财联社记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷(mí)持续之(zhī)下，部分银行(xíng)出现了(le)贷款最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒(dào)挂或接近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那(nà)都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型(xíng)城商行(xíng)相关负责人对财(cái)联社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多(duō)家银行了解到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场共新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产(chǎn)品，其(qí)平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责人对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益(yì)，否则(zé)会(huì)形成套利(lì)空间。近期(qī)出现的(de)收益率倒挂(guà)的情况的确多年来(lái)少见。这(zhè)种情况(kuàng)本质上反映实体(tǐ)经济(jì)需求不足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表(biǎo)示(shì)，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采(cǎi)取了很多(duō)措(cuò)施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度(dù)金(jīn)融(róng)统计数据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月(yuè)份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷加权(quán)平均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差(chà)异。财联社(shè)记者(zhě)注意(yì)到(dào)，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款加权平(píng)均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一季(jì)度公布的(de)贷(dài)款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求(qiú)有下(xià)降趋势，如(rú)近期票据(jù)转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要(yào)购买票(piào)据来(lái)填充贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市场当(dāng)前的不景气(qì)形成鲜明对(duì)比(bǐ)的(de)是(shì)，一(yī)季度(dù)理财(cái)市场的收益率(lǜ)却(què)在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续(xù)理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放(fàng)式(shì)固收类理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个(gè)月年化收益率的(de)平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的(de)利(lì)率也(yě)不(bù)占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和(hé)理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来(lái)罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策(cè)之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收(shōu)益“套(tào)利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给(gěi)部分客(kè)户钻空子的机会，从银行(xíng)那(nà)里获取的低息贷(dài)款没有投入实际经营(yíng)，而是(shì)拿(ná)去(qù)购买(mǎi)收益率(lǜ)更高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前(qián)几(jǐ)年(nián)结构性(xìng)存款市场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘银平(píng)认为，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实(shí)际收益(yì)率，净值是不(bù)断(duàn)波动的，不会一直上(shàng)涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之(zhī)后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金(jīn)融市场利(lì)率相对(duì)应，出现倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是(shì)即(jí)期(qī)的贷款利率与发(fā)行(xíng)当(dāng)期(qī)定价的理财收益率的差异，在(zài)市场(chǎng)利率(lǜ)快速下行的(de)时容易出现这种收益率不(bù)同步的(de)脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这(zhè)一个角度(dù)来看，未来一段(duàn)时间的理财产品(pǐn)收益率会(huì)进入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银(yín)行(xíng)业内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷(dài)款利差的(de)情况，理财(cái)与贷款利率差(chà)距(jù)过大必(bì)然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收(shōu)益水平要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理(lǐ)财子(zi)负(fù)责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大(dà)多数(shù)为债(zhài)券，而债减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭券市场发行人大多是大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是(shì)要低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企业要(yào)低，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价(jià)理论上要比理(lǐ)财收益(yì)率高才对。现在(zài)出现个贷定价(jià)和理财(cái)产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部(bù)门(mén)当前的信贷需求不足，没有什(shén)么(me)人(rén)想贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，这也(yě)是(shì)近(jìn)年来(lái)比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该人(rén)士(shì)同(tóng)样认(rèn)为(wèi)减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭，如果贷款(kuǎn)定价持续下(xià)行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场对(duì)利率走势(shì)的预期是(shì)一致(zhì)的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也(yě)是这(zhè)样。一些存量的产品(pǐn)年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为(wèi)底层(céng)资产是(shì)去年(nián)利率(lǜ)高(gāo)位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值(zhí)表现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称(chēng)，当前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也(yě)是有(yǒu)关方(fāng)面不断出手规范存(cún)款利率(lǜ)的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地(dì)区(qū)大型城商行负(fù)责人对记(jì)者表(biǎo)示，在(zài)贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续(xù)下行应(yīng)该是大趋势，否(fǒu)则银行净(jìng)息(xī)差承受的压(yā)力将是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响(xiǎng)还(hái)没完全(quán)消除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确(què)认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的(de)可(kě)能性和空(kōng)间，银(yín)行息差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银(yín)行(xíng)一季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该行净利息(xī)收益率和净(jìng)利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未(wèi)来存(cún)款(kuǎn)市(shì)场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续(xù)对(duì)于存款定价自律管理的手段(duàn)包(bāo)括但不限于以下(xià)三个(gè)方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定期存款而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的(de)（保底收益(yì)+期权价值）合计同时(shí)纳入(rù)自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队(duì)测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银行(xíng)企业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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