文|招商宏观(guān)张静静团(tuán)队

　　核(hé)心(xīn)观点

　　事件：2023年(nián)5月(yuè)27日，国(guó)家统计局发布4月全国规模以上工(gōng)业企业绩效(xiào)数据。4月份(fèn)，规模以(yǐ)上工(gōng)业(yè)企业营业收入(rù)累计(jì)同比增长0.5％；规模以上工业企业利润累计同比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份(fèn)，营业利润(rùn)累计同(tóng)比增(zēng)速降幅小幅收窄(zhǎi)，但依(yī)然处于探底(dǐ)爬坡(pō)过程中。从决定企业利(lì)润的量(liàng)、价(jià)、成本三因素框架看，我(wǒ)们认(rèn)为，此轮工业企业(yè)利(lì)润增速由正(zhèng)转负的原(yuán)因(yīn)主(zhǔ)要源于PPI下行，但本轮(lún)工业(yè)企业(yè)利(lì)润累计增速的下探(tàn)幅度之深和持(chí)续时间之长是PPI下行(xíng)和其他多种因素叠加导致的：（1）PPI下行加(jiā)速(sù)工业企业利润由正转(zhuǎn)负；（2）主动去库存时间(jiān)偏长以及费用率偏高(gāo)严重制(zhì)约工业企业利润爬坡速度 。

　　从详细拆解数据(jù)看(kàn)：1）与去年同期相比，工(gōng)业企业(yè)经营绩效(xiào)的(de)增长压力(lì)依然(rán)较(jiào)大，与(yǔ)3月份相比，产(chǎn)成品存货周(zhōu)转天数和应收账款平均(jūn)回(huí)收期(qī)进(jìn)一步(bù)增加。2）分所有制类型来看，外商(shāng)及港(gǎng)澳台商和私(sī)营企业利润累计同(tóng)比降幅出现(xiàn)收窄，国有工业(yè)企业(yè)和股(gǔ)份制企业(yè)利润(rùn)累(lèi)计(jì)同比(bǐ)降幅进一步扩大。3）上游采(cǎi)选业中非金属矿采(cǎi)选、有色金属矿采(cǎi)选的利润增速表现较好，石油和天然(srds是什么意思，srds是什么意思啊rán)气开采等(děng)其他行业的利润增(zēng)速降幅依然较大；中游(yóu)原材(cái)料加工业和(hé)装备制造业的利润增(zēng)速出现明显分化，中游原材(cái)料加工业的利润(rùn)增速均为负，是整体(tǐ)工业企业利润增速的主要拖累(lèi)，中游装备制造业利(lì)润增速回升(shēng)幅度较大，成为整体工(gōng)业企业利润增速的主(zhǔ)要(yào)拉动项。在(zài)价(jià)格水平、内部(bù)需求、外部需(xū)求(qiú)同时走弱(ruò)的情(qíng)况下(xià)，下(xià)游行(xíng)业内部(bù)的(de)利润增速(sù)反弹乏力 。

　　总体而言(yán)，与上(shàng)个月相比，4月份公布(bù)的工业企业利润数(shù)据已表现出明(míng)显的探(tàn)底爬坡信(xìn)号(hào)：一，营业(yè)利润累(lèi)计增速爬升的行(xíng)业进一步(bù)增多；二，营业收入增速由(yóu)负转正(zhèng)，营业利(lì)润增速降幅收窄。

　　往后看(kàn)，中游装备制造业(yè)有望继续(xù)成为拉动(dòng)工业企(qǐ)业(yè)利(lì)润增速回(huí)升的主(zhǔ)要拉动力。按(àn)当月(yuè)利(lì)润(rùn)增速(sù)计算(suàn)，4月份表现较(jiào)好的(de)行业主要(yào)有：汽车制造、 铁路、船舶、航空航(háng)天和其他运(yùn)输设备(bèi)制造业(yè) 、通用(yòng)设备制造(zào)业、电(diàn)气机械及器材制造(zào)业、仪器仪表制造(zào)业、文教、工美、体育和娱乐用品制造业(yè)、橡胶和塑料(liào)制品业(yè)、电力、热力、燃(rán)气及(jí)水的生(shēng)产(chǎn)和(hé)供应业电力 。

　　正文

　　核心观点：

　　总体来看：

　　4月份，营业利(lì)润(rùn)累计同比增速(sù)降幅小幅收窄，但依然处于探底爬坡(pō)过程中。从决定(dìng)企(qǐ)业利润的量、价、成本三因素框架看，我们(men)认为，此轮工业企(qǐ)业利润增速由(yóu)正转负的原因主要源于PPI下行，但本轮工业企业利(lì)润累计增速的下(xià)探幅(fú)度之深和持续时(shí)间(jiān)之长是PPI下行和其他多种因素叠加导致的：（1）PPI下(xià)行加速工业企业利润(rùn)由正(zhèng)转负；（2）主动去库存时间(jiān)偏长以及(jí)费用(yòng)率偏高严重制约工业企业利润爬坡速度。

