún)款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银(yín)行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本(běn)、降低金(jīn)融风险。此外，银行负(fù)债端成(chéng)本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析(xī)师(shī)董(dǒng)琦也认(rèn)为(wèi)，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋(qū)势(shì)，特(tè)别是(shì)中小行高息揽储(chǔ)的(de)成本压(yā)力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩序(xù)作用较大，减少存款定价(jià)的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本。该(gāi)团队(duì)预计，协定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社(shè)会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中，对(duì)流动性(xìng)敏(mǐn)感(gǎn)的(de)股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行(xíng)存款成本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策(cè)执行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度(dù)货政例会均(jūn)表明(míng)，当前(qián)货币政策基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力(lì)支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次(cì)降息释放(fàng)的(de)信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本(běn)次调降(jiàng)意(yì)味着(zhe)当前长端(duān)利(lì)率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上(shàng)限，而(ér)非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利(lì)率下调并不(bù)等于政(zhèng)策利率就必须进行(xíng)对等下(xià)调(diào)，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币(bì)政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关(guān)注(zhù)到，当(dāng)前经(jīng)济修复内生(shēng)动力依然不(bù)强，外需压力(lì)没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对(duì)经(jīng)济修复(fù)带来支(zhī)撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济(jì)修复，利率水平的(de)调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队(duì)的观点(diǎn)也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势(shìsimple是什么牌子，simple是什么牌子衣服or: #ff0000; line-height: 24px;'>simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服)所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压(yā)力增大(dà)，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行(xíng)或有动(dòng)力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来货币政策的走向，上述(shù)大型银(yín)行金融市场研究员认为，需(xū)要看(kàn)到的是(shì)，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货(huò)币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币(bì)政(zhèng)策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调(diào)，在(zài)保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充(chōng)裕(yù)情况下(xià)，更加(jiā)倚重结(jié)构(gòu)性工(gōng)具(jù)，加大(dà)实体经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业(yè)手中(zhōng)的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)迎调(diào)整(zhěng)的同(tóng)时(shí)，有市场观点担(dān)心(xīn)，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行(xíng)经营压(yā)力，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的(de)存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博(bó)弈观点之前(qián)，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介(jiè)于定活期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在(zài)保持(chí)资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存(cún)款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银(yín)行，即(jí)可按实际存期及(jí)支取日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在银行开立一个具有结(jié)算和协定存款双重功能(néng)的协定存款账户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存(cún)款账(zhàng)户(hù)中超过该(gāi)额度(dù)的部分按(àn)协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定(dìng)存款性质介于(yú)活期和定期(qī)存(cún)款之(zhī)间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗志恒提(tí)出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和(hé)通(tōng)知存款基本上以对公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的(de)影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息(xī)损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都能有所下调(diào)，也(yě)有助于刺激企业(yè)投资并降低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份(fèn)人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一(yī)步来(lái)看，存(cún)款利率调(diào)降是否会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需要(yào)休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动居民(mín)与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看(kàn)待本次(cì)降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居(jū)民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业、居民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投(tóu)资(zī)、居民增加消费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升(shēng)，企(qǐ)业(yè)、居民对后续的(de)收(shōu)入信心(xīn)才会回(huí)升，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示(shì)。

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