公募基金交易结算模式再(zài)现创新突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的(de)托(tuō)管人结算模(mó)式和券商结算模式(shì)之后(hòu)，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在基金(jīn)行(xíng)业悄然流行(xíng)。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”的基(jī)金，该基金由(yóu)博(bó)道基金(jīn)、广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)三方(fāng)合作推出。目前(qián)正在发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广(guǎng)发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的(de)推出也吸引了行业各方目光(guāng)，据业内人(rén)士透露，除了广发证券有落地的基(jī)金产(chǎn)品之外，其他(tā)券商、基金(jīn)公司也在关注研(yán)究这(zhè)一新的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士(shì)看来(lái)，目前基金结算模式迎来新时代。券商结算、银(yín)行结(jié)算(suàn)、类QFII结算(suàn)三(sān)类(lèi)模式(shì)各有优(yōu)劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情(qíng)况，选(xuǎn)择不(bù)同的结算模式，最大限度的调动(dòng)各(gè)方(fāng)资源，为持有人提供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募(mù)基金25年(nián)的历史长河中(zhōng)，托(tuō)管人结算模式(shì)是最早(zǎo)出现也(yě)是最为成(chéng)熟的基金结算(suàn)模式(shì)。到(dào)了2017年，券商(shāng)结算模式(shì)启动(dòng)试点，成为基金公司(sī)撬动券商(shāng)资源的有(yǒu)力抓手，之后由试点转常(cháng)规，发(fā)展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今，新的(de)交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正(zhèng)在行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中(zhōng)国(guó)基(jī)金(jīn)报记者了(le)解，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一(yī)年持有期混合是首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前正在发行(xíng)的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分别由(yóu)博(bó)道、易(yì)方达两家基金(jīn)公司与(yǔ)广发证券、兴业银(yín)行合作(zuò)发(fā)行。

　　“在(zài)证券公司中，广发(fā)证券是率先有(yǒu)落地(dì)基金产品的券(quàn)商(shāng)，据了解，其(qí)他(tā)券商也在(zài)积(jī)极研究这(zhè)一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式(shì)”是(shì)指，公募基(jī)金(jīn)参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交易申报，由托管(guǎn)银行进(jìn)行结(jié)算，在(zài)这种模(mó)式下(xià)，资(zī)金存放在托管银(yín)行(xíng)的托管账户，无(wú)须(xū)银证转(zhuǎn)账(zhàng)到(dào)证券公司。这也(yě)成为类QFII模式的与一般券结模式的最(zuì)大不同点(diǎn)。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产(chǎn)品资(zī)金集中存放在(zài)托(tuō)管银行，在券商开立的(de)资金账户无需实(shí)际(jì)上的银证(zhèng)转(zhuǎn)账存(cún)入资金，每个交易日基金公司采用申报交易额度(dù)，使用(yòng)虚(xū)头寸资金的方式进(jìn)行(xíng)场内(nèi)交易，券商根据已申报的交(jiāo)易额度每日滚动计算产品资(zī)金账户虚头寸资金余额，以实(shí)现(xiàn)对产品场内交易额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交易通过经纪券商完成，仍(réng)然保留了(le)原先券商交易结算(suàn)模式的交易前端控制(zhì)、验资验券(quàn)的(de)优点，同时资金结(jié)算由托(tuō)管行完成(chéng)，解决了(le)部分托管行比(bǐ)较关注的托(tuō)管资金归属保管问题(tí)，一定程度(dù)上(shàng)调动(dòng)了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)看来(lái)，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基(jī)金与证券公司(sī)结算模式的选择，更好地满足各(gè)方差异化的需求，也(yě)印证(zhèng)了券商财富管理转型(xíng)已经进入更加成熟和(hé)高速发展阶段 ，多样的结算模式(shì)备选可以有助于降低运营风险 、提升效(xiào)率，促(cù)进公募基(jī)金(jīn)、券商渠道、基金(jīn)投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较(jiào)好运营效率(lǜ)带来的优质交易体验(yàn)的同(tóng)时，兼顾券商与基金(jīn)公(gōng)司的商业利益(yì)深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务(wù)，产品工(gōng)具化配(pèi)置(zhì)”的趋势逐渐形成，该(gāi)模(mó)式将进一步促进，金(jīn)融机(jī)构为(wèi)广(guǎng)大(dà)投(tóu)资人提供更多(duō)的交(jiāo)易工(gōng)具(jù)选择(zé)。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结(jié)算(suàn)模式突破了现行客户交易(yì)结算资金的三方存管(guǎn)框架(jià)，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平(píng)安基金总(zǒng)结为三大方面：“一(yī)是虚头寸：实现(xiàn)虚(xū)头(tóu)寸指(zhǐ)令(lìng)对(duì)接(jiē)，资金(jīn)无需三方(fāng)存管(guǎn)；二是(shì)交易交收(shōu)分离：证券(quàn)公司(sī)对产品场内交易(yì)进行(xíng)前(qián)端验(yàn)资验券(quàn)；三是日终资金对账(zhàng)：实现证券公司与托(tuō)管人系统对接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加(jiā)强交易(yì)前端验资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道(dào)的商业模(mó)式(shì)创新