　　与上个(gè)月相比，39个主要细分(fēn)行业中，有26个行(xíng)业的营业利润累计增速出现(xiàn)回升(shēng)，其他13个(gè)行(xíng)业的营业利润累(lèi)计增(zēng)速均出现(xiàn)回落，其中回落幅(fú)度较(jiào)大(dà)的行(xíng)业主要是农副(fù)食品加工、煤(méi)炭开采和洗选、有色金属矿(kuàng)采选、造(zào)纸及纸制品、 纺(fǎng)织服装、服(fú)饰(shì)等(děng)行(xíng)业，回升(shēng)幅度(dù)较大(dà)的行业主要是机械和设备修理、汽车(chē)制造、通用设(shè)备制造、橡胶和塑(sù)料制品等行业。

　　具体来看：

　　与去年(nián)同期相(xiāng)比，工业企(qǐ)业经营绩效的增长(zhǎng)压力(lì)依然较大，与(yǔ)3月份相比，产成品存(cún)货周转天数和应收账(zhàng)款平(píng)均回收期进(jìn)一(yī)步增(zēng)加。

　　数据显示，规模以上工业企(qǐ)业累计每(měi)百元营(yíng)业(yè)收入中的成本为85.18元（3月(yuè)为85.04元），同比增(zēng)加0.88元(yuán)（环比增(zēng)加0.09元(yuán)）。产成(chéng)品存货周转天数(shù)为20.80天（3月(yuè)为(wèi)20.60天），同比增(zēng)加1.80天（环比(bǐ)增加0.14天(tiān)）；应收账款srds是什么意思，srds是什么意思啊(kuǎn)平均回(huí)收期为(wèi)63.10天(tiān)（3月(yuè)为(wèi)61.80天），同比增(zēng)加8.60天（环比增加0.20天(tiān)）。

　　分所(suǒ)有制(zhì)类型(xíng)来看，外商(shāng)及(jí)港澳台(tái)商和私营(yíng)企业利润累计同比降(jiàng)幅(fú)出(chū)现收窄，国有工业企(qǐ)业和股份制企业利润累计(jì)同比降幅进一步扩大。

　　其中4月国有工业企业(yè)利润累计同比增(zēng)长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商(shāng)及港澳台商(shāng)利(lì)润同(tóng)比增长-16.2％（3月(yuè)-24.9％，去年同期-16.2％），私营企业和(hé)股份制企业同比增长分别为(wèi)-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期(qī)10.7％）。

　　上游采(cǎi)选业中非金(jīn)属矿采(cǎi)选、有色金属矿采选的利润增(zēng)速表现较好，石油和天(tiān)然(rán)气开采等其他行业的利润增速降幅依然较大。

　　数(shù)据显示，非金属(shǔ)矿(kuàng)采选、有色(sè)金属矿采选的(de)增速(sù)依然为正，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开采(cǎi)、煤炭开(kāi)采和洗选、黑色金属矿(kuàng)采选业、废(fèi)物资源综(zōng)合利(lì)用的增速为负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月(yuè)-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游(yóu)原材(cái)料加(jiā)srds是什么意思，srds是什么意思啊工业和装备(bèi)制(zhì)造业的(de)利润增速出现明显分化。中游原材(cái)料加工业的利润增速均(jūn)为负，尽管与上个月相比，利润增速跌幅普遍收窄，但依然(rán)是(shì)整体工业(yè)企业利润增速的主要拖累。中(zhōng)游装备制造业(yè)利润增速回(huí)升(shēng)幅度(dù)较大，成为整体工业(yè)企业利润增速的主要拉动项。其(qí)中通用设备制造、铁(tiě)路船舶航空航(háng)天、电气机(jī)械(xiè)及(jí)器材制造、仪器仪表制(zhì)造增幅延续上个月亮(liàng)眼(yǎn)趋势，得益于(yú)国内汽车销售量的提(tí)升和汽车产业链出口强(qiáng)劲(jìn)，汽车制(zhì)造(zào)业的利润增速降幅由(yóu)负转正，此(cǐ)外叠加去年同期基数较低，汽车制(zhì)造业(yè)当月(yuè)利(lì)润(rùn)增速高达20倍。

　　数据显示，化学原料(liào)化学制品(pǐn)跌幅扩大(dà)，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶炼加工、专用设(shè)备制(zhì)造、石(shí)油煤炭(tàn)及燃料加工(gōng)、非金(jīn)属矿物制品(pǐn)、黑色金属冶炼加工、化学纤(xiān)维制造、金属(shǔ)制品、计算机(jī)通信和电子(zi)设(shè)备跌幅收窄，分(fēn)别收录(lù)-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月(yuè)-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪(yí)器仪(yí)表制造(zào)、通用设备制造(zào)、铁路(lù)船舶航空(kōng)航天、电气机械及器材制造增幅依旧为(wèi)正(zhèng)，并(bìng)且增速出(chū)现明(míng)显回升(shēng)，分别录得9.6％（3月(yuè)2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月(yuè)39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的(de)是，汽车制(zhì)造增幅由负转正(zhèng)，录得2.5％（3月(yuè)-24.2％）。

