核心观(guān)点:在当(dāng)前经济恢复(fù)的不确定性(xìng)下，高股息策(cè一里地等于多少米 一里地等于多少公里)略有望(wàng)以其确定(dìng)的股息收入和较(jiào)高的安全边际(jì)为投资者提供不错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高股息(xī)策(cè)略的理(lǐ)想增配板块。

　一里地等于多少米 一里地等于多少公里　高股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息(xī)率为投资(zī)要素，选择股息率较高的(de)股(gǔ)票并长期(qī)持有的投资策略。高股(gǔ)息率(lǜ)一方面意味着(zhe)公司有较(jiào)高的股利支付(fù)率，投资者每年(nián)可以获得(dé)较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着公司估(gū)值(zhí)较低，因此具备(bèi)一定的安(ān)全(quán)边际，而且(qiě)投资(zī)的成本相对较低，长期(qī)持有还(hái)可(kě)以节税(shuì)。从(cóng)历史表现上来(lái)看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市(shì)场下行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收益来看，目前(qián)可投(tóu)资(zī)的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银(yín)行板块为代表的(de)高股息策(cè)略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想(x一里地等于多少米 一里地等于多少公里iǎng)要(yào)取得较好的收(shōu)益就需要满足(zú)以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端(duān)需要(yào)有一(yī)贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就是行业(yè)基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低，因此安全边(biān)际比(bǐ)较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进(jìn)一步提升(shēng)的可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三(sān)年(nián)的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相(xiāng)对(duì)低一(yī)些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经营(yíng)业(yè)绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产(chǎn)重定(dìng)价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银(yín)行整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于(yú)营收(shōu)，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预计随着大行(xíng)重定价(jià)的(de)压力(lì)过去以及二三季度农商行小微(wēi)投(tóu)放(fàng)旺季(jì)的到来(lái)，资产(chǎn)端(duān)收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金(jīn)赎回的趋(qū)缓也会使得负债成(chéng)本有望进一(yī)步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因(yīn)此(cǐ)银行(xíng)板块的配置安全(quán)边(biān)际和性价(jià)比(bǐ)较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高(gāo)的股息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始(shǐ)提(tí)出中特估后有比较不(bù)错的(de)表现，国资持股比例和(hé)今年以(yǐ)来的(de)涨幅(fú)也有43％的(de)正相关性，中(zhōng)特估有望为投资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的附(fù)加资本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经(jīng)济(jì)下滑超(chāo)预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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