昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时(shí)的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不(bù)安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能(néng)正(zhèng)带来重大的机遇(yù)和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的(de)决定，因为(wèi)不这样(yàng)做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个(gè)问题(tí)时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济带(dài)来(lái)的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样ng>

　　巴菲特和芒格(gé)都认为(wèi)，中美关系(xì)紧张对(duì)两国(guó)会造成不必要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国发生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有(yǒu)竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有(yǒu)对方回应(yīng)，事情能(néng)有多(duō)大进步。两国都会(huì)有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部(bù)分的(de)事(shì)业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个(gè)月公司都经历(lì)了很多的波动，这可能(néng)是二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次，二战的(de)时候我们没(méi)有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来(lái)自(zì)于另外一(yī)个地方，他们可能在过去的(de)6个月中(zhōng)出(chū)现了(le)存货过多(duō)的情况，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业率、就(jiù)业率的情况造(zào)成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六个(gè)月已经非(fēi)常不一样了，而(ér)我们(men)很多的(de)经理人对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不(bù)出去(qù)。现在我们(men)才(cái)慢慢(màn)地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第(dì)一(yī)季度是股票的(de)净(jìng)卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格(gé)认(rèn)为，当(dāng)期(qī)的估值(zhí)没有吸引力(lì)。自今年年初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资(zī)者应(yīng)该降低对股(gǔ)市回报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的(de)预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁投资者(zhě)预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分业务的收益(yì)今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时(shí)期(qī)”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经常被视(shì)为经济(jì)健康状况的代(dài)表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工(gōng)作，但(dàn)他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最后的(de)决(jué)策。公司传承在执行上并(bìng)不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希尔可(kě)能(néng)不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能力的(de)人。如果他们不能处理得(dé)当的(de)话，他(tā)就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资(zī)产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他(tā)不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个很大的(de)数(shù)字，而(ér)我喜欢(huān)看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时(shí)美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方(fāng)可(kě)以像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的(de)事(shì)情，建(jiàn)了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方(fāng)石油的控(kòng)股权(quán)，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是(shì)否会继续(xù)购买更多(duō)石油公司的(de)股票(piào)，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样.没有货币能取代(dài)美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美(měi)国大(dà)批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下(xià)，美元的货(huò)币储备地位(wèi)何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美(měi)联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大(dà)举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢复(fù)，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什么(me)结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常(cháng)政治化的(de)决策中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日(rì)本(běn)用(yòng)日元做了(le)些奇怪(guài)的(de)事。对(duì)于日本实(shí)施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说(shuō)，如(rú)果日(rì)元是储备货币，那(nà)些事不可(kě)能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本(běn)，日本(běn)有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家研(yán)究启动第二批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供大于(yú)需的市场格(gé)局下(xià)，我国(guó)生猪价(jià)格(gé)整体偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低位运行的(de)情况(kuàng)下，国家(jiā)发改委于5月5日下(xià)午发布(bù)最(zuì)新研究收储的公告称(chēng)，据(jù)国家发展改(gǎi)革(gé)委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节(jié)机制 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研究适(shì)时启(qǐ)动(dòng)年内第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2307报(bào)收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价(jià)格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记者采访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散户(hù)逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的(de)相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库意愿加大，再(zài)叠加月底逢(féng)五(wǔ)一(yī)假期备(bèi)货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前(qián)各养殖(zhí)类上市公司公(gōng)布(bù)一季报显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣(xuān)布(bù)收(shōu)储，可(kě)以看出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出(chū)反应(yīng)走多。从收储本身看，不会(huì)带来(lái)实质性生(shēng)猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调控(kòng)长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因(yīn)素(sù)共振，或会(huì)给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端(duān)需(xū)求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪(zhū)价(jià)或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度的提升，但也(yě)非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数(shù)据(jù)，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏(lán)环(huán)比出现下跌，但(dàn)同(tóng)比(bǐ)依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构(gòu)数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数据可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回调(diào)走势(shì)，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅(fú)均(jūn)有限。综合来看，当下产能基(jī)础(chǔ)依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱(qū)动周期(qī)上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育(yù)肥进出(chū)场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量(liàng)的提前透(tòu)支(zhī)将在6月(yuè)前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的(de)来(lái)看，5月猪价价格重心或(huò)高于(yú)4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带来(lái)的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回落(luò)，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年(nián)二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步过度至(zhì)季节性(xìng)旺(wàng)季(jì)，因此生猪(zhū)近端现货(huò)价格大概率已在慢(màn)慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的调减在(zài)下半年会有(yǒu)一(yī)定程度的(de)体现，价(jià)格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空(kōng)间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握(wò)将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期价目(mù)前整体估值(zhí)不高，后(hòu)续在(zài)收(shōu)储加持下(xià)，期价存(cún)在继续(xù)往(wǎng)上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交易上可(kě)从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来的系(xì)统性风险。