申万一级的半导体行业(yè)涵盖(gài)消费(fèi)电子、元件等6个二(èr)级子行业(yè)，其中(zhōng)市值权重最大的是(shì)半导(dǎo)体行业(yè)，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的(de)重点领域，半导(dǎo)体行业(yè)具备研发技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股份(fèn)等5家企业(yè)市值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是(shì)头部千(qiān)亿企(qǐ)业数量还是(shì)沪深(shēn)300企业数(shù)量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛(máo)利率稳(wěn)步(bù)提升，自主研(yán)发的环境下，上市(shì)公司科技含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基(jī)数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公(gōng)司业(yè)绩增(zēng)速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模创新高(gāo)，三方面因素(sù)致(zhì)前5企业市(shì)占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年(nián)营收居行业首位，2022年(nián)实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市(shì)公司的营(yíng)收集中度(dù)却在下滑(huá)。选取2018至2022历年(nián)营收排(pái)名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电(diàn)科技、中芯国际(jì)5家企(qǐ)业实现营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营(yíng)收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至于(yú)前5半(bàn)导(dǎo)体公(gōng)司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三(sān)方面因素导(dǎo)致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头(tóu)部(bù)企业营收增速(sù)放缓，低于(yú)行业平(píng)均(jūn)增(zēng)速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量居前(qián)的(de)企业不断上(shàng)市(shì)，并在(zài)资本助力之下营收快速增(zēng)长。三(sān)是当半导体行业处于(yú)国(guó)产替(tì)代化、自主研(yán)发背(bèi)景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足(zú)五成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导体行(xíng)业的归(guī)母净利润增速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到(dào)电子(zi)产品全(quán)球(qiú)销量增速放(fàng)缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归(guī)母净利润(rùn)正增(zēng)长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业(yè)净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同(tóng)时(shí)，也(yě)有18家企业净利(lì)润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企(qǐ)业来看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯(xīn)片(piàn)设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富(fù)的IP储备以及(jí)强大的设计(jì)能力，公司得到了相关客户(hù)的广泛认可。去年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净(jìng)利(lì)润体量排名行业第92名，其(qí)较快(kuài)增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体量下(xià)增速(sù)最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析时，发(fā)现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等相(xiāng)关产品的周(zhōu)转情况(kuàng)，存货周(zhōu)转率(lǜ)下滑，意味(wèi)产品流通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业(yè)现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企业(yè)的存货周转率中位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年(nián)降幅(fú)更是(shì)达(dá)到35.79％。值得(dé)注意的(de)是，存(cún)货周(zhōu)转率这一经营风险指标(biāo)反映(yìng)行业(yè)是否面临库存风险，是否出现供过于(yú)求的局(jú)面，进(jìn)而(ér)对股(gǔ)价表现有(yǒu)参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与(yǔ)2020年(nián)基本持平(píng)，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位(wèi)数和行业指(zhǐ)数(shù)分(fēn)别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关(guān)性较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行(xíng)业存货(huò)周转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同(tóng)比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明(míng)存货质量(liàng)下滑的企(qǐ)业(yè)，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等(děng)营收、市值(zhí)居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周转率均低于(yú)行业(yè)中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过(guò)2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅料等(děng)原材(cái)料价格上(shàng)涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价(jià)销(xiāo)售等(děng)因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家(jiā)，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司(sī)在年报中也说明了(le)与(yǔ)这两方(fāng)面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营(yíng)体量较(jiào)大的公司有复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业(yè)研(yán)发费用增长四成(chéng)，研(yán)发(fā)占比(bǐ)不断提(tí)升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下(xià)，国(guó)内半导体企业需(xū)要不断通过研发投入，增(zēng)加企业竞(jìng)争力，进而对长(zhǎng)久业(yè)绩(jì)改(gǎi)观带(dài)来正向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费(fèi)用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业研发费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光(guāng)信息(xī)，2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用增长率和增(zēng)长(zhǎng)金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款(kuǎn)支(zhī)持(chí)双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成(chéng)电路产品进(jìn)入C919大(dà)型客机(jī)供应(yīng)链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络(luò)设(shè)备用石英谐(xié)振器产业化”项目(mù)顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费用居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　从研(yán)发费用占营收(shōu)比重来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发费用还(hái)在(zài)3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业(yè)领域中的头部公司实(shí)现(xiàn)了批量销售或(huò)达成(chéng)合作(zuò)意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用占比居前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

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