财(cái)联(lián)社5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平(píng)安在(zài)4月27日迎来时隔(gé)8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日(rì)，中(zhōng)信银(yín)行(xíng)、中国银行也迎来涨(zhǎng)停(tíng)，而上一次涨(zhǎng)停分别是13年前(qián)、7年前(qián)，邮储(chǔ)银行(xíng)更是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价值促进央(yāng)企估值回归”业务交流(liú)会(huì)暨(jì)国新央企股东回报ETF宣(xuān)介会(huì)即将举办；另外(wài)一份则是沪市金融业(yè)主题座谈(tán)会，其中“在服务中国式现代化中促进(jìn)金(jīn)融业估值提升和高(gāo)质(zhì)量发展(zhǎn)”成为重要(yào)议题。

　　中特估成(chéng)为了(le)市(shì)场较长一段(duàn)时期的热门词，尽(jǐn)管(guǎn)披上了主题(tí)、政策等色彩，底层(céng)逻辑是过去的(de)A股市场对部分传统(tǒng)行业国央企的严重低配和低估。说到(dào)A股(gǔ)的低估值、高分红，银行为首的大(dà)金融(róng)板块(kuài)首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发(fā)行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两(liǎng)份(fèn)会议通知的推波(bō)助澜，“小作文(wén)”又来添(tiān)油加醋(cù)。一(yī)则无(wú)头(tóu)无尾的(de)所(suǒ)谓(wèi)指导意(yì)见，要(yào)求(qiú)“国企要做到1倍PB以(yǐ)上(shàng)”，捕风(fēng)捉影(yǐng)，却获得(dé)极大的传播。

　　低估值、高股息(xī)，在经济温和复苏预期之下，中(zhōng)特估银行概念获得(dé)资金的青睐(lài)。有了多重消息的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验，大金(jīn)融板块走强往往预示着行(xíng)情的结(jié)束，这一次历(lì)史是(shì)否会(huì)重(zhòng)演呢？多位受访人士(shì)指出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板块是(shì)作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高(gāo)的(de)板块行进(jìn)，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特(tè)估后有比较不错的表现，中特估有(yǒu)望持续(xù)为投资者(zhě)带(dài)来除稳定股息收益外的收(shōu)益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆(bào)发(fā)

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银(yín)行、中信银行、西安(ān)银行涨停，农业(yè)银行、民生银行、工商银(yín)行、浙商银(yín)行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过(guò)9成涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的大牛(niú)市(shì)is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块(kuài)大涨早已(yǐ)启(qǐ)动，银行(xíng)指数（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银(yín)行板块，券商股也持(chí)续爆发，券商指数收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近5个工作(zuò)日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银(yín)行板块(kuài)ETF涨势来看，场(chǎng)内10只(zhǐ)中(zhōng)证银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅明(míng)显，比如，天弘中证银行ETF、富国(guó)中证800银(yín)行(xíng)ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅(fú)超过4％，从资金流动来(lái)看(kàn)，以(yǐ)规模最(zuì)大的华宝中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当(dāng)日(rì)收盘价创(chuàng)一年(nián)新高，全(quán)天成交量飙(biāo)升超过14亿元(yuán)，刷新近两(liǎng)年来(lái)的最高。

　　对于银行股的大(dà)涨(zhǎng)，市场(chǎng)早有预期。睿郡资(zī)产合伙人(rén)董承(chéng)非在5月7日(rì)表(biǎo)示(shì)，在经济复苏不强劲情况下，原来看(kàn)不起(qǐ)的那些低增(zēng)速的企业，现在反(fǎn)而显得(dé)难能可贵，因(yīn)此被忽略高分红(hóng)、深度价值的企业反而(ér)受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴(wú)鹏(péng)也表示，银行股(gǔ一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次)这波快速上涨，是其在(zài)估值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一(yī)定吸引(yǐn)力(lì)、持(chí)仓极度低配(pèi)、基(jī)本面预期极度悲观等背景下，配合(hé)当前经济弱复苏(sū)整体(tǐ)回报率预期下行、中特估政策背景下的(de)估值修复。

　一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次　涨幅(fú)与成交量齐升，背后仍(réng)是中(zhōng)特估(gū)逻(luó)辑

　　经过漫长的(de)季节，银行股(gǔ)等来了久违的上涨，截(jié)至5月8日，自(zì)今年4月以来(lái)全市(shì)场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨(zhǎng)幅(fú)近(jìn)40％，中国银行(xíng)涨幅(fú)超(chāo)过32％，民生、邮储(chǔ)、农行(xíng)、交行、西安等5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样(yàng)可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价(jià)创一年新高(gāo)，全天成交(jiāo)量飙升超(chāo)过14亿元，也刷新近两年来的(de)最高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股(gǔ)通累计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行(xíng)股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低(dī)水平、股息率具备(bèi)一定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期(qī)极度(dù)悲观都是银(yín)行股上涨的(de)逻辑所在(zài)。

