四大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三(sān)波存款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发(fā)而(ér)动全(quán)身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关(guān)。那么，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关(guān)于企业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多(duō)方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规(guī)主要基于三重考量。一是(shì)符合推(tuī)进利率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景；二是对(duì)银行而(ér)言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调(diào)降(jiàng)中协(xié)定存款更(gèng)多(duō)是(shì)对公(gōng)业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对(duì)特定存取(qǔ)需(xū)求的(de)客户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存(cún)款在(zài)银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队(duì)的数(shù)据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在(zài)经济(jì)增速这一“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基本(běn)匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛梳(shū)理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利(lì)率自律机制建(jiàn)立了存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国(guó)有大行(xíng)同年9月下(xià)调存(cún)款利率，中小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价(jià)自律机(jī)制发(fā)布《合格审慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，并(bìng)且完成存款利(lì)率调整的闭(bì)环(huán)，改善(shàn)银行利(lì)润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的利(l闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局ì)率调整(zhěng)，“当下有必要一次(cì)性(xìng)调整通知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下(xià)调(diào)利率有(yǒu)助(zhù)于降低银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本，推(tuī)动(dòng)银行投(tóu)放(fàng)信(xìn)贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革(gé)及(jí)银行净息差压力增(zēng)大外(wài)，某大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的(de)供需变化(huà)——近年(nián)来(lái)国内经济受(shòu)多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好(hǎo)下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银(yín)行根据市(shì)场供需(xū)变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机(jī)方面(miàn)存在(zài)差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利率下调带(dài)来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议(yì)强(qiáng)调(diào)，要有效防范(fàn)化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体体现在(zài)哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了两(liǎng)大信号(hào)，一是减轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息(xī)差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本(běn)补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债成本(běn)。当前银(yín)行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本(běn)，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资本(běn)、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端成本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于(yú)缓解商(shāng)业银行净息(xī)差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的(de)成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队同样提到，新规(guī)对于规范(fàn)协(xié)定存(cún)款定价秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本(běn)。该(gāi)团(tuán)队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存(cún)款利率下调(diào)有助于压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前(qián)整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步(bù)释(shì)放市(shì)场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策(cè)基(jī)调(diào)未变，“精准有力”仍是(shì)第一(yī)要求，而(ér)在此基础上也(yě)强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更(gèng)有(yǒu)力支(zhī)持”。从(cóng)本次(cì)降息释放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛的看法是(shì)，货(huò)币政策充裕(yù)延续，但解读为边(biān)际(jì)再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行空间，但这一调(diào)降是(shì)针对银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款利率自(zì)律上(shàng)限，而(ér)非直接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必须进行对等下(xià)调，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的(de)货币(bì)政策(cè)之下，也有多方观点提到(dào)，压(yā)降存款成(chéng)本仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰君安董琦(qí)关注到，当(dāng)前经济修复(fù)内(nèi)生动(dòng)力(lì)依然不强，外需(xū)压力(lì)没(méi)有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复(fù)带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复(fù)，利(lì)率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队的(de)观点也不(bù)谋而合(hé)——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低(dī)贷(dài)款利率的(de)紧迫性(xìng)不(bù)高，但银(yín)行普遍以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力增大，控(kòng)制存款成本成(chéng)为(wèi)当务之急。中小银(yín)行或有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货币政(zhèng)策(cè)的走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员认(rèn)为，需要看到的(de)是，目前(qián)经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需(xū)要(yào)适度货币环(huán)境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不(bù)平衡问(wèn)题(tí)依(yī)然突出，要求(qiú)货币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年货币政(zhèng)策不会(huì)出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币政策基调(diào)，在保持(chí)信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实(shí)体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中(zhōng)的(de)钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调(diào)整(zhěng)的(de)同(tóng)时(shí)，有市场(chǎng)观点担(dān)心(xīn)，降息一方(fāng)面有(yǒu)利(lì)于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经营(yíng)压力，但另(lìng)一(yī)方面老百姓、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介(jiè)于定(dìng)活期(qī)存款之(zhī)间，利率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵活(huó)使用的同时，提(tí)高利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需(xū)提前(qián)1天或7天(tiān)通知银行，即可按(àn)实际存期及支取日(rì)相应币种档次利(lì)率计付利息(xī)，个人和企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天(tiān)和7天(tiān)期通(tōng)知(zhī)存款的基(jī)准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单(dān)位在(zài)银行开立一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的(de)协定存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账户中超(chāo)过(guò)该额度的部(bù)分(fēn)按协定存款利率单独(dú)计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于(yú)活期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定存(cún)款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知存款既有对(duì)公业务，也有个(gè)人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协(xié)定存款和通知存款基本上(shàng)以(yǐ)对公活(huó)期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的(de)影(yǐng)响不大。对于(yú)企业来说(shuō)，会有一定的利(lì)息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人(rén)民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激(jī)超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依(yī)然需要休养(yǎng)生(shēng)息(xī)，特别是在前(qián)期服务业修复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循(xún)环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动(dòng)居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息(xī)。疫(yì)情以来，企业及居民形(xíng)成了一定(dìng)规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企业、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民(mín)对后续(xù)的收入信心(xīn)才会回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企业(yè)、居(jū)民收入(rù)的良性循环(huán)。”李湛表示。

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