2022年是国(guó)内实(shí)施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重(zhòng)点领域(yù)，光伏(fú)设备行业(yè)备受(shòu)瞩目。尽管在(zài)政策扶持和(hé)行业高成长性(xìng)背景下，上市(shì)企(qǐ)业(yè)产(chǎn)量不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增长，但(dàn)行业内上中(zhōng)下游板块的盈(yíng)利能力(lì)分化严重，亟待引(yǐn)起(q一周期是什么意思是多少天ǐ)注(zhù)意。

　　金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)的数(shù)据显示(shì)，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐(qí)。光(guāng)伏设备行业主要分为(wèi)5大板(bǎn)块，分别(bié)是上游的硅料硅片(piàn)生(shēng)产加工板块(kuài)，中下(xià)游的(de)光伏(fú)加工设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年(nián)硅料(liào)硅片价(jià)格下行预期增加，结合(hé)对(duì)企业经营数据变(biàn)化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价(jià)与(yǔ)去库存阶(jiē)段(duàn)，这对(duì)于中下游(yóu)企业来(lái)说意味着(zhe)原材料成(chéng)本得(dé)到(dào)控(kòng)制，利(lì)于(yú)企业经(jīng)营(yíng)能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设(shè)备，市(shì)场(chǎng)加大对上市公(gōng)司的扶持(chí)力度。金融(róng)界上市公司(sī)研究院统(tǒng)计发(fā)现，行业中48家上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶持背后，与(yǔ)之同步的(de)是上市企业(yè)经营(yíng)规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏(fú)制(zhì)造端(duān)产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电(diàn)池片(piàn)环节尤其是大(dà)尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态，年内累计实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业归母净利润增(zēng)速(sù)居前的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率分析发(fā)现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现(xiàn)的结果参(cān)差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产业的(de)红(hóng)利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛(máo)利率较(jiào)高；而中下(xià)游多数板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业(yè)毛(máo)利率最高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于供不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以(yǐ)来的(de)数据来看(kàn)，硅片价(jià)格依然处于高(gāo)位。特别是上(shàng)半年硅片价格(gé)持续高位运(yùn)行，硅(guī)片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅(guī)料(liào)企业(yè)签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头(tóu)部企业(yè)代(dài)表(biǎo)之一通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提及量(liàng)价双升，指(zhǐ)出(chū)受益于多(duō)晶硅产(chǎn)能缺口，相关(guān)产品持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板块进(jìn)入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕(gēng)该领域(yù)的企业(yè)容易形(xíng)成(chéng)规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不容易(yì)形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式(shì)增长，平均归(guī)母(mǔ)净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏(fú)设备行业2022年(nián)累计(jì)归母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅(guī)片企业归(guī)母净利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shà一周期是什么意思是多少天ng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光的上(shàng)游，中下(xià)游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域(yù)参(cān)与厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设备(bèi)中(zhōng)下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋(qū)势(shì)，45家(jiā)企业(yè)平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母净利润累(lèi)计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领域的光伏(fú)加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为(wèi)毛利率最(zuì)低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块的(de)毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖18家企业，企业(yè)数(shù)量较多竞争激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价(jià)等因素影(yǐng)响，福(fú)莱特的(de)主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个(gè)百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块(kuài)有(yǒu)6家企业(yè)，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率(lǜ)在该(gāi)板块第(dì)一(yī)，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆(nì)变器板块的(de)绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公(gōng)司去年(nián)逆(nì)变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速(sù)度放慢，中下游盈利能(néng)力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料(liào)硅(guī)片价格(gé)自高(gāo)位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根据(jù)中国有色金属工业协会(huì)硅业(yè)分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数(shù)据也可(kě)看出硅片价格(gé)下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大(dà)全(quán)能(néng)源实现归母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今年(nián)一季度存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)数据(jù)发现，无论(lùn)是环比还(hái)是同比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明显下行趋(qū)势，说明当前有库(kù)存积压(yā)风险。以大全(quán)能源(yuán)为例，2022年一(yī)季度存(cún)货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今(jīn)年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临短期(qī)供过(guò)于(yú)求的局面，在清(qīng)理库(kù)存的阶段下(xià)，硅片价格还(hái)有(yǒu)进一步(bù)下(xià)行空(kōng)间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设(shè)备等(děng)对中下游板块(kuài)，将能较好控制原材(cái)料(liào)成本(běn)，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营收率等(děng)有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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