金融(róng)界5月(yuè)16日消息(xī) 国新办今日(rì)上午(wǔ)举行(xíng)4月份国民(mín)经济运行情况新闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱(ruò)于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待(dài)未来(lái)的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人(rén)、国民经济综合统计司司(sī)长付凌(líng)晖回应称，当前价(jià)格低(dī)位运行主要是阶段性的，当前(qián)中(zhōng)国经济不存在(zài)通(tōng)缩，总的来看(kàn)，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的(de)，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段(duàn)性(xìng)因素影响。

　　一是(shì)食(shí)品价格的(de)回落。随着(zhe)气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市(shì)场价格(gé)有所回(huí)落。同时(shí)，生猪市场供应总(zǒng)体是(shì)充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品价(jià)格的回落。4月(yuè)份，食(shí)品价(jià)格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月(yuè)回落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩(kuò)大(dà)。今年以来，受(shòu)到(dào)世界(jiè)经济复(fù)苏乏力、全球能(néng)源价格总体上趋(qū)于回(huí)落，对国内居民消费汽柴(chái)油(yóu)价格输出(chū)型影响显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大(dà)。

　　三(sān)是国内(nèi)部分耐用消费品降价促(cù)销(xiāo)。今年(nián)以(yǐ)来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年(nián)底到期影响(xiǎng)，国六(liù)B的排放标准在今年7月(yuè)份(fèn)切换，车(chē)企降价促销力度加大(dà)，带动(dòng)了价格的下行。我们(men)看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高。上年(nián)同(tóng)期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格(gé)进(jìn)入到上涨周期等因素的影响，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在这(zhè)些因素共同影响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在(zài)价(jià)格(gé)中食品和能源由于(yú)受到短期(qī)因(yīn)素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月相(xiāng)同，总体(tǐ)保持(chí)基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳(wěn)步(bù)扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价(jià)格(gé)涨幅有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百分点，连续(xù)两(liǎng)个月回升。未来随(suí)着服务(wù)消费需求带动增强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到(dào)合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以来受到国内外多(duō)重(zhòng)因(yīn)素(sù)影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我国(guó)部分大宗(zōng)商(shāng)品价格与国际市场联系(xì)比较紧密(mì)，今(jīn)年以来受(shòu)到世(shì)界经济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国(guó)内(nèi)石(shí)油(yóu)、有色价格(gé)出现下(xià)降，4月份石油和天(tiān)然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业(yè)价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业(yè)市(shì)场需求不足。经济恢复常态(tài)化运行以后，部分(fēn)行(xíng)业产(chǎn)能供给充(chōng)裕，但(dàn)市(shì)场(chǎng)需求相对(duì)不足，价(jià)格(gé)有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增(zēng)加，而电(diàn)煤需求季(jì)节性减少，市场(chǎng)进入淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价(jià)格下降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产能比(bǐ)较充(chōng)足(zú)，而市(shì)场需求还(hái)在(zài)恢复中(zhōng)，价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份(fèn)黑色金属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动(dòng)翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上(shàng)年价(jià)格(gé)翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入性影(yǐng)响还(hái)会持续，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行(xíng)情(qíng)况(kuàng)还会延续(xù)。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需求(qiú)回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报(bào)告：当前我(wǒ)国(guó)经济没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，昨天(tiān)央(yāng)行发布的一季度货币政策报(bào)告也提及通(tōng)缩。报告(gào)提到，我国通胀水(shuǐ)平处(chù)于(yú)温和区间。过去一(yī)年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以来(lái)物(wù)价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需(xū)恢复时间差和基数效应有(yǒu)关。我国(guó)经(jīng)济运(yùn)行(xíng)开局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在(zài)负(fù)值(zhí)区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政(zhèng)策(cè)有力支持(chí)下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持在(zài)较高(gāo)景气区(qū)间；农(nóng)副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅(chàng)通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济生产、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等环(huán)节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化(huà)受(shòu)收(shōu)入分配分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装等大(dà)宗消费需求偏弱(ruò)。近(jìn)期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三(sān)是基数效应(yīng)明显(xiǎn)。去(qù)年国际油价一度逼(bī)近(jìn)140美元(yuán)大关，今年以(yǐ)来已回(huí)落至80美元(yuán)附近(jìn)，带动(dòng)CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃(rán)料和居住(zhù)水电(diàn)燃(rán)料的同比增速走(zǒu)低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格(g池子为什么被封杀é)反季(jì)节(jié)上涨，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在明显基数效应，去年二季度受疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下今年二季度GDP增(zēng)速可能(néng)明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几个月受高(gāo)基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅(fú)波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低(dī)位，主(zhǔ)要(yào)受去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数(shù)降(jiàng)低，特(tè)别是(shì)政策效应将进一(yī)步显现，市场机制发(fā)挥充分作(zuò)用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥(mí)合，预计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可(kě)能温(wēn)和(hé)抬(tái)升，年末可能回(huí)升至近(jìn)年均(jūn)值水平附近。

