申万一级的半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)涵盖(gài)消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中市值(zhí)权(quán)重最大的是半导(dǎo)体行(xíng)业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略发展的(de)重点领域，半导体行(xíng)业具备研发技(jì)术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产替代化(huà)、未来前景广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体(tǐ)行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等5家企业市(shì)值在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达(dá)到(dào)16家，无论是头部千亿企业(yè)数量还是沪深300企(qǐ)业数量(liàng)，均位(wèi)居(jū)科技类(lèi)行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规(guī)模不(bù)断扩大，毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，自主研发的环(huán)境下，上市公司科(kē)技含量越来(lái)越高。但与(yǔ)此同时，多(duō)数上(shàng)市(shì)公司业绩高(gāo)光时刻(kè)在2021年，行业面临(lín)短期库存调(diào)整、需求萎(wēi)缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素(sù)制约(yuē)，2022年多数(shù)上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随(suí)库存风(fēng)险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三(sān)方面因素致前(qián)5企业市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯(xùn)产(chǎn)品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收(shōu)总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居(jū)前5的企业一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体公司营(yíng)收占(zhàn)比下滑，或主要(yào)由(yóu)三方(fāng)面(miàn)因素(sù)导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部(bù)企业营收增(zēng)速放(fàng)缓，低于(yú)行业平(píng)均(jūn)增(zēng)速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信(xìn)息等(děng)营(yíng)收(shōu)体量居前的企业(yè)不断(duàn)上市，并(bìng)在资(zī)本(běn)助(zhù)力之(zhī)下营(yíng)收(shōu)快速增长。三是当半导体行业处于国产(chǎn)替(tì)代化、自主研发背(bèi)景下(xià)的(de)高(gāo)成(chéng)长阶(jiē)段(duàn)时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相比营收，半(bàn)导体行业(yè)的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电(diàn)子产(chǎn)品全球销量(liàng)增(zēng)速放缓、芯片库存(cún)高位(wèi)等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利(lì)润正增长(zhǎng)企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利(lì)润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵盖芯片(piàn)设(shè)计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司(sī)得到了(le)相关客(kè)户的广泛认可。去年(nián)芯(xīn)原股份以455.32％的(de)增速位列半(bàn)导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量(liàng)排名行业(yè)第92名，其(qí)较快增速(sù)与低基数(shù)效应有关(guān)。考虑利润基(jī)数(shù)，北方华创归母净利(lì)润从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢(màn)，影(yǐng)响企业(yè)现金流能(néng)力(lì)，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存(cún)货周转率这一经(jīng)营(yíng)风(fēng)险指标反映行业是否面临库存风险，是否出(chū)现供(gōng)过于(yú)求(qiú)的局(jú)面，进而对股(gǔ)价表(biǎo)现(xiàn)有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基(jī)本持平(píng)，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位(wèi)数和(hé)行业指数(shù)分别下(xià)滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货(huò)周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明(míng)存货质(zhì)量下滑的企业(yè)，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上(shàng)位置的(de)企(qǐ)业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位(wèi)水平。而股价(jià)上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛利率稳步(bù)提(tí)升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现(xiàn)抬(tái)升态势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自(zì)主研发等(děng)有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛(máo)利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放(fàng)缓(huǎn)至(zhì)部(bù)分芯片元(yuán)件降(jiàng)价(jià)销售等因素有关(gu一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么ān)。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到(dào)27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在(zài)年报中也(yě)说明了与这两(liǎng)方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业(yè)最高的(de)臻(zhēn)镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前且公司(sī)经(jīng)营体量较大的公(gōng)司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　超半数企(qǐ)业研发费(fèi)用增长四成，研(yán)发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子(zi)、国内自主研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体企(qǐ)业(yè)需(xū)要不断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对(duì)长久业绩改观带(dài)来正向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业累计(jì)研发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业(yè)研发费用同比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元(yuán)以上居前。综合(hé)研发费(fèi)用增长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企(qǐ)业(yè)比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络(luò)设(shè)备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研发费(fèi)用(yòng)占营收比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发(fā)意愿增(zēng)强，重视资金投入(rù)。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费(fèi)用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续(xù)三年研(yán)发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司思元370芯片及加速(sù)卡在众多行业领域中的头部公司(sī)实现了批量销(xiāo)售或达(dá)成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

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