　　作为一种新的交易(yì)结算模(mó)式，投(tóu)资者(zhě)对类(lèi)QFII结算模式还(hái)是(shì)比较陌(mò)生。相比过往(wǎng)的结算模式，公募基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪(nǎ)些优(yōu)劣势？也是投资者关注的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售端上使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都通过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是(shì)通过券(quàn)商(shāng)完成，可以(yǐ)全(quán)方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是(shì)证券公司对(duì)产品场内交易进行前端验资(zī)验券，可有效防控异常(cháng)交易和超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理(lǐ)人(rén)而言，公募类QFII结算模(mó)式，较传统(tǒng)托管银行(xíng)结算模(mó)式，有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是，加(jiā)强了交易前端验资验券功能，优化交易监控(kòng)和头(tóu)寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商(shāng)业模(mó)式的创新，类似与券商结算模式，捆(kǔn)绑(bǎng)了(le)商(shāng)业(yè)利(lì)益，有利(lì)于券商(shāng)代买(mǎi)市占率的提升。博时(shí)基金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也谈(tán)了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券(quàn)商结(jié)算(suàn)模(mó)式，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式(shì)，也有两方面(miàn)好处：一是，无(wú)需银证(zhèng)转账即可调(diào)整场内外(wài)资金分布，效(xiào)率有所(suǒ)提(tí)升(shēng)；二是(shì)，简化了开(kāi)户环节，免(miǎn)去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金(jīn)人士认(rèn)为，对于基金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可(kě)以兼(jiān)顾资金(jīn)使用效(xiào)率与(yǔ)风险(xiǎn)控(kòng)制两方面(miàn)的需求，相？过(guò)往(wǎng)的结算模式(shì)体(tǐ)现出了？定优势(shì)。相比券商结(jié)算(suàn)模式(shì)，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式下(xià)无需银证(zhèng)转账(zhàng)即可(kě)调整场内(nèi)外资金分(fēn)布，效率有所(suǒ)提升，同时(shí)也简化了开户环(huán)节，免去了三？存管(guǎn)登记确认；而相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式下(xià)加强了交易前端(duān)验资验券功能，可优化交易监控和(hé)头寸透(tòu)支风(fēng)险管(guǎn)理。

　　平安基(jī)金将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式的主(zhǔ)要优势归结(jié)为(wèi)以下(xià)几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不是集中于原(yuán)来的证券(quàn)公司资金账户(hù)，仍然存(cún)放在托(tuō)管(guǎn)行账户，实现的方式是需要(yào)将托(tuō)管行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和(hé)券商打通，免去银证(zhèng)转账的步骤，解决了普通券结模式下资金(jīn)分散管理，资金划(huà)拨时间(jiān)受银证转(zhuǎn)账时间(jiān)范(fàn)围限制的痛点。日常投(tóu)资运作过程(chéng)，减少银(yín)证转账资金划拨(bō)工作，例如(rú)，定期费用支付、新股新债缴款与银行间账(zhàng)户之间划拨(bō)等(děng)；

