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三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商宏观张(zhāng)静静团队

　　核(hé)心(xīn)观点

　　事件：2023年5月27日，国家(jiā)统计局发(fā)布4月全(quán)国(guó)规(guī)模以(yǐ)上工业企业绩效数据。4月份，规(guī)模以上工业企业营业收入累计同比增长0.5％；规模以上(shàng)工业企业利润累计(jì)同比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业利润累(lèi)计(jì)同比增速降(jiàng)幅小(xiǎo)幅收(shōu)窄(zhǎi)，但依然处于探底爬坡过程中。从决定企业(yè)利(lì)润(rùn)的量(liàng)、价(jià)、成本三因素框架看，我们认为(wèi)，此轮(lún)工(gōng)业企(qǐ)业利润增速由正(zhèng)转负的原因主要源于PPI下(xià)行，但本轮工业企业利润累计增速的下探(tàn)幅度之深和持(chí)续时间(jiān)之长是PPI下行和其他多种因素叠加导致的：（1）PPI下行加(jiā)速(sù)工业企业利润(rùn)由正转负；（2）主(zhǔ)动(dòng)去库存时间偏(piān)长以及费(fèi)用率偏高严重制约工业(y三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积è)企业(yè)利润爬(pá)坡速度(dù) 。

　　从详细(xì)拆(chāi)解数据看：1）与去年同期(qī)相比，工业(yè)企业经营绩(jì)效的增长压力依然(rán)较大，与3月份相(xiāng)比，产成品(pǐn)存(cún)货(huò)周转天数和应收账款平均回收期进一(yī)步增加。2）分所有制类型(xíng)来看(kàn)，外商(shāng)及港澳台商(shāng)和私(sī)营企业利润累(lèi)计同比降幅出现(xiàn)收窄，国(guó)有工业企业和股份制(zhì)企业利润累计同比降幅(fú)进一步(bù)扩大。3）上游采选业中(zhōng)非(fēi)金属矿采(cǎi)选、有色金(jīn)属(shǔ)矿采选的利润增速(sù)表现较好(hǎo)，石(shí)油和(hé)天然(rán)气开采等其他行业的利润(rùn)增速(sù)降幅(fú)依然较大；中(zhōng)游原(yuán)材料加工业和装(zhuāng)备制(zhì)造业的(de)利(lì)润增速出现明(míng)显分化，中游原(yuán)材料加工业(yè)的(de)利润增速均(jūn)为负，是(shì)整体(tǐ)工业企业利润增速的主要拖累，中游(yóu)装备制造业(yè)利(lì)润(rùn)增速(sù)回升幅度(dù)较大，成为整体工(gōng)业企(qǐ)业利润增速的主要拉动(dòng)项。在价格水平、内部需求、外部需求同时走弱的情况下，下游行业内部(bù)的利润增速反弹(dàn)乏力。

　　总体而言，与(yǔ)上个月相比(bǐ)，4月份公布的(de)工业企业利润数据已(yǐ)表(biǎo)现(xiàn)出明显的(de)探底爬坡信号：一(yī)，营业利润累计增速爬升(shēng)的行业进一步增多；二(èr)，营业(yè)收入增速由(yóu)负转正，营(yíng)业利(lì)润增速(sù)降(jiàng)幅(fú)收窄。

　　往后看，中游装备制造业(yè)有望继(jì)续(xù)成为拉动工业企业利(lì)润增速回(huí)升的主要拉动力。按当(dāng)月(yuè)利润增(zēng)速(sù)计算，4月份表现较好的(de)行(xíng)业主要有：汽车(chē)制造、铁路、船舶、航空航天和其(qí)他运(yùn)输设备制(zhì)造业、通用设备(bèi)制造(zào)业、电气机械及器材制造业(yè)、仪器仪(yí)表制造业、文教(jiào)、工(gōng)美、体育和娱乐用品制造业、橡胶和塑(sù)料(liào)制品业、电(diàn)力(lì)、热力、燃气及(jí)水的(de)生产和供(gōng)应业电力(lì) 。

　　正文

　　核心(xīn)观(guān)点：

　　总体来看：

　　4月(yuè)份，营业利润累计同比(bǐ)增速降幅(fú)小幅(fú)收窄，但(dàn)依然(rán)处于探底(dǐ)爬坡过程(chéng)中。从决(jué)定(dìng)企(qǐ)业利(lì)润的量、价(jià)、成本三因素框架(jià)看，我们认(rèn)为，此轮工业企业利润增速由(yóu)正转负的(de)原(yuán)因主要源(yuán)于PPI下行，但本轮工业企(qǐ)业利(lì)润累计增(zēng)速的下探(tàn)幅度之深和持(chí)续时间之长是PPI下行和(hé)其他多种(zhǒng)因素叠加导致的：（1）PPI下行(xíng)加速工业企(qǐ)业利(lì)润由正转(zhuǎn)负；（2）主动去(qù)库(kù)存时(shí)间偏长以及(jí)费(fèi)用率偏高严重制约工业企业利润爬坡(pō)速度。