　　在价格(gé)水平、内部需求(qiú)、外部需(xū)求同时(shí)走弱的情(qíng)况下，下游行业内部的利润增速(sù)反弹乏力，文教工(gōng)美(měi)体(tǐ)育娱乐用品(pǐn)、食品制(zhì)造、纺(fǎng)织(zhī)业、家具制造等多个行业的利(lì)润增速跌幅(fú)放缓，但依然为负；农副食品加(jiā)工(gōng)、纺(fǎng)织服装、服饰等多(duō)个行(xíng)业的利润跌幅继续扩大(dà)。往(wǎng)后看，价(jià)格(gé)水平、内部需求、外(wài)部需求转好速度较(jiào)慢，这也意(yì)味着下游行业(yè)的利润增速向上(shàng)爬坡的节奏(zòu)大概率偏缓。

　　数据显示，农(nóng)副(fù)食品(pǐn)加工、纺织服装、服饰、皮毛羽和(hé)制鞋、造(zào)纸及纸(zhǐ)制品和医药制造跌幅扩大，分别(bié)录(lù)得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工(gōng)美体育(yù)娱乐用(yòng)品、食品制造(zào)、纺(fǎng)织业、家具制造和印刷和记(jì)录媒介利润降幅(fú)放缓，但持续(xù)维持低位，分(fēn)别录得-6.7％（3月(yuè)-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月(yuè)-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料制品增(zēng)速由负(fù)转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速略有(yǒu)回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒(jiǔ)饮(yǐn)料和茶(chá)制(zhì)造利润增速保持高位，4月为(wèi)11.6％（3月13.5％）。

　　此外(wài)，公共事业中的机械和设备修理、电(diàn)力热力利(lì)润增速相(xiāng)对较高，燃气生(shēng)产和供应(yīng)利润增(zēng)速(sù)降幅(fú)收窄。其中机械(xiè)和(hé)设备修理利润累计(jì)增(zēng)速(sù)上升幅度(dù)较大，4月收录(lù)235.7％（前值为79.6％），电(diàn)力热力利润累计同(tóng)比(bǐ)增速收窄，但仍然(rán)保(bǎo)持高速增长，4月收录47.2％（前(qián)值为47.9％），水(shuǐ)生产(chǎn)和(hé)供应增幅略有上升(shēng)，收录5.8％（前值为0.0％），燃气生产和供应降幅收窄，收(shōu)录-4.7％（前值为(wèi)-8.2％）。

　　总体(tǐ)而言，与上个月(yuè)相比，4月份公布的工业企业利润数据已表(biǎo)现出明显(xiǎn)的(de)探底爬(pá)坡信号：一，营业(yè)利润累计(jì)增速(sù)爬升的行业进(jìn)一(yī)步(bù)增(zēng)多(duō)；二，营(yíng)业收入增速由负转正，营(yíng)业利润(rùn)增速(sù)降幅收(shōu)窄。

　　往后看，中游装备制(zhì)造业有望继续成为拉动工业企业利润增速回(huí)升的主要拉动力。汽车制造、 铁路、船舶、航空(kōng)航天和其他运输设备制造业 、通用设备制造业、电(diàn)气机械及(jí)器材(cái)制造(zào)业、仪器仪表(biǎo)制造(zào)业、文(wén)教、工美、体育和娱乐用品制造业、橡胶和(hé)塑(sù)料制品(pǐn)业、电力(lì)、热力、燃气及水的生产和供(gōng)应业 。

　　正如我(wǒ)们在《今年工业(yè)企业利润增(zēng)速能否转正？》中(zhōng)所(suǒ)言，当前正(zhèng)处(chù)于第6次工(gōng)业企业利(lì)润(rùn)探底(dǐ)阶段（从2000年(nián)开(kāi)始计(jì)算），如果(guǒ)按最近两次(cì)探底历史来(lái)演绎的话，至少还要在(zài)负值区(qū)间爬坡7-8个(gè)月左右的时间，预计工(gōng)业企业利(lì)润增速转正最(zuì)早(zǎo)也(yě)需等到(dào)四季度。目前我(wǒ)国仍面(miàn)临内需增长缓慢和(hé)外需疲弱的“弱复苏”阶段，这直接导致企业的产能利用率(lǜ)持续下滑。此(cǐ)外(wài)，叠加(jiā)营(yíng)业成本高居不(bù)下导致的内部压力，本轮工业企业利润增速反(fǎn)弹速度大概率较为缓慢(màn)。

　　风(fēng)险提示：

　　内需恢复力度低于预(yù)期(qī)。

　　以(yǐ)上(shàng)内容(róng)来(lái)自于2023年5月27日(rì)的《中游装备(bèi)制(zhì)造业利(lì)润增(zēng)速明显回升——2023年(nián)4月工业(yè)企业利润分析》报告(gào)，报告作(zuò)者张静静、张一(yī)平，联系人罗丹

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 srds是什么意思，srds是什么意思啊