国内“五一”假(jiǎ)期来了，但(dàn)海外市场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在(zài)美(měi)国多项重要经(jīng)济数据出炉(lú)后，美联储也(yě)将召开5月议(yì)息会议(yì)，市场普遍(biàn)预期将继续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下(xià)，节(jié)后市场(chǎng)走势将(jiāng)如何(hé)演绎？

　　美国第(dì)一共和银行(xíng)股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美(měi)国第一共和(hé)银行的(de)股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触发停牌，原因是达成救助协议以维(wéi)持该银(yín)行运(yùn)营(yíng)的希望在变得渺茫。该股今年已下跌(diē)90％以上。消(xiāo)息(xī)人士(shì)称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美(měi)国第一共和银行公布其第一(yī)季(jì)度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银(yín)行(xíng)股价在接下(xià)来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包(bāo)括(kuò)来自美国联邦储(chǔ)蓄(xù)保险公(gōng)司、财政部和美联储的(de)官员正在与其他银(yín)行(xíng)进行(xíng)协调会议，为第(dì)一共和银行制定救(jiù)助计(jì)划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻求大范围加(jiā)强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报(bào)告中，美联储(chǔ)承认，对于上月(yuè)硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美(měi)联(lián)储难辞其咎，倒闭(bì)既源于该行自身风(fēng)险管理薄弱，也和美(měi)联储的(de)审查督导(dǎo)行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银(yín)行(xíng)业审查员未能采取有力行动解决硅谷银行越来越多的问题。美联储负责金融(róng)业监(jiān)管(guǎn)的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中称，审查员未能充分认识到，随(suí)着硅谷银行(xíng)的规模扩大、复(fù)杂性增加(jiā)，该行变(biàn)得有多么不堪一击。他(tā)们(men)的确发现了风险，却没有采(cǎi)取足够的措施，保证该行足够迅(xùn)速地解决问(wèn)题。

　　报告(gào)中，巴(bā)尔总结硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭有四大成因，其中三点(diǎn)都(dōu)和美联储监(jiān)管不(bù)力有关。他说，美联储监管(guǎn)者的错误(wù)部分源于，特朗(lǎng)普执(zhí)政时的金融业改革普(pǔ)遍(biàn)放松了(le)对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文(wén)化转(zhuǎn)变似乎导致(zhì)联储的(de)监管变得更宽(kuān)松。这些变化(huà)体现在降低标(biāo)准(zhǔn)、增(zēng)加复杂性，以及(jí)监管方式不(bù)够自(zì)信(xìn)果断，它(tā)们阻碍了(le)有(yǒu)效(xiào)的监(jiān)管。

　　美联储认为，其银行业审查员已(yǐ)经确定了硅谷银行(xíng)存在(zài)导致其倒闭(bì)的一(yī)大(dà)问题——利率相关(guān)风险(xiǎn)，但美联储自身的流程“过于(yú)审(shěn)慎”，侧重(zhòng)在采取(qǔ)行动(dòng)以(yǐ)前累积过多的(de)证据。

　　美联(lián)储(chǔ)的数据显示，截(jié)至倒闭(bì)时，硅谷(gǔ)银(yín)行收到(dào)31项监管机构(gòu)的公开审查报告或警告，数量是(shì)其他银行的三倍。报告称(chēng)，随着(zhe)硅(guī)谷银(yín)行(xíng)壮(zhuàng)大，近些年美联(lián)储忽视了范围更广的问(wèn)题，比如该行多年来一直(zhí)突破内(nèi)部(bù)风(fēng)险(xiǎn)限制，其采用的流动性(xìng)指标却显示，存款基础稳定，其利率相关风险还被(bèi)评为(wèi)令人满(mǎn)意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重(zhòng)新(xīn)审查，适用(yòng)于资产超(chāo)过千(qiān)亿(yì)美(měi)元银行的一系列规定，包括(kuò)压力测试和流动性要求，将(jiāng)重新评估，怎样监督和监管一家银行对(duì)利(lì)率流动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明(míng)，需要对范围更广泛(fàn)的银(yín)行强(qiáng)化(huà)适用的标准(zhǔn)，联储(chǔ)应考虑，让更大范(fàn)围的银(yín)行适(shì)用标准和(hé)的流动性(xìng)规定。他呼(hū)吁，重新评估，对于超(chāo)过25万美元联邦保(bǎo)险上限(xiàn)的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银(yín)行考虑到可出售证(zhèng)券的未实现损益，以便让银行的资本要求更好(hǎo)地匹配其财(cái)务(wù)状况和风险。他暗(àn)示，对资本规划和风险管理不足的公司(sī)，美联(lián)储可能(néng)增加资本或流动性的要求，或者(zhě)限制股票回购、不拘于时句式类型，不拘于时句式还原股息支(zhī)付或高管薪(xīn)酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华达(dá)州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据(jù)央视(shì)新闻消(xiāo)息，根(gēn)据美国白宫(gōng)当(dāng)地时间(jiān)4月28日的声明，美国(guó)总统拜(bài)登(dēng)批准内华达州重大灾难声明，他(tā)下(xià)令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影(yǐng)响的地区提(tí)供(gōng)联(lián)邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受(shòu)严重风暴(bào)影响的地区(qū)提供(gōng)联(lián)邦(bāng)援助。

