金融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上周五曾(céng)经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示目前实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会议(yì)对一季(jì)度的经(杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪jīng)济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落(luò)至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月(yuè)，需(xū)要关(guān)注(zhù)下周缴税周对资金面可(kě)能(néng)造(zào)成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自(zì)5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和(hé)通知存款自律上限下调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率(lǜ)上限的下调有助于(yú)缓解(jiě)银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究(jiū)指出，近期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调(diào)降背后的(de)原因，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。因此，存款利(lì)率客(kè)观上可(kě)减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并(bìng)不(bù)足以触发(fā)超额(é)储蓄大规模转为消费及(jí)向金(jīn)融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中(zhōng)小银行（地方(fāng)农(nóng)商行为主(zhǔ)）发(fā)布(bù)公告下调(diào)人(rén)民币存杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪款挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，引发(fā)“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不过(guò)，作为我国(guó)利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存(cún)款利率调降(jiàng)严(yán)格意义上(shàng)并非(fēi)真的降息。归(guī)根结底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的(de)人(rén)民币(bì)存款维(wéi)持(chí)高位(wèi)，居民储蓄释放速度较(jiào)慢(màn)。因此，存款利(lì)率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房(fáng)贷、资(zī)本市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金杠杆明(míng)显抬(tái)升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上(shàng)可以疏通流动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行、农(nóng)商行(xíng)，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势(s杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪hì)所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款利率调(diào)降客观上将(jiāng)减轻(qīng)银(yín)行负债成(chéng)本，但(dàn)我们认为，这(zhè)并不足以触发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融(róng)资(zī)产流入；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组(zǔ)合的(de)延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的效果类(lèi)似，可(kě)以降低(dī)负债端成本，保护(hù)银(yín)行(xíng)净息(xī)差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论(lùn)上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额(é)储蓄(xù)流出(chū)，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾(qīng)向于(yú)认为消费环(huán)比修复最快的(de)时候(hòu)已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有(yǒu)望继(jì)续下探，高(gāo)股息(xī)资产(chǎn)仍将占优。

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