金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举行4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统计(jì)局如(rú)何看待未来(lái)的走势？

　　国(guó)家统(tǒng)计(jì)局(jú)新闻发言人、国民经济综(zōng)合统计(jì)司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低位运行主要(yào)是阶段(duàn)性(xìng)的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也(yě)不(bù)会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个(gè)月回(huí)落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价(jià)格(gé)的回(huí)落。随(suí)着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有(yǒu)所回落(luò)。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充(chōng)足的。进入(rù)4月(yuè)份以后，猪肉(ròu)消(xiāo)费进入淡季，猪肉价(jià)格(gé)下(xià)行，也带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以来，受到(dào)世(shì)界经济(jì)复苏乏(fá)力、全(quán)球能源价格总体上趋于回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价格输(shū)出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年(nián)底(dǐ)到期(qī)影响，国六B的排放标(biāo)准在今(jīn)年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度(dù)加大，带(dài)动了价格的下行。我们看(kàn)到，4月份(fèn)燃油小汽(qì)车价格环比还在(zài)下降。

　　四(sì)是(shì)上年同期对比基数走高。上年同期受到疫(yì)情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格进入到(dào)上涨周(zhōu)期等因素(sù)的影响，食(shí)品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带(dài)动了(le)CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升。在这(zhè)些因(yīn)素(sù)共(gòng)同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，在价格中食品和(hé)能源由于受(shòu)到短期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看(kàn)价(jià)格总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要的(de)还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目(mù)前(qián)的(de)情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还(hái)是偏低的，很重要的原因是服务需(xū)求仍(réng)在恢复(fù)中，相关价(jià)格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社(shè)会恢复常(cháng)态化(huà)运(yùn)行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务价(jià)格(gé)涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个(gè)百(bǎi)分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带(dài夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处)动增强(qiáng)，价(jià)格(gé)回升也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素(sù)影响。我国部分大宗商(shāng)品价(jià)格与国(guó)际市场联系比(bǐ)较紧密，今年(nián)以来受到世(shì)界(jiè)经济恢(huī)复(fù)乏力影响，国际大(dà)宗商品价格(gé)走低、国内石油(yóu)、有色价格(gé)出(chū)现(xiàn)下降，4月份石油和天然(rán)气开采业(yè)价格下降16.3％，化(huà)学原料和(hé)化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加工业(yè)价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求(qiú)不(bù)足。经济恢复常态化运(yùn)行以后，部(bù)分行业产(chǎn)能供(gōng)给充(chōng)裕，但市场(chǎng)需求相(xiāng)对不足(zú)，价格有所(suǒ)下降(jiàng)。比如(rú)煤炭产能继续(xù)释放(fàng)，进口(kǒu)持续(xù)增加，而(ér)电煤需求季节性减少(shǎo)，市(shì)场进入淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比(bǐ)较充足(zú)，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格(gé)变(biàn)动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况来看，国(guó)际输入性(xìng)影响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复(fù)中，部分工业(yè)品价格短期下行(xíng)情(qíng)况(kuàng)还(hái)会延续。但是(shì)随(suí)着国内经济(jì)恢(huī)复(fù)，市(shì)场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济(jì)没有出现通缩

　　值(zhí)得(dé)注意的是，昨天(tiān)央行(xíng)发布的一季度(dù)货币政策报告也提(tí)及通缩(suō)。报告(gào)提到，我国通(tōng)胀水平处于温(wēn)和区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需(xū)恢复时(shí)间差和基数效(xiào)应有关。我国(guó)经济运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总(zǒng)的(de)看，若(ruò)经济保持正常(cháng)增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段性回(huí)落的影(yǐng)响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产持续(xù)加快恢复(fù)，PMI生产分项保(bǎo)持在(zài)较(jiào)高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证(zhèng)了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢(màn)。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等(děng)环节本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤(shāng)痕效(xiào)应(yīng)”尚未(wèi)消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化受收(shōu)入(rù)分(fēn)配分化、收(shōu)入预期不(bù)稳等(děng)制约(yuē)，特(tè)别是(shì)汽车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期(qī)居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程(chéng)度影响当期消费(fèi)。