　　联(lián)邦援助资(zī)金可(kě)在(zài)成本分担的基(jī)础上(shàng)提供给州(zhōu)政(zhèng)府和符合条件的地方政府以及某些私(sī)人非(fēi)营利(lì)组织，用于受灾害影响地区的(de)应急和修复(fù)工作(zuò)。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就乌克兰农产品相关(guān)事宜达(dá)成原则性协议

　　据央视新(xīn)闻(wén)消息，当地时(shí)间28日，欧盟(méng)委(wěi)员会执(zhí)行副(fù)主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克(kè)兰农产品相关事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟(méng)已(yǐ)采(cǎi)取行动解决欧盟(méng)成员国和乌克兰农民(mín)的(de)担忧。具(jù)体(tǐ)措施包括推动波(bō)兰、斯(sī)洛伐(fá)克、保加利(lì)亚等国(guó)撤回针对乌农(nóng)产(chǎn)品的单(dān)边措(cuò)施。从欧(ōu)盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花(huā)籽(zǐ)等4种农(nóng)产品实施保障措施。为5个受影(yǐng)响的成员国(guó)农民提(tí)供1亿(yì)欧元(yuán)的一揽子支持。此外，欧(ōu)盟将继(jì)续推进包括葵花籽(zǐ)油等产品(pǐn)的(de)倾(qīng)销调查(chá)。欧盟将进一(yī)步确保(bǎo)乌克兰农(nóng)产品通过欧(ōu)盟通道出(chū)口到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续(xù)放缓，通胀依旧高(gāo)企(qǐ)

　　4月28日，美国商务(wù)部最(zuì)新公布的数据显示(shì)，美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月(yuè)核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数(shù)环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数是(shì)美联储青(qīng)睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次公布(bù)的数据再度(dù)印证(zhèng)了美国通胀的居高(gāo)不下，这加大了美联储5月再次加(jiā)息的可能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此前(qián)一天，美(měi)国商务部公布的(de)一季(jì)度(dù)美国宏(hóng)观经济数据显示，美国(guó)一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场预(yù)期的2％，且增(zēng)速较(jiào)前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日(rì)公布的一季度核心PCE物(wù)价指数年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预(yù)期(qī)的4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向(xiàng)期货(huò)日报(bào)记(jì)者表示，上述数据显示出美国经济放(fàng)缓但通胀水平(píng)依旧高企(qǐ)的滞胀(zhàng)特征。不过，从美(měi)国GDP折年数同比数据(jù)来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显示出美(měi)国(guó)经济虽有放(fàng)缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据(jù)超预期放(fàng)缓，坐实(shí)了(le)市场对于(yú)美国经济衰(shuāi)退(tuì)的忧虑(lǜ)，再加上(shàng)目前欧美(měi)银行信用危机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经(jīng)济景气下滑，一定程(chéng)度(dù)上削弱了美联储货(huò)币(bì)政策(cè)的紧缩预期(qī)，同时增加了下半年美联储降息的预(yù)期(qī)。”中信(xìn)建投(tóu)期货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师(shī)罗亮认为。

