财联社记者近(jìn)期从行(xíng)业内了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求低(dī)迷(mí)持续之下(xià)，部分银行出(chū)现(xiàn)了贷(dài)款最优(yōu)惠利率(lǜ)与同(tóng)期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放(fàng)不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城商行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等(děng)多家银(yín)行了(le)解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款理(lǐ)财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银行理财子负责人对(duì)财联社(shè)记者表示，正常情况下(xià)贷(dài)款利(lì)率要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出(chū)现的(de)收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情(qíng)况本质上反映实体经济(jì)需求不足(zú)，资金可(kě)能在金(jīn)融(róng)市场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史(shǐ)上(shàng)是比较低的(de)水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季度(dù)金融统计数(shù)据发布(bù)会上公布的数(shù)据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款加权(quán)平均利率(lǜ)水平，并没(méi)有沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意(yì)到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率水平(píng)下沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营管(guǎn)部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北(běi)京地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公(gōng)布的(de)贷款需求指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来的(de)最高值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下(xià)降趋(qū)势(shì)，如近(jìn)期票据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当(dāng)前(qián)的不景(jǐng)气(qì)形成鲜(xiān)明对比的(de)是，一季(jì)度理财(cái)市(shì)场的收益率却在(zài)节节回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公司存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化(huà)收益率(lǜ)的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收最新数(shù)据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月(yuè)以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产品收益率相(xiāng)比，当前(qián)银行新(xīn)发贷款的(de)利率也(yě)不占优。普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品中，开放式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出(chū)现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收益率之(zhī)间(jiān)出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部(bù)分人士认(rèn)为，应该(gāi)警惕当前(qián)非(fēi)对(duì)称(chēng)利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益(yì)“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平对财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率超过银(yín)行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能会(huì)给部分客户(hù)钻空(kōng)子的(de)机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理(lǐ)财产品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基(jī)准不(bù)代表实际收益率，净(jìng)值是不断波(bō)动(dòng)的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值(zhí)化转型之后对企业的(de)吸引(yǐn)力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验(yàn)室(shì)主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)收(shōu)益与金(jīn)融市场利率相对(duì)应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当(d沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表āng)期定价的理财收益率(lǜ)的差(chà)异，在市场利率快速(sù)下行的时容易出现这(zhè)种收(shōu)益率不(bù)同(tóng)步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这一个角度(dù)来看(kàn)，未来(lái)一段时间的理(lǐ)财产品收益率会(huì)进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士的(de)认同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行负责人对财联社(shè)表示，该(gāi)行已经关注(zhù)到理财(cái)收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理财(cái)与贷款利率差距过大必然(rán)引发资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下一步理财(cái)产(chǎn)品收益水平要(yào)降低(dī)到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银行理(lǐ)财(cái)子负责人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场发行(xíng)人(rén)大多是大型企业，理论上其收益率比个(gè)贷是(shì)要低(dī)一(yī)个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个(gè)人的信(xìn)用等级比(bǐ)大型企(qǐ)业(yè)要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个(gè)贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部门当前的信(xìn)贷(dài)需求不足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是(shì)近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负(fù)责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会(huì)回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率近期大(dà)幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底层资(zī)产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一(yī)步下(xià)行

　　受访银行人士对(duì)财联(lián)社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关方(fāng)面不(bù)断出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的(de)情况下，未(wèi)来存(cún)款利率持续下行(xíng)应该是大(dà)趋势(shì)，否则银(yín)行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的(de)。“现(xiàn)在各行(xíng)储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全(quán)消(xiāo)除，很(hěn)多客户的资金(jīn)还没有出来(lái)，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得(dé)到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的(de)可能性和空(kōng)间，银行息差水平(píng)面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一(yī)季度显示，截至(zhì)3月末，该行净(jìng)利息收(shōu)益率(lǜ)和净(jìng)利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng)团队最(zuì)新研报认(rèn)为，未来存款市场成本(běn)管控(kòng)仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定(dìng)价自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新(xīn)类活期存款有可(kě)能将纳(nà)入自律机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存(cún)款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少(shǎo)政策(cè)指(zhǐ)引(yǐn)，未来(lái)或将对(duì)这(zhè)类(lèi)产品(pǐn)比(bǐ)照活期(qī)存(cún)款进(jìn)行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值(zhí)过低(dī)的“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续或将结构性存(cún)款的(de)（保底(dǐ)收益(yì)+期(qī)权价值(zhí)）合(hé)计同(tóng)时纳入自律机(jī)制上限，进一步(bù)压降结构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算认为，如果全(quán)部企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业(yè)活(huó)期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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