四大国有银行的(de)集体(tǐ)降息惊(jīng)动市(shì)场，存款利(lì)率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波(bō)存款利率下调(diào)，此前(qián)两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联(lián)社）下(xià)调(diào)人民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上(shàng)关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次(cì)存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是(shì)对(duì)银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成本；三(sān)是促进投资(zī)、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被(bèi)看作是促进(jìn)宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是(shì)对公业务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是(shì)针对特(tè)定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民(mín)生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以四大行的单(dān)位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的(de)是，本轮(lún)调(diào)降更多是出于推(tuī)进利(lì)率市(shì)场化改革深化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席(xí)经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制(zhì)建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之(zhī)而来(lái)的是(shì)，此前4月部(bù)分(fēn)中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这均是在利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革推进背景下，银(yín)行出于自(zì)身经(jīng)营(yíng)考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来(lái)看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为(wèi)，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调(diào)整(zhěng)的闭环(huán)，改善银(yín)行利(lì)润空间。存款利率机(jī)制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期(qī)和定期存款，实(shí)际(jì)上忽(hū)略了这些(xiē)介于活期和定期存(cún)款之间的(de)存款的利率调整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低，当下调利率(lǜ)有助于(yú)降低(dī)银(yín)行负债成(chéng)本，推动(dòng)银(yín)行投放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行(xíng)净息差压(yā)力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存(cún)款市(shì)场的供需变化(huà)——近年来国内(nèi)经济(jì)受多重(zhòng)因素(sù)冲击(jī)，居民消费场景受制(zhì)约(yuē)，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加及风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)下降等(děng)，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活调节(jié)存款利(lì)率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中(zhōng)央政治局会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)风险，统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少(chuí)定(dìng)音之(zhī)下，本次调(diào)降利(lì)率(lǜ)也被认为维护(hù)金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具(jù)体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商基金(jīn)李湛认为(wèi)，本(běn)次调降(jiàng)通知主要释放了(le)两大(dà)信号，一是减轻银行息差压(yā)力(lì)。本次(cì)下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠(dié)加(jiā)资(zī)产端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利(lì)于增强银(yín)行内生资本(běn)补充(chōng)能力；二是减少企业及居(jū)民的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒(héng)的观点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的(de)利(lì)率上(shàng)限，主要目的是(shì)规范银行(xíng)业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利(lì)差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金(jīn)融(róng)风险。此外，银(yín)行负债端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首席(xí)分(fēn)析师董琦也认为(wèi)，存(cún)款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行(xíng)净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别(bié)是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资(zī)转化，符(fú)合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)同样提到(dào)，新规对(duì)于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本(běn)。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观(guān)团队(duì)表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率下(xià)调有助于压(yā)低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家陈雳(lì)则表示(shì)，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而(ér)在此基(jī)础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩(kuò)大(dà)内需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更(gèng)有力(lì)支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意(yì)味(wèi)着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解读为(wèi)边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一调(diào)降是针对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非直接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率(lǜ)下(xià)调并不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须(xū)进行对等(děng)下调，市场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多(duō)方(fāng)观点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成(ch9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少éng)本(běn)仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力依(yī)然不强(qiáng)，外(wài)需压力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政策将继续对(duì)经济修(xiū)复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重(zhòng)定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制(zhì)存款成本成(chéng)为当务之(zhī)急(jí)。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力(lì)主(zhǔ)动跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政(zhèng)策的(de)走向，上述(shù)大型银(yín)行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍(réng)需(xū)要适(shì)度(dù)货币(bì)环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下(xià)半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷(dài)总量适(shì)度(dù)增长，市(shì)场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结(jié)构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市场观点担心，降息一(yī)方(fāng)面有利(lì)于刺(cì)激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存(cún)款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于(yú)活期(qī)存款，但(dàn)比定期存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提(tí)高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即(jí)可按实(shí)际存期及支取日相应(yīng)币(bì)种档次利率计付利息，个人(rén)和企(qǐ)业均可(kě)以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事(shì)业(yè)单位在银行开立一个(gè)具(jù)有结算(suàn)和协定(dìng)存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定基本存(cún)款额度(dù)，由银(yín)行将协(xié)定存款账户(hù)中超过(guò)该额度的部分按协定(dìng)存(cún)款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定(dìng)存(cún)款性(xìng)质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知存款既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)提出的(de)观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活期(qī)存款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓的(de)影响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但若(ruò)存(cún)贷款利(lì)率都能有所下调，也有助(zhù)于(yú)刺激企业(yè)投资并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意到(dào)，央行最新数据(jù)显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)是否会刺(cì)激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特别是在前(qián)期(qī)服务业修(xiū)复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业(yè)及居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业(yè)、居民的储蓄(xù)意(yì)愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的(de)收入信心才(cái)会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资(zī)、消(xiāo)费，再(zài)形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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