　　具(jù)体而言，在估值(zhí)上，截至目前，42家A股银行的平均市(shì)净率(lǜ)为0.6倍左右。除了(le)宁波银行和招商银行，其余银行均处于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复中，有市场人士指出，中字头银行(xíng)目标价估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估值(zhí)位置，当(dāng)前(qián)板块(kuài)交易热度之(zhī)下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资(zī)金对资产质量、让利实体经济容(róng)忍度提升。

　　稳定的高分红和高(gāo)股息是银行股相对于其他(tā)主题(tí)板块更强的优(yōu)势，据财通证(zhèng)券研报，国有大行近五年分红率(lǜ)基(jī)本稳定在(zài)30％左右(yòu)，稳定分红符合价值投资和(hé)长(zhǎng)期投资需(xū)要。近年来国有(yǒu)大行股息率也呈逐年提升趋势平均股(gǔ)息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极低也为调仓(cāng)提(tí)供了(le)空(kōng)间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一(yī)季度银行股占(zhàn)偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著(zhù)低于2010年以(yǐ)来(lái)均值(zhí)。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经理胡洁就(jiù)向财联(lián)社表示，高股息策略以其确定(dìng)的(de)股息收入和较高的安全边际可(kě)以为投(tóu)资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳(wěn)健、分红率高而(ér)稳定(dìng)、估值处于历(lì)史低位的银行板块是(shì)高股息策略的理想增配板(bǎn)块。与(yǔ)此(cǐ)同时，银行(xíng)板块在一季(jì)度是(shì)业绩低点。随(suí)着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度(dù)农商行小微投放(fàng)旺季(jì)的(de)到(dào)来(lái)，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，后续(xù)业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生品投资(zī)部基金经理(lǐ)余展昌也指出，与海(hǎi)外银(yín)行对比，在(zài)中特估背景下的国内银(yín)行仍然(rán)具(jù)有(yǒu)较好的投资(zī)机会。以国有大行(xíng)为例，从PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最高(gāo)在(zài)0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外(wài)绝大部分的银行估值都(dōu)在(zài)1倍PB以上。考虑到海外(wài)银行(xíng)还有大(dà)量的商(shāng)誉，国内银(yín)行的估值(zhí)水平是(shì)偏低的，本身就有比(bǐ)较(jiào)大的(de)修复空间。此外，他还(hái)指出，国(guó)企(qǐ)改(gǎi)革有望(wàng)使得这些问题(tí)得(dé)到改善，从而提高银行的利润增速(sù)，持续修复估值。

　　银(yín)行是(shì)否意(yì)味(wèi)着(zhe)行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银行等大金融(róng)板块的走强(qiáng)，有市场观点开始担忧市场行情告一段落。对此，市场人士认为，站在中(zhōng)特(tè)估背景下去(qù)看金融股的爆发，并不能简(jiǎn)单做出市场行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板块过去被当(dāng)成行情结束(shù)的指标，其背后通(tōng)常(cháng)潜意识映射包括不限于大金融爆发往往代表市场没有(yǒu)别的方(fāng)向、市场进入(rù)避(bì)险状(zhuàng)态、大金融(róng)“吸(xī)血”严重等。但从当(dāng)前的金融股走(zǒu)强来(lái)看，市场(chǎng)表(biǎo)现并不存在(zài)上述问题。

　　首先(xiān)，当前大(dà)金融“吸血”效应并不强，比如银行板(bǎn)块近期大幅放量，成交量约为600亿，作(zuò)为大市值的板块，这(zhè)一成交量与(yǔ)甚至(zhì)部分中小市值(zhí)板块成(chéng)交量相(xiāng)差(chà)甚(shèn)远。

　　其(qí)次，大金融板块本次(cì)表现也不(bù)是单一(yī)的，放眼全市(shì)场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化等(děng)板块也(yě)表现较好，因此不能单一地以过去大金融上(shàng)涨作为单一比(bǐ)较(jiào)。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极端的(de)交易(yì)结构(gòu)容易被表(biǎo)征(zhēng)为市(shì)场波(bō)动(dòng)的前奏，但市场变量影响较多、今年行情(qíng)结构(gòu)差异巨大(dà)，建(jiàn)议不要(yào)单一(yī)映(yìng)射(shè)分析。

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