私(sī)募基金(jīn)运作(zuò)即将迎来更全(quán)面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会(huì)（下称(chēng)中基协）就起草的(de)《私(sī)募证券投资基金运作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券(quàn)投资基金法将私募(mù)证券投资基(jī)金纳(nà)入统一规范(fàn)，中基协实施登记备案(àn)以来，我国(guó)私募证券投资基金行业发(fā)展(zhǎn)迅(xùn)速，规模(mó)不断增加。截(jié)至(zhì)2022年年末，中基(jī)协已登记私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元。私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)交易策略逐步(bù)多元化(huà)，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和(hé)场内外(wài)衍(yǎn)生品(pǐn)，已(yǐ)经成为资本市场重要的机(jī)构投资(zī)者之(zhī)一。中基协结合私募证券投资基(jī)金行业(yè)实践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起(qǐ)草形成《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引》共计三(sān)十(shí)二条，对私募证(zhèng)券投资基金(jīn)募集、投资(zī)、运作(zuò)管理等环节提出了规范要(yào)求。具(jù)体来看(kàn)：

　　募(mù)集(jí)要求方(fāng)面，在募集及存(cún)续(xù)门槛要求上(shàng)，明确(què)私募证(zhèng)券投资基金初始(蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁shǐ)募集及(jí)存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订(dìng)后的《私募投(tóu)资(zī)基金登记备案(àn)办(bàn)法》（下(xià)称(chēng)《备案(àn)办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备(bèi)案标准，其中就提出私募(mù)证券基金初(chū)始实缴募集资金(jīn)规模不低于(yú)1000万(wàn)元(yuán)人民币(bì)。此次《运作指引》的(de)相关要求(qiú)与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热(rè)议(yì)的是，基金合同中应当明确约定，除市场波(bō)动导致净值变化外，连续60个交易日出现(xiàn)基金(jīn)资产净(jìng)值低(dī)于1000万(wàn)元人(rén)民币(bì)的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人(rén)士认为，《运作指引》在(zài)衔接《备(bèi)案办法(fǎ)》募集(jí)规模(mó)的基础上，增加了存续要(yào)求，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资(zī)金后再赎回的方式备案(àn)的(de)“壳(ké)基金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生(shēng)存难度越来(lái)越大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募(mù)证券(quàn)投资基金开(kāi)放申赎频率不得高(gāo)于每(měi)月一次(cì)。为引导投(tóu)资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确(què)基金合同应当约定投(tóu)资者不少于(yú)6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资(zī)要求方面(miàn)，在(zài)组(zǔ)合(hé)投资要求上，为引(yǐn)导私募证券投资基金(jīn)管理人提升专业(yè)投资能力，组合投(tóu)资、分(fēn)散风险(xiǎn)，要求私(sī)募(mù)证券投资基金采取资产(chǎn)组(zǔ)合的方式进(jìn)行投资。单(dān)只私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)投资(zī)于同一(yī)资产的资金，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同(tóng)一(yī)私募基金管理人管理的全(quán)部(bù)私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于同一(yī)资产的资金，不得超过该资产(chǎn)的(de)25％。银行(xíng)活(huó)期(qī)存(cún)款、国(guó)债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国证监会、协(xié)会(huì)认(rèn)可的投(tóu)资品(pǐn)种除外。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求(qiú)私募(mù)证券投资(zī)基金架(jià)构应当清晰、透(tòu)明，不(bù)得通过(guò)设(shè)置复(fù)杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私(sī)募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于其(qí)他私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者金融(róng)机(jī)构发行的资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)的，应当明确约定所投(tóu)资的私募(mù)证券投(tóu)资基金或者资产管(guǎn)理产品不再(zài)投资除公开募集基金以外的其(qí)他私募证券投资(zī)基金或者(zhě)资(zī)产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投(tóu)资(zī)要求(qiú)上，明确私募(mù)基金应当(dāng)以风险管(guǎn)理、资产配置为目标(biāo)开展衍(yǎn)生品交易，不得(dé)将衍生品(pǐn)交易异化(huà)为股(gǔ)票、债券等(děng)场内标的的杠(gāng)杆融资工(gōng)具，不得为(wèi)不(bù)适格投资(zī)者提供(gōng)通道服(fú)务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募(mù)证券投资基金管理人建立健全内部制(zhì)度，遵循投资(zī)者利益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利益输送。对(duì)量化私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金在交易系(xì)统安(ān)全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料保存(cún)、产品(pǐn)命名等方面提出规范(fàn)要求。进一步细化对私募证券投(tóu)资基金(jīn)投(tóu)资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特(tè)殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人和私募(mù)证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁要求(qiú)规模(mó)以(yǐ)上私募证(zhèng)券投资基金管理人定(dìng)期(qī)开展压力测试、建(jiàn)立风(fēng)险准备金制度等。具(jù)体来(lái)看，同一实(shí)际控(kòng)制人控制的私募(mù)基(jī)金管理人在最近一年度末合计基金管理规模在20亿(yì)元以上(shàng)的(de)，应当持续建立健全流(liú)动性(xìng)风险监测、预警(jǐng)与应急处置、关(guān)于预警线与止(zhǐ)损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至少进行一次(cì)压(yā)力(lì)测(cè)试。私募基金管理人应当结(jié)合市(shì)场状况和自(zì)身管(guǎn)理能力制(zhì)定并持续更新流动性风险应急预案(àn)，明确预案触(chù)发(fā)情景、应急程序与(yǔ)措(cuò)施等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止(zhǐ)通(tōng)道业务(wù)，私募(mù)基金管理人应当对投资者资(zī)金来源的合规性(xìng)进行(xíng)审查，不(bù)得由(yóu)投资者或其(qí)指定第三方(fāng)下达投资指令或者(zhě)自行负责投资运作，不得(dé)为金融机(jī)构(gòu)、其他私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人，金(jīn)融(róng)机构资产管理产品以及(jí)其(qí)他私募基金提(tí)供规(guī)避投(tóu)资范围、杠杆约束(shù)、投(tóu)资者(zhě)门(mén)槛等(děng)监管(guǎn)要(yào)求(qiú)的通道服务(wù)。

