上市公司退(tuì)市(shì)在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退市却(què)是(shì)个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触及退市(shì)指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及其可(kě)转债被终止上市，搜(sōu)特转债或(huò)成为首只因正股退市而强制(zhì)退市(shì)的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市(shì)，其可(kě)转债已(yǐ)进入退(tuì)市整理期(qī)，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和(hé)股(gǔ)票(piào)双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下(xià)有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌(diē)时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年发(fā)展中，此前一直未出现因正股退市(shì)而退(tuì)市的情况，也未发(fā)生过(guò)实质性(xìng)违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的退市，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信用风险浮(fú)出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依(yī)然可以执(zhí)行(xíng)赎回和回(huí)售等(děng)条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多数(shù)上市公司(sī)是(shì)因(yīn)经(jīng)营不善导致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎(shú)回(huí)的可(kě)能性(xìng)较大(dà)。而(ér)如果(guǒ)启动破产(chǎn)重整(zhěng)，公(gōng)司发行(xíng)的可转债划归为普通(tōng)债权，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退市(shì)，投资者蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛”不(bù)稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非完全(quán)出乎意料(liào)，早已在(zài)相关(guān)规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上(shàng)市(shì)规(guī)则，上市(shì)公司股票被终止上(shàng)市(shì)的，其发行的可转实属和属实区别在哪，实属与属实的区别(zhuǎn)债(zhài)及其他衍(yǎn)生品种应(yīng)当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市(shì)、零(líng)违约的“神话”。随(suí)着全面(miàn)注册制(zhì)改(gǎi)革(gé)的持续推进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的(de)可(kě)转债也跟着(zhe)出清，违约风险(xiǎn)随(suí)之(zhī)上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一(yī)成(chéng)不变，是时候重塑(sù)对可转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖(lài)，学(xué)会优(yōu)择品种，规(guī)避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平(píng)以及发债公司偿债能(néng)力等，防范债券(quàn)退市(shì)、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营(yíng)效益良好、估(gū)值(zhí)合理且随实属和属实区别在哪，实属与属实的区别市场下跌估值出现压缩的(de)标(biāo)的。并密(mì)切(qiè)关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还(hái)有(yǒu)不少空(kōng)白(bái)和盲点，监管部门应(yīng)尽(jǐn)快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进一步明确(què)可转(zhuǎn)债(zhài)在退(tuì)市后是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股(gǔ)功能(néng)等。同时，应加强对(duì)可转债的风险防控(kòng)，强化发行(xíng)前的(de)信用评级，对于(yú)信用资质较弱的公司(sī)，可(kě)考虑提(tí)高担保(bǎo)资(zī)产与回售(shòu)条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保护(hù)投资(zī)者(zhě)利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来(lái)全方位(wèi)、根(gēn)本性的变化(huà)。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套(tào)路行不(bù)通了，一些规则(zé)制度上的(de)短板(bǎn)不能视(shì)而不见(jiàn)了。各市(shì)场(chǎng)参与主体(tǐ)还需顺时应(yīng)势，调整包括可(kě)转债在内的投资方法，完善配(pèi)套制(zhì)度(dù)，提升风险意识(shí)，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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