　　二是，对(duì)比券商(shāng)结算模式，一定量减(jiǎn)少(shǎo)了证券资金账(zhàng)户开户与银证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明(míng)确各(gè)方职责所在，以及完(wán)善(shàn)业务风险管(guǎn)理。通过交易交收分(fēn)离，证券公司前端(duān)验(yàn)资验券可有效防(fáng)控异常(cháng)交易(yì)和超买风险，托管人负责(zé)交(jiāo)收；日(rì)终资金对账实现证(zhèng)券(quàn)公司与托管(guǎn)人系统对接对账，可防范资(zī)金结算风险。

　　平(píng)安(ān)基金同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式的几点不足之处：一(yī)方(fāng)面，类(lèi)似托管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式(shì)，该(gāi)模式与托管人结算(suàn)模式一致，对(duì)投(tóu)资组合而(ér)言需(xū)按月计算缴纳最低结算备付金与保证机制；另(lìng)一方面，虚头寸(cùn)机制下(xià)，管理人、托管人(rén)与券(quàn)商三方需每日确立场内(nèi)/外资金分配(pèi)比例(lì)。取决(jué)于投(tóu)资组(zǔ)合(hé)交易特征，将(jiāng)增加(jiā)日常投(tóu)资运营(yíng)管理(lǐ)工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基金公司(sī)跟(gēn使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁)随(suí)

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也在筹备或启(qǐ)动相应的合(hé)作。不过，参(cān)与这类业务(wù)还涉及系统改(gǎi)造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍(réng)有待解决等问题，初(chū)期或更多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在(zài)公司内部对这一业务(wù)进(jìn)行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一(yī)家基金公司人(rén)士表示，这类业务具备一定吸引力(lì)，相(xiāng)比较(jiào)托(tuō)管(guǎn)行结算模式(shì)和券(quàn)商结算(suàn)模式，这一模式可以同时激发银行、券商双方的销售(shòu)力度，同时在此(cǐ)类模式刚刚起步阶(jiē)段阶段参(cān)与，存在明显(xiǎn)的(de)先发(fā)优(yōu)势。

　　博时券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示(shì)，关(guān)于(yú)类QFII结(jié)算(suàn)模式仍处于(yú)发展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品(pǐn)的限制仍有待(dài)解决(jué)，成(chéng)为(wèi)主(zhǔ)流结算(suàn)模式仍不(bù)具备条(tiáo)件(jiàn)。展望未来，预计(jì)相关(guān)金融机构对该模式会保持高度关注，会成为选(xuǎn)择之一(yī)。

　　平(píng)安基金相关人士(shì)更有信(xìn)心，认为这是一个(gè)基金、券(quàn)商(shāng)、银行(xíng)三方共赢的模式(shì)，有望成为新的(de)行业发展趋势。对管(guǎn)理人而言，类(lèi)QFII结算模式较传(chuán)统券结模式、托管(guǎn)人结算模式(shì)均有比(bǐ)较(jiào)优势；对托管人(rén)而言，产品(pǐn)资(zī)金全额留存在(zài)托管(guǎn)账户，无需银证转账；对证券(quàn)公司提(tí)高服务机(jī)构客(kè)户(hù)的能力，也(yě)加强了(le)公司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金(jīn)公(gōng)司(sī)开启类QFII结算模式，也(yě)涉及(jí)不少系统改造，尤其(qí)是托(tuō)管(guǎn)行和券商。博道基金就表示，对基(jī)金公司(sī)来说，总体保留沿用券商结算模式下(xià)的(de)场内(nèi)交易(yì)前端验资验券相(xiāng)关流程和业务系统，个别如清算模块涉(shè)及一些小改动。但券商和(hé)托管行的(de)系(xì)统改动较大(dà)，如在系统直连、账户(hù)管理、场内清算、场外(wài)清算(suàn)等多个环节需要进行升(shēng)级改造。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实现的模式来(lái)看，主要是(shì)广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行(xíng)、基金公司三方参(cān)与(yǔ)。而记者从业内了解(jiě)到，也有一(yī)些(xiē)银(yín)行、券商对此也(yě)抱有积极态度(dù)，愿意布局此(cǐ)类(lèi)业务(wù)。