　　一位私募(mù)人(rén)士(shì)向期货日报记者表(biǎo)示(shì)，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机构管理(lǐ)标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求意见稿的水(shuǐ)平落(luò)实，执行后会快(kuài)速抹平(píng)私募(mù)基金(jīn)相对其(qí)他(tā)资管(guǎn)产品(pǐn)的灵(líng)活度，让(ràng)资金方(fāng)的投放(fàng)偏好回(huí)到(dào)策略表现(xiàn)及管理人(rén)的整体(tǐ)运营和服务水(shuǐ)平上(shàng)，而非政策监(jiān)管红利。这将更有利于(yú)行(xíng)业的健康(kāng)发(fā)展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示(shì)，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募证券投资基金按(àn)照《运作指引》要求执行(xíng)。同时为减(jiǎn)少新老基金的套利空间，对存量基(jī)金针对不同情况(kuàng)提出差(chà)异(yì)化整改(gǎi)要求，并(bìng)对重点条款的整改给予(yǔ)充分(fēn)过渡期安排(pái)：

　　对于(yú)违反投资范围(wéi)要求、开展通道业务(wù)、不符合最低存续规模等触(chù)及底线要(yào)求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不(bù)得(dé)新增募集规(guī)模(mó)及投资者，不得展期，新增投资(zī)活(huó)动(dòng)获得须符合(hé)《运(yùn)作指引》要求，合同(tóng)到期后予以清(qīng)算；

　　对(duì)于(yú)不(bù)符(fú)合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中(zhōng)关(guān)于(yú)投资集(jí)中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易(yì)等投(tóu)资要求的，给予12个(gè)月(yuè)整改过渡期，不强制要(yào)求(qiú)修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作(zuò)指引》实施后存量基金新募集的(de)投资者要求设置不少于6个月(yuè)的份额(é)锁定(dìng)期；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)发生基金合(hé)同变(biàn)更的，变更后内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存(cún)续期限发(fā)生变化的，应当按(àn)照(zhào)《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于(yú)存(cún)量(liàng)基(jī)金中无固定存(cún)续期限的私募证券投资基金，要求(qiú)在《运(yùn)作指引》施行后(hòu)12个(gè)月(yuè)内，修改基金合(hé)同，约(yuē)定明确的基金存续期，以促(cù)进目前存量永续(xù)基金限(xiàn)期整(zhěng)改。

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