　　三(sān)是(shì)基数效应明显。去年国(guó)际油价(jià)一度逼近140美(měi)元大关，今(jīn)年以来(lái)已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃料的同(tóng)比增速走低(dī)；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经(jīng)济数据(jù)同(tóng)样存在明(míng)显基数效应(yīng)，去(qù)年二季度受(shòu)疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基(jī)数作用(夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处yòng)下(xià)今(jīn)年二季度GDP增(zēng)速可能(néng)明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几个(gè)月受高(gāo)基数等影响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性保(bǎo)持低位，主要(yào)受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的(de)高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是政策效应将(jiāng)进(jìn)一步显现，市场(chǎng)机(jī)制发(fā)挥充分作用(yòng)，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末(mò)可(kě)能回升(shēng)至近年均值(zhí)水平附近。

　　报(bào)告(gào)表示，当前(qián)我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要指(zhǐ)价格持续负(fù)增长，货币供应量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰(shuāi)退。我国物(wù)价(jià)仍在温(wēn)和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符(fú)合通缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长期看，我国经(jīng)济总供求(qiú)基本平衡，货(huò)币条件合理适度，居民(mín)预(yù)期(qī)稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论(lùn)，可以休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧(yōu)大可不(bù)必(bì)

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以物价回落(luò)来评判经(jīng)济进(jìn)入“通缩(suō)”。过往经验显(xiǎn)示，经济的(de)周期性波动主要由需求驱动，物(wù)价跟(gēn)随需求变化而(ér)变(biàn)化，使得物价(jià)变化(huà)滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价格(gé)的(de)提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位(wèi)徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济处于复苏(sū)初期。以企业(yè)中长期资金(jīn)来源刻画的(de)有效(xiào)社融增速，去年9月以来持(chí)续回升，由去年(nián)8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百(bǎi)分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融变(biàn)化(huà)领先经济2个季(jì)度左右的(de)经验(yàn)规(guī)律，本(běn)轮信用扩张会带动经济在2023年(nián)初(chū)见底回升，1季(jì)度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的回(huí)落，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖累减弱(ruò)、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累(lèi)减弱(ruò)、需求支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复(fù)苏初期，资金存在一(yī)定空转较为常见。经验显示，资(zī)金(jīn)空转多发生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资金滞(zhì)留(liú)在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来也(yě)有(yǒu)类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前(qián)资金多滞留在银行(xíng)体系、而(ér)不是非银金(jīn)融(róng)机构，与居民理(lǐ)财回表、购房(fáng)偏弱带来的(de)居民与企(qǐ)业之间(jiān)信用(yòng)派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业(yè)有效信用派生自(zì)去年9月以来持(chí)续(xù)改善(shàn)，而(ér)房(fáng)地产相(xiāng)关融(róng)资拖累(lèi)总(zǒng)体信(xìn)用(yòng)派(pài)生。传(chuán)统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长明(míng)显快(kuài)于(yú)企业；相(xiāng)较之下，本轮信用(yòng)修复主要(yào)靠企业融资(zī)扩(kuò)张，有效(xiào)社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社(shè)融回落(luò)。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经(jīng)济效应不(bù)同过往，有效信用(yòng)派生对企业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去(qù)年3季(jì)度以来，资金加速流向制造业，而房地(dì)产相关融资(zī)显著弱(ruò)于以往(wǎng)，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房(fáng)地产；伴随融资的持(chí)续改(gǎi)善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容(róng)易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后(hòu)出(chū)现走弱的(de)迹象。其中，偏(piān)消(xiāo)费端的活(huó)动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超(chāo)预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修(xiū)复(fù)已然(rán)开始，消费动能(néng)或(huò)被低估，前(qián)半程靠居民出行(xíng)和企业(yè)消(xiāo)费(fèi)，后半(bàn)程靠居民消费能力的(de)恢复。出行意(yì)愿的持续(xù)改善、企业经营活(huó)动正常化等(děng)，皆指向场景(jǐng)恢(huī)复带来的消(xiāo)费修(xiū)复(fù)持(chí)续(xù)性和弹性不(bù)宜低(dī)估；批(pī)发零(líng)售、住宿餐饮(夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处yǐn)等服务业，及稳(wěn)增长相(xiāng)关(guān)行(xíng)业招工需求在逐步修(xiū)复，有助于(yú)推动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链条(tiáo)的“积极(jí)”信号也在累(lèi)积。地产大周期(qī)向下已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期；但小周期超(chāo)调后的修复出现一(yī)些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码(mǎ)（可比(bǐ)口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利(lì)于稳(wěn)定低能级城市需(xū)求。

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