　　与上(shàng)个月(yuè)相(xiāng)比，39个主要细分行业中，有26个(gè)行业(yè)的营业(yè)利润累计增速出(chū)现回升，其他(tā)13个行业的营业利(lì)润累计增速均出现回落，其中回落幅(fú)度较(jiào)大的行业主要是农副(fù)食品加工、煤炭开采和洗选、有色(sè)金属矿(kuàng)采选、造纸及(jí)纸(zhǐ)制品(pǐn)、纺织服装(zhuāng)、服饰(shì)等行(xíng)业，回升幅度较大的行业主(zhǔ)要是机(jī)械和设备修理、汽车制造、通用设备制(zhì)造、橡胶和塑料制品等行业。

　　招商宏观 | 中游装备制造业利润增速(sù)明显(xiǎn)回升——4月工业企业利润分析

　　具(jù)体来看：

　　与去(qù)年同期相比(bǐ)，工(gōng)业企业经营绩效(xiào)的(de)增长压力(lì)依然较大，与3月份(fèn)相比，产成品(pǐn)存货周转天数和应收账(zhàng)款平均回收期进一步增加(jiā)。

　　数(shù)据显示，规模(mó)以上工业(yè)企业累计每百元(yuán)营业收入中的成本为85.18元(yuán)（3月(yuè)为85.04元），同比增加0.88元（环(huán)比增加0.09元）。产成品(pǐn)存(cún)货周转天数为20.80天(tiān)（3月为20.60天），同(tóng)比增加1.80天（环比增加0.14天）；应收账(zhàng)款(kuǎn)平均回(huí)收期为63.10天（3月(yuè)为61.80天），同比(bǐ)增加8.60天（环比增加(jiā)0.20天）。

　　分所(suǒ)有制类(lèi)型(xíng)来看(kàn)，外商及(jí)港澳台商和私营企业(yè)利润累计同比降幅出现收(shōu)窄，国有工(gōng)业企业(yè)和股份制企业利润累(lèi)计(jì)同比降(jiàng)幅进一步扩大。

　　其中4月(yuè)国有工业企业(yè)利润累计同比增(zēng)长-17.9％（3月-16.9％，去(qù)年同期(qī)13.9％），外商及(jí)港(gǎng)澳台(tái)商利润同(tóng)比(bǐ)增长-16.2％（3月-24.9％，去年同(tóng)期-16.2％），私(sī)营企业和股份(fèn)制企业同(tóng)比增长分别为-22.5％（3月-23％，去(qù)年(nián)同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采选业(yè)中非金属矿(kuàng)采选、有色金属矿采选的(de)利润(rùn)增速表现较好，石油和(hé)天然气开采(cǎi)等其(qí)他行业的利(lì)润增速降幅依然较大。

　　数据显示(shì)，非金属矿采选、有色金属矿采选(xuǎn)的增速依然为(wèi)正(zhèng)，分别(bié)收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月(yuè)13.8％）；石油和天然气开(kāi)采、煤炭开采和洗选、黑色金属矿采选业(yè)、废物资(zī)源综合利用的增速(sù)为负，分别(bié)收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中游原材料(liào)加工业和装备(bèi)制(zhì)造业的利润(rùn)增(zēng)速出现明显分化。中游原材(cái)料(liào)加工(gōng)业的(de)利(lì)润增速(sù)均(jūn)为负，尽(jǐn)管与上个月(yuè)相比，利润增速跌幅普(pǔ)遍收窄，但依(yī)然是(shì)整体工(gōng)业企业利润(rùn)增速的主要拖累。中游装备制造业利(lì)润增(zēng)速回升(shēng)幅(fú)度较大，成为整体工(gōng)业企业利润增速的主要拉动(dòng)项。其中通(tōng)用设备(bèi)制造、铁路船舶航空航天、电(diàn)气机械及器(qì)材制造(zào)、仪器仪表制造增幅延续上(shàng)个月亮眼(yǎn)趋势，得益于国内汽(qì)车(chē)销售量(liàng)的提升和汽车产业链出口强劲，汽(qì)车制造(zào)业的利润(rùn)增速降幅由负转正，此外叠加去年(nián)同期基(jī)数较(jiào)低，汽车制造(zào)业当月利润增速高达(dá)20倍。