　　不(bù)过，他(tā)也表示，由(yóu)于反(fǎn)映(yìng)核(hé)心个(gè)人消费支出在(zài)内(nèi)的一(yī)季度(dù)PCE通胀数据持(chí)续上升，再(zài)加上周(zhōu)五晚间公布的(de)3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联(lián)储5月份加息基(jī)本不(bù)存在悬念，此(cǐ)次(cì)GDP数据更多影响的(de)是年中美(měi)联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议(yì)还(hái)需关(guān)注(zhù)什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分(fēn)析(xī)师吴梓杰(jié)认为，当前美联储货币政策面(miàn)临抑(yì)制通胀以及宏观(guān)审慎两难的抉择。随着此前银行业危机的爆发以(yǐ)及(jí)一季(jì)度(dù)经济的回落，美国当前经济的(de)脆弱性以及下行压力已经持(chí)续增加，但是(shì)一季度核心PCE同(tóng)样大幅超过预(yù)期(qī)，显示出核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行(xíng)政策选择时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大概(gài)率将会(huì)保持加息25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔表态或将更加注重安(ān)抚市场情绪，强调对宏观风险(xiǎn)的把(bǎ)控，且对未(wèi)来加息(xī)的态度或将(jiāng)更加谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨(chén)认为，目前市(shì)场已(yǐ)经对美联储5月加息25BP作出(chū)了充分的计价。鉴于(yú)此次会议并无最新点阵图和经济(jì)展望公布，因此会议(yì)重点在(zài)于利率决议声明(míng)及鲍(bào)威尔的会后(hòu)发言两方面。其中，在决议声明方面，可重点观察措辞调整变化情况，特(tè)别是能否出现“停止加息”相关暗示。而(ér)在会后的新(xīn)闻发(fā)布会上(shàng)，需要重点关注(zhù)鲍(bào)威尔对于经济与通胀前景(jǐng)、后续(xù)货币政(zhèng)策以及银行业危机引(yǐn)发的(de)信贷(dài)收缩等方面的观点(diǎn)论述。特(tè)别是如果出现“停止加息”等明(míng)显鸽派暗(àn)示，则(zé)无论对(duì)于商品市场还是(shì)权(quán)益市(shì)场而言(yán)，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会(huì)议需(xū)要关注(zhù)三个方面(miàn)：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是否会透(tòu)露(lù)其(qí)愿意容忍更(gèng)高水平的(de)通胀；二是(shì)美联储对(duì)于目前金融以及经济风险(xiǎn)的判断，到底是短期风险还是长期风险；三是美联储(chǔ)未来(lái)的货币(bì)政策预期，比(bǐ)如是否透露下半年将降息(xī)或者不降(jiàng)息。

　　他(tā)认为，如(rú)果美联储依然(rán)偏鹰派，则预期(qī)风险资(zī)产将(jiāng)继续回调，美债(zhài)利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那市场风(fēng)险偏好会再度(dù)上升，美元指数预计显著(zhù)下行(xíng)，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当(dāng)前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计(jì)价较为充分(fēn)，预计加息结(jié)果不会引起市(shì)场(chǎng)较大(dà)波动，但是对(duì)于6月及以(yǐ)后(hòu)偏鹰的(de)政策(cè)预期(qī)交易依旧不足。因此，他认为(wèi)本次会议上需要重点(diǎn)关注美联储声明以及鲍威尔在(zài)记者会上对未(wèi)来政策路径的展望。“尤其是如果美(měi)联储意(yì)外(wài)偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月(yuè)仍将(jiāng)加息的(de)倾向，则市场或(huò)将(jiāng)面(miàn)临较大的冲击，相关(guān)风险资产(chǎn)有意外下(xià)跌(diē)的(de)风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两难局面

　　近期美(měi)元指数(shù)持稳，贵(guì)金属行情则表现(xiàn)乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件(jiàn)溢出影(yǐng)响(xiǎng)逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，市场对于美联储货币(bì)政策迅速转向的乐观(guān)预期出现一定修(xiū)正，贵金属(shǔ)市场出现高位振(zhèn)荡(dàng)调(diào)整，但总体回(huí)调(diào)幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金属(shǔ)市(shì)场在利多、利空因素间(jiān)来回拉(lā)扯。利多(duō)因素(sù)方面，美联储(chǔ)加(jiā)息临(lín)近尾(wěi)声，对(duì)贵金属价格的压制边际(jì)减弱。同时，美国经济(jì)前景黯淡，债务上(shàng)限悬而(ér)未决以及银行业(yè)风险事(shì)件余波反复，不断激发市场(chǎng)避(bì)险情绪。从更为宏观(guān)的角度来看(kàn)，全球(qiú)“去(qù)美元(yuán)化(huà)”方(fāng)兴未艾，各国央(yāng)行强化黄(huáng)金资(zī)产(chǎn)储备功能，使得央(yāng)行(xíng)“购金潮”经久不(bù)息。上述种种(zhǒng)因素均对(duì)贵金(jīn)属价格形成支(zhī)撑。

