近(jìn)日，国内上市交易的4只(zhǐ)公募(mù)商品期货基金(jīn)陆续(xù)公布了一季报。在一(yī)季度商品市场整体(tǐ)下跌的背景下，4只公(gōng)募商(shāng)品(pǐn)期(qī)货基金也表现不佳(jiā)，仅建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF份额在(zài)报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益和(hé)利润(rùn)方面，一(yī)季(jì)度，建信能(néng)源化工期(qī)货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期(qī)货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和利润(rùn)有何区别？4只公(gōng)募商品期货(huò)基金在一季报中均提及，本(běn)期已实现(xiàn)收益指基金本期利(lì)息收(shōu)入、投资收(shōu)益(yì)、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相(xiāng)关(guān)费用(yòng)和信用减值损失后的余额，本期利润(rùn)为本期已实现收益(yì)加上本期公允价(jià)值变动(dòng)收(shōu)益(yì)。

　　期末(mò)基金(jīn)资(zī)产净值(zhí)方面(miàn)，截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资(zī)产净(jìng)值超(chāo)过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建信能(néng)源化工期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属(shǔ)期(qī)货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值(zhí)方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期(qī)货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于(yú)1元(yuán)，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面(miàn)，报(bào)告期内(nèi)，仅建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF实现正(zhèng)增长，净值(zhí)增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净值增(zēng)长率(lǜ)分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可(kě)以反(fǎn)映出投资者的偏好(hǎo)。从份额变动来看(kàn)，除华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商品期货基金均受到净申购。截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF份额较期初(chū)增加4.30亿(yì)份至20.22亿(yì)份，增幅(fú)高达27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额较(jiào)期(qī)初(chū)增(zēng)加(jiā)2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期货(huò)ETF份(fèn)额较期初增加(jiā)700万份至(zhì)1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额(é)较期(qī)初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体(tǐ)走出下跌行(xíng)情，华夏基金认为，主(zhǔ)要原因有以(yǐ)下几(jǐ)点：首先，美(měi)国(guó)硅(guī)谷银(yín)行倒闭(bì)消息在资本市场持(chí)续发酵，导致了原油以及(jí)美豆等大宗商品价格(gé)下跌，引(yǐn)领国(guó)内豆(dòu)粕价格下挫；其(qí)次(cì)，国(guó)内现(xiàn)货供应相对(duì)充裕，由于加工利润(rùn)尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几(jǐ)个(gè)月(yuè)国内大豆到港量趋于增加，同时由于(yú)下游(yóu)提(tí)货消极，油厂(chǎng)豆粕不(bù)断累库(kù)，部分油厂(chǎng)甚(shèn)至出现胀(zhàng)库现象，导致(zhì)豆(dòu)粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于(yú)春节(jié)前(qián)养殖产品集(jí)中出(chū)栏，春节后一段时(shí)间一般是豆粕需求淡季，而今(jīn)年由于生(shēng)猪价(jià)格持续(xù)下(xià)行，养殖(zhí)业复产积极(jí)性不高，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需求(qiú)更是雪上(shàng)加(jiā)霜(shuāng)，油厂豆粕成(chéng)交和提货量处(chù)于(yú)偏低(dī)水平。

　　关于报告(gào)期(qī)内基金投(tóu)资策略和运作分析，国投瑞银基金表示，一季度(dù)白银在初(chū)期两个(gè)月处于振荡(dàng)调整，在三月份又很快反弹(dàn)至年(nián)初位置(zhì)。黄金较白银表现更为强势，金银比价有所抬升。前期走势主要受制于白(bái)银工业属性(xìng)及美联储(chǔ)加息预期升温影响，白银表现出更高的(de)波动性(xìng)。后(hòu)期则主(zhǔ)要是欧美银行业出现流(liú)动性(xìng)危机(jī)，导致避(bì)险情绪高涨，也大幅(fú)降低了市(shì)场对于美联储的加息预(yù)期。

　　国投瑞(ruì)银基(jī)金认为，美联储(chǔ)货(huò)币政策调整节奏(zòu)与经一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27(jīng)济衰退(tuì)担忧继续主导贵金(jīn)属行情，同(tóng)时(shí)也(yě)需关注(zhù)突发地缘政治、金融体系的(de)流动性风险、新兴经济(jì)体(tǐ)债务风险等黑(hēi)天鹅(é)事件的影响。今年以(yǐ)来，美联(lián)储已连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示(shì)美(měi)联一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27储今年或还有一次加息。随着美国加息渐入尾(wěi)声，而通胀仍处于(yú)高位，宏观环境对贵金属相对(duì)有利(lì)，贵金属配置(zhì)价值进一步提(tí)升(shēng)。考虑到白银(yín)的高弹性及金银比价的相对高(gāo)位(wèi)，建(jiàn)议择(zé)机积极(jí)配(pèi)置(zhì)。

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