　　数据显示，化学原料化学制品跌幅扩大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶(yě)炼加(jiā)工、专用设三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积(shè)备制造(zào)、石油(yóu)煤炭及燃料加(jiā)工、非金(jīn)属矿物制品、黑色(sè)金属(shǔ)冶炼加工、化学(xué)纤维制造(zào)、金属(shǔ)制(zhì)品(pǐn)、计(jì)算(suàn)机通信(xìn)和电子设(shè)备跌(diē)幅收窄，分别收(shōu)录(lù)-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月(yuè)-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月(yuè)-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表(biǎo)制造、通(tōng)用设备(bèi)制造、铁路船舶航空航天、电气(qì)机械及器材制造增幅(fú)依旧(jiù)为正，并且增(zēng)速(sù)出(chū)现明显回升，分别(bié)录得(dé)9.6％（3月(yuè)2.0％）、20.7％（3月(yuè)7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽(qì)车制造增幅由负转正，录(lù)得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内部需求(qiú)、外部需(xū)求同时走弱的情况下，下游行业内部的利润增速反弹乏力，文教工(gōng)美体(tǐ)育娱乐用品、食品制(zhì)造、纺(fǎng)织业(yè)、家具(jù)制造(zào)等多个行(xíng)业的利润增速(sù)跌幅(fú)放(fàng)缓，但依然为负；农副(fù)食品加工、纺织(zhī)服装、服(fú)饰等多(duō)个行(xíng)业的利润跌幅继续扩大。往后看，价格水平、内部(bù)需求、外部需求转好速度较(jiào)慢，这也意味(wèi)着下游行业的(de)利润增(zēng)速向上爬(pá)坡的节奏大概率偏缓(huǎn)。

　　数据显示，农副食品(pǐn)加工、纺(fǎng)织服装(zhuāng)、服饰、皮毛羽和制鞋、造纸(zhǐ)及纸制品和(hé)医(yī)药制造跌(diē)幅(fú)扩大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文(wén)教工美(měi)体育娱(yú)乐用品、食品(pǐn)制造(zào)、纺织业、家具制造和印刷和(hé)记录(lù)媒介利润降幅放缓(huǎn)，但持(chí)续维持低位，分(fēn)别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡(xiàng)胶和塑(sù)料制品增速由负转(zhuǎn)正(zhèng)，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增(zēng)速略有回(huí)落，4月录(lù)得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制造利润增(zēng)速保(bǎo)持高(gāo)位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此(cǐ)外(wài)，公(gōng)共(gòng)事业中的机械和设备(bèi)修理、电(diàn)力(lì)热(rè)力利润增速相对较高，燃气生产和供(gōng)应利润增速降幅收窄。其(qí)中机械(xiè)和设备(bèi)修理(lǐ)利润累计增(zēng)速(sù)上升幅度较(jiào)大(dà)，4月收录235.7％（前值为79.6％），电(diàn)力热(rè)力利(lì)润累计同比增速(sù)收窄(zhǎi)，但仍然保持高速(sù)增长，4月收录47.2％（前值为(wèi)47.9％），水(shuǐ)生产和(hé)供应增幅(fú)略有上升，收录(lù)5.8％（前值为0.0％），燃气生产和供应降(jiàng)幅收窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而(ér)言，与上个(gè)月相比，4月份(fèn)公布的(de)工业企业(yè)利润(rùn)数(shù)据已表现出明(míng)显的探底爬坡(pō)信号(hào)：一，营业利润累计增速爬升的行(xíng)业进一步增多；二，营业(yè)收入增(zēng)速由负转正，营业利润增速(sù)降幅收窄。

　　往后看，中(zhōng)游(yóu)装备制造业有(yǒu)望继续成为拉动工业企业利(lì)润(rùn)增速回升(shēng)的(de)主要拉动力。三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积rong>汽(qì)车制造、铁路、船舶、航空(kōng)航天和其他运输设(shè)备(bèi)制造业(yè) 、通用设备制造(zào)业、电气机(jī)械及器材制造业、仪器仪(yí)表制造业、文教、工美(měi)、体育和娱(yú)乐(lè)用品(pǐn)制造业、橡胶和塑料制(zhì)品业(yè)、电力(lì)、热力、燃气及水的生产和供应业。

　　正如我们在《今年工(gōng)业企(qǐ)业利润(rùn)增速能否转正？》中所言，当前正处于(yú)第(dì)6次工业企(qǐ)业利润探底(dǐ)阶段（从(cóng)2000年(nián)开始计算），如果(guǒ)按最近两次探底历史来(lái)演绎的话，至少还要(yào)在负值区间(jiān)爬坡(pō)7-8个月左右(yòu)的时间，预计工业企业(yè)利润(rùn)增速转正最早(zǎo)也需等(děng)到四季(jì)度。目前我国仍面临内需(xū)增长(zhǎng)缓(huǎn)慢和(hé)外需疲弱的“弱复苏”阶段，这直接导致(zhì)企业(yè)的产能(néng)利(lì)用率持续下滑。此外，叠加营业(yè)成(chéng)本高居不下导致的内部压力，本(běn)轮工业企(qǐ)业(yè)利(lì)润增速(sù)反弹速度(dù)大概率较为缓慢。