四大国(guó)有银(yín)行的集体降(jiàng)息惊(jīng)动市(shì)场，存(cún)款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有(yǒu)至少(shǎo)20家(jiā)中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币存(cún)款利(lì)率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵(qiān)一(yī)发而(ér)动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业(yè)、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经(jīng)济增速放缓的信(xìn)号(hào)？市场上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来(lái)看(kàn)，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次存款利(lì)率新规主要(yào)基于(yú)三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消费(fèi)，本次(cì)降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要(yào)看到的(de)是，本(běn)次调降(jiàng)中协定存(cún)款(kuǎn)更多是对(duì)公业务，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期(qī)存(cún)款，都是针对(duì)特(tè)定存(cún)取需(xū)求的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的(de)单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常年只占企(qǐ)业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际利(lì)率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于(yú)潜在经济(jì)增(zēng)速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水平(píng)基本匹配。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提及(jí)的是，本轮(lún)调降更多是出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市(shì)场化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市(shì)场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自(zì)律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利(lì)率市场化(huà)改革(gé)推进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力(lì)的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮(lún)存(cún)款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调(diào)整的闭(bì)环(huán)，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调(diào)降都集中在活(huó)期和定期存款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些介于(yú)活期和定期存款之间的存(cún)款的(de)利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效(xiào)性(xìng女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思)。此外，数据显示，国有银(yín)行(xíng)一(yī)季度净息(xī)差水平均创(chuàng)历(lì)史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低(dī)银(yín)行负债成本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及银行净(jìng)息差压力增大(dà)外，某大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员还(hái)关(guān)注到的(de)是国内存款市场的供需变化——近年(nián)来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较(jiào)快，部分银(yín)行根据市场(chǎng)供(gōng)需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同银行在(zài)调整节(jié)奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有效防范(fàn)化解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利率也(yě)被认为维护金(jīn)融稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次调(diào)降(jiàng)通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息差压力(lì)。本次下调(diào)将引导银行的(de)对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加(jiā)资(zī)产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的(de)短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的(de)是(shì)规范(fàn)银(yín)行业存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负债端成(chéng)本(běn)，有助于改善银(yín)行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是中小行高(gāo)息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新(xīn)规(guī)对于规范协定存款定价(jià)秩序(xù)作用较大(dà)，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)压低全社会(huì)利(lì)率水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时股(gǔ)票市(shì)场中，对流动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将(jiāng)因(yīn)此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经(jīng)济复(fù)苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重(zhòng)要的(de)、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报(bào)告以及2023年一(yī)季度(dù)货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求，而在(zài)此(cǐ)基础上也(yě)强调“着力(lì)支持扩大(dà)内需，为实(shí)体经济提供更(gèng)有力支持”。从本(běn)次降(jiàng)息释放的信号来看，是(shì)否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对银行(xíng)协定存(cún)款及通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策(cè)利率就(jiù)必(bì)须进行(xíng)对(duì)等下调，市场不(bù)应(yīng)视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安(ān)董琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动力依然不(bù)强，外需(xū)压力没有完(wán)全缓解，货(huò)币政策将继续对(duì)经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复(fù)，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)的观点也不(bù)谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量补价(jià)，使得(dé)贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成本(běn)成为当务之(zhī)急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)货(huò)币政策(cè)的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员认为(wèi)，需要看到的是(shì)，目前经济(jì)处于修复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求(qiú)货(huò)币(bì)政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力。预计下(xià)半年货币(bì)政(zhèng)策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调(diào)整的同(tóng)时(shí)，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思的存款收益(yì)缩(suō)水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知存款及协定(dìng)存款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利(lì)率(lǜ)高于(yú)活期(qī)存(cún)款(kuǎn)，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵活，两者的(de)共(gòng)同(tóng)优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同(tóng)时，提高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存(cún)款是(shì)活期(qī)存款(kuǎn)的一(yī)种，主要(yào)有(yǒu)1天(tiān)和7天两个(gè)期限，支取(qǔ)时需提前1天或(huò)7天(tiān)通知银行，即可按(àn)实际存(cún)期及(jí)支取日(rì)相(xiāng)应(yīng)币种档次利(lì)率计付利(lì)息，个人和企业均(jūn)可(kě)以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业单位(wèi)在银行开立(lì)一个具有结算(suàn)和协定存款双重功能(néng)的协定存款账户(hù)，并(bìng)约定基本存款额(é)度，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该额度(dù)的部分按协定存款利率单独计息(xī)的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办(bàn)理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知(zhī)存款既有对(duì)公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒提(tí)出的观(guān)点是，总体来(lái)看，协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对(duì)一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下调(diào)，也(yě)有助于刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到(dào)，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降是否会刺激超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这(zhè)一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要(yào)总量政策继(jì)续(xù)支撑。经济(jì)当(dāng)前依(yī)然需(xū)要休养生息，特别是在前(qián)期服务业(yè)修复后，与制(zhì)造(zào)业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业及居(jū)民(mín)形(xíng)成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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