　　从单一模式走向三(sān)类模式

　　基金行业发展25年以来，结(jié)算(suàn)模式(shì)发生了重要变化，从单(dān)一模式走向(xiàng)券商结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取的(de)就是银行(xíng)托管人结算模式(shì)，到目前已(yǐ)25年(nián)了，仍然是目前(qián)公募基金结算(suàn)的(de)主(zhǔ)流模式。这一模式(shì)是，基金管(guǎn)理人租用券商(shāng)的交易席(xí)位直连报盘交(jiāo)易所，托管人作为特殊(shū)结(jié)算参与人与中国结算进行资金和证券的(de)清算交收。

　　券商结算模(mó)式在(zài)2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至(zhì)今(jīn)已历时5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结(jié)算效(xiào)率改善(shàn)及券商财富管理业务(wù)高速发(fā)展，券(quàn)结模(mó)式自2021年迎来(lái)爆发(fā)，根(gēn)据(jù)Wind数据，2021年全年(nián)一共有(yǒu)144只(zhǐ)新成立(lì)基金采用了券结模(mó)式。根据中(zhōng)金(jīn)公(gōng)司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量与规模分(fēn)别为616只和5709亿(yì)元，占(zhàn)据全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模(mó)式(shì)，基金结算(suàn)模式也(yě)正式进(jìn)入了(le)新时代。

　　博道基金相关人士就(jiù)表(biǎo)示(shì)，券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算模(mó)式，每(měi)种结算模式各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同(tóng)的结算(suàn)模式，最大限度的(de)调(diào)动各方资源(yuán)，为持有(yǒu)人(rén)提供更好的服务(wù)。

　　“随着券结(jié)模式的持(chí)续推行，尤(yóu)其(qí)是类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)的创新发展，伴(bàn)随着权(quán)益市场行(xíng)情修复及券商财富管理业务高(gāo)速发展(zhǎn)，在主动权(quán)益基金、ETF在内的(de)指数型基金等(děng)产品类型上(shàng)，券(quàn)结模式将(jiāng)有较大发展空间。”上(shàng)述(shù)平安基金(jīn)相(xiāng)关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模(mó)式的发展。据(jù)一位(wèi)业(yè)内人士表(biǎo)示(shì)，现阶段券商结算模(mó)式在(zài)中小(xiǎo)基金公司(sī)中更加(jiā)普遍。中小基金相对来说获得(dé)银行(xíng)渠(qú)道(dào)的营销(xiāo)支(zhī)持难度较大，券结模式能有(yǒu)效推动券商和基金公司的合作关系(xì)，有(yǒu)助于中小基金新产(chǎn)品开拓市场(chǎng)。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结模(mó)式保有量(liàng)会(huì)更(gèng)稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前(qián)是小公司为主，现(xiàn)在也有一些大公司(sī)陆续开始(shǐ)试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时(shí)基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已(yǐ)经从“拼数(shù)量”时代进入“拼质量”时代(dài)：发展的(de)边际(jì)制约因素，也从(cóng)“投入成本较大、技(jì)术系统探索较困难”转变为“产品策略与市(shì)场环境(jìng)及需求的匹配(pèi)度、业绩表(biǎo)现与(yǔ)客(kè)户体验的舒适度(dù)、销(xiāo)售服务与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结算模式，将(jiāng)基金公司、基金产品与券商渠道的中长(zhǎng)期利益深度(dù)绑定；在此模式下，竞争格(gé)局会发生(shēng)分化，回归“买方投顾陪(péi)伴模式”的服务本质，”持(chí)续提(tí)供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司(sī)和证券公(gōng)司会受益(yì)于这一发展变化。

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