不拘于时句式类型，不拘于时句式还原　　而利空因(yīn)素(sù)主要(yào)是，市场和美联储(chǔ)对于后续(xù)货币(bì)政策之间(jiān)的预期(qī)差，以及美(měi)国(guó)经济层(céng)面的韧性犹存。“特别是就(jiù)业市场尽管(guǎn)过热态(tài)势(shì)有所(suǒ)缓和，但无论是新增非农就业(yè)人数还是失业率指标，还远未触及经(jīng)济衰退以及美(měi)联储货币政策转向的阈值区间，这(zhè)极(jí)有可(kě)能造(zào)成通胀(zhàng)回归波折反复，进而引(yǐn)发美(měi)联储货币政策(cè)前景预期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美(měi)联储议息会议落地后的一段时间内，市场仍然会(huì)延续上述的修正(zhèng)走势，美联储(chǔ)还需在更多数据(jù)指引以(yǐ)及银行风险事件落地后，再(zài)相机作出(chū)政策调整，而(ér)在此之前预(yù)计仍(réng)会延(yán)续当前“走一(yī)步看一步”的决策思路。而(ér)市(shì)场(chǎng)对于年内降息的乐(lè)观预期的修正(zhèng)空间犹(yóu)存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市(shì)场(chǎng)的(de)逻(luó)辑有(yǒu)两(liǎng)条主线(xiàn)：一(yī)是美国经济是否会(huì)陷入衰退，二(èr)是全球贸易结算体系(xì)下(xià)美元的趋(qū)势压力(lì)。“过去(qù)20年(nián)，贵金(jīn)属价格(gé)主要锚定的是美债(zhài)实际利率的变化，但是最(zuì)近(jìn)这种联(lián)系正(zhèng)在脱钩(gōu)，央行购金(jīn)以及美元(yuán)结算体系的变(biàn)化使得贵金属(shǔ)获得了越(yuè)来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来(lái)看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑(jí)还没结束，且近期的表(biǎo)现也是易涨难跌(diē)。从资产(chǎn)配置的角度来看，仍(réng)推荐将贵金属(shǔ)作为多头(tóu)配置。

　　“当前(qián)贵金属市场已经表现(xiàn)出了一(yī)定(dìng)程(chéng)度的(de)易(yì)涨难(nán)跌。”吴梓杰表示(shì)，一方(fāng)面，美国经济下行以及欧美银行业风险带来(lái)的避险情绪对(duì)贵金属价(jià)格仍有一定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另(lìng)一方(fāng)面，美国通胀高位(wèi)带来的(de)加息预测，未(wèi)能(néng)对贵(guì)金属形成(chéng)有力(lì)的回(huí)落压力。因此，他(tā)预计贵金属市场(chǎng)整体(tǐ)仍以(yǐ)高位振(zhèn)荡(dàng)为主，在(zài)基准假(jiǎ)设下，贵金(jīn)属交易主(zhǔ)线将回归通胀(zhàng)逻辑(jí)。他认为，当前市场对于美联储降息的预期仍大幅(fú)领先美联储的官方预期，预计(jì)在高通胀压力下，市场(chǎng)对(duì)降息预期的(de)修正或将(jiāng)带来金银(yín)价格的(de)进一步回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着(zhe)国内“五一”长(zhǎng)假开(kāi)启，还须(xū)警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮(liàng)表(biǎo)示，近期宏观(guān)市场关键数据(jù)较(jiào)多，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同时基本面因(yīn)素也多空交织，海外市场容易出现(xiàn)巨幅波动。同时，国内“五一(yī)”假期结(jié)束后，市场将直面美联(lián)储5月(yuè)利(lì)率决议落地(dì)，他预计美(měi)联(lián)储(chǔ)会议结(jié)果或将偏鸽，因(yīn)此推荐(jiàn)节(jié)后逐渐增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联(lián)储议(yì)息会(huì)议等重(zhòng)要(yào)事件，加(jiā)之银行业危机及债(zhài)务上限(xiàn)问题悬而未(wèi)决，投资者要防止过(guò)分押注引(yǐn)发的风险。假期(qī)后可关注贵金属回落(luò)企稳(wěn)情况，可以逢低布(bù)局多(duō)单。”张晨表示(shì)。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国内“五(wǔ)一”假期恰(qià)逢(féng)海外美联(lián)储会议(yì)这一(yī)关键时间节点，投资者(zhě)若保(bǎo)留头(tóu)寸过节，则要保持头寸有足够安(ān)全边际，以防“黑天鹅”事件带来(lái)冲(chōng)击。他表示，节后(hòu)贵金(jīn)属或将迎(yíng)来(lái)更加(jiā)明(míng)确的(de)方向性行情(qíng)，可根据美联储(chǔ)议息会议给出的指引，对贵金(jīn)属进行相应布(bù)局(jú)。

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