　　报(bào)告(gào)表(biǎo)示，当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要(yào)指价格持续负增长，货(huò)币供应量也(yě)具(jù)有下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是(shì)核(hé)心(xīn)CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济(jì)运(yùn)行持续好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济(jì)总供求(qiú)基本平(píng)衡，货(huò)币条件合理适度(dù)，居民(mín)预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通(tōng)缩是(shì)个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经(jīng)济短周期波动的(de)滞后(hòu)指标(biāo)，不能(néng)仅(jǐn)以物(wù)价回落来(lái)评判经济进(jìn)入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期(qī)性波动主要由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化(huà)，使(shǐ)得物价(jià)变化(huà)滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始(shǐ)修复，对(duì)价格(gé)的提振尚(shàng)不明显，使得物价(jià)指标(biāo)低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复(fù)，显示经济(jì)处于复苏初期(qī)。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增(zēng)速，去(qù)年(nián)9月(yuè)以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济2个季(jì)度(dù)左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季(jì)度经济指标(biāo)已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数(shù)、供给和(hé)外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基(jī)数(shù)较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气价格(gé)回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动(dòng)相关服(fú)务、衣着(zhe)等价(jià)格逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在(zài)年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转加剧，政(zhèng)策托底无(wú)用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏(sū)初期，资金存在一定空转较为常(cháng)见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金(jīn)滞留在(zài)金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以(yǐ)来也有类似特(tè)征(zhēng)；有所不同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行体系、而(ér)不是非银金融机构，与居民理财回(huí)表、购房偏(piān)弱带来(lái)的居民与企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用(yòng)派生驱动和表征(zhēng)不(bù)同(tóng)过往，企业有效(xiào)信用派生自去(qù)年9月以来持(chí)续(xù)改善，而(ér)房地(dì)产相关融资拖累(lèi)总(zǒng)体信(xìn)用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房(fáng)地(dì)产驱动为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷(dài)款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快于企业(yè)；相较之下(xià)，本(běn)轮信用(yòng)修复主要靠(kào)企业融资(zī)扩张，有效(xiào)社(shè)融从去年9月开始(shǐ)持续回升(shēng)，而居民信(xìn)贷(dà池子为什么被封杀i)一度拖累社(shè)融(róng)池子为什么被封杀回落(luò)。

　　本轮信用(yòng)派生带(dài)来的经济效应不同过往，有效信用派(pài)生对企业行为的(de)支持已开始显现(xiàn)。去年3季(jì)度以来，资(zī)金加速(sù)流向制(zhì)造业(yè)，而房地产相关融(róng)资显著弱于以往，使得制造业(yè)投资表现显著(zhù)强(qiáng)于房地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企业(yè)资本开支(zhī)在1季度(dù)有所扩大(dà)。但房地(dì)产“缺位”，压低了信(xìn)用(yòng)派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或(huò)被(bèi)过度渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景(jǐng)恢复(fù)的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策(cè)调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的(de)活(huó)动多在2月(yuè)底(dǐ)之后走弱，偏(piān)生产端(duān)略(lüè)晚一(yī)点，导(dǎo)致(zhì)宏观数据屡超预期的同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生(shēng)动能(néng)的修(xiū)复已然开(kāi)始，消费动能或被低估，前(qián)半(bàn)程靠居民出行(xíng)和(hé)企业(yè)消费，后半程靠居民消费能(néng)力的(de)恢(huī)复(fù)。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经(jīng)营活动正常化等(děng)，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢复带来(lái)的消费(fèi)修复持续性和弹性(xìng)不(bù)宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及(jí)稳增长相关行业招工需求在逐步修(xiū)复(fù)，有助(zhù)于推动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的(de)“积(jī)极”信号也在累积。地产大周期(qī)向下已是共识(shí)，地产链(liàn)条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小周期超(chāo)调后的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市(shì)地产供给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入(rù)修复等，有利于(yú)稳定低能级城市需求。

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