近日，国内上(shàng)市交易的4只公募(mù)商品(pǐn)期货基金陆续公布了一季报。在一季度商品市(shì)场整体(tǐ)下跌的背景下，4只(zhǐ)公募(mù)商(shāng)品(pǐn)期(qī)货基金也表现不(bù)佳(jiā)，仅建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF利润为正。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，国投瑞银白银期货LOF份额(é)在(zài)报告(gào)期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受投(tóu)资者青睐(lài)。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一(yī)季度，建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF已实现(xiàn)收(shōu)益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实(shí)现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商品(pǐn)期货基(jī)金在一季报中均提(tí)及(jí)，本期已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益指基金本期利息收入、投(tóu)资收益(yì)、其他(tā)收入（不含公允价值变动(dòng)收(shōu)益）扣(kòu)除相关(guān)费用和信用减值损失后的余(yú)额，本期利润为本(běn)期已实现收益加上本期(qī)公允价值(zhí)变动收益。

　　期末基(jī)金资产净值方面，截至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货(huò)LOF资产净值超过(guò)10亿元(yuán)，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大(dà)成有色金属期货(huò)ETF资产净值分(fēn)别为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净值(zhí)增长(zhǎng)率(lǜ)方面，报告(gào)期内(nèi)，仅建信能源化工期货ETF实现(xiàn)正增长，净值(zhí)增(zēng)长外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红率为5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值(zhí)增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可(kě)以(yǐ)反映出(chū)投资者的(de)偏好。从份额变动来看，除华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期(qī)货(huò)ETF遭(zāo)净(jìng)赎(shú)回外，其他(tā)3只(zhǐ)商品(pǐn)期(qī)货(huò)基(jī)金(jīn)均受到净申购。截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞银白银(yín)期(qī)货LOF份额较(jiào)期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份额较期(qī)初增加(jiā)2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF份额较(jiào)期(qī)初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF份额较期初(chū)减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出(chū)下跌行情，华(huá)夏基金认为，主要原因(yīn)有以(yǐ)下几点(diǎn)：首先(xiān)，美国硅谷银(yín)行倒闭消息在资本市场持续发酵，导致(zhì)了原油以及美(měi)豆外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红等大宗商(shāng)品价格下跌，引领国内(nèi)豆(dòu)粕价格下挫；其次，国内(nèi)现货供应相对充裕，由(yóu)于加工利润尚可，加之巴西大豆(dòu)丰产(chǎn)上市，近几个(gè)月国内大豆(dòu)到港量趋于增加，同时由于下游提(tí)货消极(jí)，油厂豆粕(pò)不(bù)断累(lèi)库，部分油厂甚(shèn)至出现(xiàn)胀库现象，导致豆粕现货(huò)跌(diē)幅(fú)过大；最后，需求端(duān)低迷不振，由(yóu)于春节前养殖产品集(jí)中(zhōng)出(chū)栏，春节后一段时间一般是豆(dòu)粕需求淡季，而今(jīn)年由于(yú)生猪价(jià)格持续下行，养(yǎng)殖业复产积极性不(bù)高，加(jiā)之非洲猪(zhū)瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕需求(qiú)更是雪上加(jiā)霜，油(yóu)厂豆粕(pò)成交和提货(huò)量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关(guān)于报告(gào)期内(nèi)基金投资策略(lüè)和运作分析，国投瑞银基金表示，一季度白银在初期两(liǎng)个月处于振荡调整(zhěng)，在(zài)三月份又很快反弹至年初位置。黄金较(jiào)白银表现更为(wèi)强势(shì)，金(jīn)银比价(jià)有(yǒu)所抬升。前期走势主要受制(zhì)于白银工业(yè)属(shǔ)性及(jí)美联(lián)储加息预(yù)期升温影响，白(bái)银表现出更(gèng)高的(de)波动性。后(hòu)期(qī)则主(zhǔ)要是欧美(měi)银(yín)行业出现流动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低(dī)了市场对(duì)于美(měi)联储的加息(xī)预期。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)调整节(jié)奏与经(jīng)济衰(shuāi)退担忧继(jì)续主导贵(guì)金(jīn)属行(xíng)情，同时也需关注突发地缘政治(zhì)、金(jīn)融(róng)体(tǐ)系的流动性风险、新(xīn)兴经济体债务风险等(děng)黑天鹅事件的影响。今年以来，美联(lián)储已(yǐ)连续(xù)加息两次(cì)各(gè)25BP，加(jiā)息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵图显示美联储今年或还有一次(cì)加息。随着美国加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处(chù)于高(gāo)位，宏观环境对贵金(jīn)属相(xiāng)对(duì)有利，贵金属配置价值(zhí)进(jìn)一步提升(shēng)。考虑到白银(yín)的(de)高弹性(xìng)及金银比价的相(xiāng)对高(gāo)位，建议择机积极配置。

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