2022年是国内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归(guī)母(mǔ)净利润不断增长，但行(xíng)业内上(shàng)中(zhōng)下游板块的盈利(lì)能(néng)力(lì)分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的(de)数据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参(cān)差(chà)不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板(bǎn)块，分别是(shì)上(shàng)游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏(fú)加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字(zì)塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利(lì)率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片价格下行(xíng)预(yù)期增(zēng)加，结(jié)合对企业经营(yíng)数据变化的分析，可(kě)以看出(chū)：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下(xià)游企业(yè)来说(shuō)意味着(zhe)原材料成本得(dé)到控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的(de)扶持力(lì)度。金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的(de)政府补助(zhù)较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获(huò)得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后(hòu)，与之(zhī)同步的(de)是上市企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产(chǎn)量(liàng)方面来(lái)看，根据国(guó)家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业(yè)2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业(yè)第2。公司在去年(nián)电池片环(huán)节尤其是(shì)大(dà)尺寸电池处于(yú)供不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业归母净利润增速居(jū)前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分(fēn)析发现，上中下游(yóu)呈现(xiàn)的(de)结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛(máo)利(lì)率较高；而中下(xià)游多数板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备行(xíng)业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先是源于供不(bù)应(yīng)求背景下五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服(xià)的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其(qí)为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格(gé)持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨(jù)额订单(dān)，提(tí)前完成备(bèi)货(huò)。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代表(biǎo)之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而(ér)带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域的企业(yè)容易形成规(guī)模效(xiào)应(yīng)。这(zhè)一(yī)板块仅有(yǒu)3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累(lèi)计归(guī)母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏(fú)设备(bèi)行业整体归母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游，中下(xià)游涉及光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏设备(bèi)中下(xià)游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司盈利(lì)情(qíng)况(kuàng)。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企(qǐ)业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛(máo)利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电池组(zǔ)件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不(bù)同板块的毛(máo)利(lì)率情况

　　五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基(jī)绿能(néng)毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企业数(shù)量(liàng)较多竞(jìng)争激烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等(děng)因素(sù)影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对(duì)龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司(sī)去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球累计装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全(quán)球主流市场(chǎng)占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自(zì)高位走出(chū)下行趋势，行业格局(jú)将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅等硅(guī)片的阶段高(gāo)点，多数(shù)硅片(piàn)价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国(guó)有色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的(de)最(zuì)新数(shù)据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片企业(yè)的经营(yíng)数据也可看出(chū)硅片(piàn)价格下(xià)跌对上游公(gōng)司(sī)盈利(lì)的影响。今年一季度，大(dà)全能源(yuán)实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今年一季(jì)度存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无(wú)论是(shì)环比还(hái)是同比，相较(jiào)而言都有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋(qū)势，说(shuō)明当前有库存(cún)积压风险。以(yǐ)大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企业存(cún)货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面(miàn)临短期供过于求(qiú)的局面，在清(qīng)理库存的阶段(duàn)下，硅(guī)片(piàn)价(jià)格还(hái)有进(jìn)一步(bù)下(xià)行空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有(yǒu)一定帮助。

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