申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级(jí)子行(xíng)业，其中市值权重最(zuì)大的(de)是半导体行业(yè)，该行业(yè)涵盖(gài)132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战略发(fā)展(zhǎn)的重(zhòng)点领域，半导体行业具(jù)备研发技术(shù)壁(bì)垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此(cǐ)成(chéng)为A股(gǔ)市场有(yǒu)影响力(lì)的(de)科技板块。截至5月10日(rì)，半导(dǎo)体行业总市值达到(dào)3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份等5家企业市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪(hù)深(shēn)300企业数量达(dá)到16家，无(wú)论是头(tóu)部千亿企业数量(liàng)还(hái)是(shì)沪(hù)深300企业数量，均位居科(kē)技类行业(yè)前列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院发(fā)现，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但(dàn)与此同(tóng)时，多数上市公(gōng)司业绩高光时(shí)刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴随库存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营收规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业(yè)市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业(yè)务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公司(sī)的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营(yíng)收(shōu)占(zhàn)比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业(yè)收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公司(sī)营收(shōu)占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰(tài)科技等(děng)头部(bù)企业营收增(zēng)速放缓，低于行业(yè)平均增(zēng)速。二是江波龙(lóng)、格(gé)科微、海光信息等营(yíng)收体量(liàng)居前的企(qǐ)业不断上市(shì)，并在(zài)资本助力之下营收快速增长。三(sān)是当半导体行业处于国产替代(dài)化、自主研发背景下的(de)高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业(yè)占(zhàn)比(bǐ)不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体(tǐ)行业的归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品全(quán)球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归(guī)母(mǔ)净利润正(zhèng)增长企业达500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利(lì)转为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利(lì)润(rùn)增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵(hán)盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的(de)芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计能力，公司得(dé)到了相关客户的(de)广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位(wèi)列半(bàn)导体行(xíng)业之(zhī)首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量(liàng)排名(míng)行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利(lì)润(rùn)基数(shù)，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体(tǐ)量下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周转率反映了(le)分(fēn)立器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅(fú)更是(shì)达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货(huò)周转率这一经营风(fēng)险指(zhǐ)标反映行(xíng)业(yè)是(shì)否面临库(kù)存风险，是否出(chū)现供过于求的(de)局面，进而(ér)对股价表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货(huò)周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该年(nián)半(bàn)导体指(zhǐ)数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转率中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业存货周转率同(tóng)比增(zēng)长的13家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率同比下(xià)滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技(jì)等营收、市值(zhí)居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠前。

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上(shàng)市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发(fā)等有很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数(shù)

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　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个百(bǎi)分点，与上(shàng)游(yóu)硅料等(děng)原材料价(jià)格上涨、电(diàn)子消费品需(xū)求放缓至部分(fēn)芯片(piàn)元件降价销售(shòu)等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下(xià)滑5个百分点(diǎn)以(yǐ)上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在年(nián)报中也(yě)说明了与(yǔ)这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营(yíng)体量较(jiào)大的公(gōng)司(sī)有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研发费用(yòng)增长四(sì)成，研(yán)发占(zhàn)比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研发上行(xíng)趋势的背(bèi)景下，国内半导(dǎo)体企业(yè)需要不断通过研发投入，增加企业(yè)竞争力(lì)，进而(ér)对(duì)长久业绩(jì)改(gǎi)观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元，这一数据(jù)表明2022年半数企业研(yán)发(fā)费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信(xìn)息(xī)，2022年研发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以上(shàng)居前。综(zōng)合研发费用增长率(lǜ)和增(zēng)长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等(děng)企业比较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支(zhī)持双(shuāng)模(mó)联网(wǎng)的(de)联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集(jí)成电路产品(pǐn)进入C919大(dà)型(xíng)客(kè)机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络设(shè)备用石英(yīng)谐振器产业化(huà)”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视资金投(tóu)入(rù)。研发费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓(wèi)既(jì)有研(yán)发(fā)高(gāo)占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪(jì)-U连续三年(nián)研发费用占比居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片(piàn)及加速卡(kǎ)在众多行业领域中(zhōng)的头部公司实(shí)现了批(pī)量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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