美国债务上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议(yì)院通过了一项关于(yú)联邦政府债务(wù)上限和(hé)预算的(de)法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受(shòu)到上限制(zhì)约直(zhí)至(zhì)2024年结束(shù)，但可以(yǐ)避免发生债务违约。根据(jù)美(měi)国国会(huì)预算办(bàn)公室数据，目前美(měi)国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个(gè)美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实(shí)上重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思，二战以(yǐ)来，美国已103次调(diào)整债务上(shàng)限，尽管(guǎn)未(wèi)曾出(chū)现过实质(zhì)性债(zhài)务违约，但债(zhài)务上限危机(jī)仍可从市场预期(qī)、流动性、风(fēng)险偏好、借贷(dài)成本等(děng)机(jī)制作(zuò)用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金(jīn)报》记者表示，在目前(qián)美国债(zhài)务上限情景下，中(zhōng)长期(qī)看美债上限(重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思xiàn)违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票表现(xiàn)将更具韧性，而市(shì)场关(guān)注(zhù)的(de)重(zhòng)点也将重新回到美联储(chǔ)的货(huò)币政策(cè)上来(lái)。

　　危(wēi)机(jī)暂缓新兴(xīng)市(shì)场股(gǔ)票(piào)表现更具韧(rèn)性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次(cì)触(chù)及法定上限，每次(cì)债(zhài)务上限触及后均得到(dào)了上(shàng)调(diào)或暂(zàn)停，只(zhǐ)是(shì)经(jīng)历的(de)时间(jiān)长短不同(tóng)。

　　彭博(bó)数据(jù)显示，2011年债务(wù)上限解(jiě)决前后，标普500指数(shù)自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标普500指数最大(dà)下调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数(shù)为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈(tán)判过程(chéng)中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应(yīng)参差，日经225指数创(chuàng)1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的(de)可能性(xìng)非常低，但此(cǐ)前因(yīn)为市(shì)场担(dān)忧发生发(fā)生违(wéi)约，很(hěn)多国(guó)家和行业都(dōu)遭到(dào)抛(pāo)售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对于美(měi)国(guó)和发达市场(chǎng)更(gèng)具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景和具吸引(yǐn)力的相(xiāng)对估值，尤(yóu)其(qí)看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有助提振对(duì)中国资产的信(xìn)心。与亚(yà)洲其他地区(qū)（日本除(chú)外）相比，中国股市的估值(zhí)似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外(wài)）全球市场策(cè)略师(shī)赵耀(yào)庭也对记者表示，债(zhài)务协议的(de)顺利通过消除了美国乃至全(quán)球面临(lín)的一个(gè)不明朗因素，进而短暂提(tí)振市(shì)场情绪(xù)。中航(háng)信托宏观策(cè)略总监(jiān)吴(wú)照银(yín)对记(jì)者称，因投资者对两党达成一致有(yǒu)确定(dìng)的预期，所以(yǐ)近期美国(guó)以及(jí)全球资(zī)本市场并(bìng)没有对(duì)美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限问题(tí)过度反应，整体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长期看美债(zhài)上(shàng)限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于(yú)美债危机(jī)的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但(dàn)野村东(dōng)方国(guó)际证券资产管理部(bù)总经理兼投资总(zǒng)监肖令君对记者表示，从中(zhōng)长期的资(zī)产配置角(jiǎo)度(dù)出发，诸如美(měi)债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低(dī)相(xiāng)关性资产(chǎn)配置、二是支付保险费(fèi)的另类策略，为(wèi)组合提(tí)供下行保护。回顾美(měi)债上限危机历史，看到避险资(zī)产(chǎn)如美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈(chéng)现明显的超(chāo)额(é)收益，因(yīn)此(cǐ)组合配(pèi)置(zhì)中保有一定比(bǐ)例的避(bì)险资产有助(zhù)对(duì)冲投资组合(hé)波动。”肖令君进一(yī)步阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在黄金与美债季(jì)度展望中(zhōng)也提到，黄(huáng)金作(zuò)为典型的避险资产，国际金价将有(yǒu)支撑(chēng)，短期或继续走高，因为美债利率短期内(nèi)仍会(huì)高位(wèi)震荡，通胀不(bù)确定性仍然(rán)较高(gāo)，同时全球整(zhěng)体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君(jūn)还提(tí)到(dào)，另一方(fāng)面(miàn)，极端(duān)危机环境下，大(dà)类(lèi)资产会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资(zī)产(chǎn)增(zēng)持现金(jīn)，传统(tǒng)避(bì)险资产随同风险(xiǎn)资产(chǎn)一起下(xià)跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权(quán)保护(hù)组合(hé)下行(xíng)风险是另一种方(fāng)式。美债违约(yuē)并非(fēi)我们的(de)基准假设，如(rú)果出现此类尾部风险，做多(duō)波动率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球(qiú)信用市(shì)场的最佳非对称对冲策(cè)略是做空美国高评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者(zhě)表示，美债上限的(de)提升，将促(cù)进美(měi)联储停止紧缩货币政策，对(duì)美(měi)股也(yě)是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保证，在(zài)两年(nián)内(nèi)可以(yǐ)继续(xù)举债。最近两(liǎng)周的美债谈判(pàn)关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观(guān)。可见随着美(měi)债上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步有良(liáng)好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策和货币(bì)政策上(shàng)

　　美国(guó)参议院(yuàn)已经投票通(tōng)过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点再(zài)度回到美国未来的财政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻(chè)数据依赖原则(zé)，联储可能会(huì)持续(xù)关注(zhù)就业数据(jù)和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观(guān)预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还(hái)称(chēng)：“从经济数(shù)据(jù)上看(kàn)，美国经济韧性好(hǎo)于(yú)预(yù)期，如(rú)果年核(hé)心PCE指标继续(xù)反弹(dàn)走高，不排(pái)除联(lián)储还会继续加息的可能，但加息周(zhōu)期已接(jiē)近尾声，利率基(jī)本见顶(dǐng)的趋势(shì)不(bù)会改变(biàn)，因此预计加息(xī)对市场(chǎng)的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债(zhài)务(wù)上限协(xié)议通(tōng)过后，美国财政部预计(jì)将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国(guó)债。随着市(shì)场流动性收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作用(yòng)。债券(quàn)收益率或将随着资本(běn)流(liú)出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊则称(chēng)，接下来美国财政(zhèng)部的工作重(zhòng)点是如(rú)何为美债找到买家，其(qí)中(zhōng)有三个重要看(kàn)点，即第(dì)一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币政策停止缩(suō)表抛(pāo)售美债(zhài)；第二(èr)，以中国为代表(biǎo)的贸易(yì)顺(shùn)差国是(shì)否(fǒu)购买美债(zhài)；第三，美国国(guó)内普通家(jiā)庭可能成为购买美债异军(jūn)突(tū)起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析称，美联(lián)储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调(diào)整货(huò)币政策停止缩(suō)表抛售美债。如果美联(lián)储缩表(biǎo)卖出美债，美国财(cái)政部发(fā)行美债（向市场卖(mài)出）这无(wú)疑会给(gěi)美(měi)债市场造成(chéng)极(jí)大(dà)抛压。他总结道，美债的重新发(fā)行(xíng)，有可能促使美联储美联储停(tíng)止加息和缩表。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申明中删除(chú)了此前(qián)暗示未来还会(huì)加息(xī)的措辞，需(xū)要(yào)关注(zhù)6月(yuè)利率决(jué)议中美联储是否能(néng)进一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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